2026.09.23 | AC | Memory | DRAM Upcycle & Supply Inflection

摘要

1. DRAM涨价周期及供给拐点;
2. DDR4/DDR5价格分化及企业级需求;
3. HBM挤占产能及企业级存储需求上行。

以下为专家观点：

近期DRAM现货价格似乎有所下跌，这是否反映了行业基本面的变化？

根据掌握的信息，市场价格整体处于上涨通道。以DDR4为例，价格已从600多元显著上涨至800元，属于跳涨级别。近期观察到的一些价格微调或下跌信息，部分自媒体为促进自身出货而制造负面消息，这种情况并不能反映市场真实趋势。

能否详细介绍一下2026年以来存储市场的整体价格走势以及对第四季度的展望？

2026年存储市场价格涨幅呈现逐季放缓的趋势，但价格本身依然坚挺。第一季度的平均涨幅在85%至91%之间，约90%；第二季度回落至55%至68%的区间；当前所处的第三季度（7月至9月），整体涨幅预计在20%至30%左右。展望第四季度，业内普 遍预期及原厂释放的信号均表明，涨幅将进一步收窄，预计在3%至8%之间。尽管涨幅比例下降，但由于价格基数已在高位，绝对价格水平依然可观。

从需求结构来看，第三季度企业级和消费级市场的表现有何不同？

第三季度市场需求呈现分化。在企业级市场，AI服务器对HBM的需求以及大型数据中心的需求几乎占据了全部产能，导致面向常规SMT的中小企业客户的供应严重不足。而在消费级市场，第三季度中国区的整体需求下滑了约60%。尽管如此，受“开学季”和为“双 十一”备货的推动，部分模组厂和DIY渠道商在8月至9月仍有备货动作。不过，采购规模已显著缩小，单次采购量从以往的5K或10K级别下降至300或500的水平，反映出市场需求疲软与工厂供应能力有限并存的现状。

DDR4内存作为成熟产品，其近期的具体价格变动情况如何？

以16GB DDR4 3,200成品内存条为例，其价格在8月中旬为605元人民币（含税），至8月下旬已上涨至685元。需要指出的是，这款产品已在市场销售近十年，其价格曾低至199元。市场上流通的颗粒来源复杂，包括拆机颗粒、新原材料、下线料、翻新料及打磨料等多种类型。

DDR4内存市场的近期价格走势如何，其背后的驱动因素是什么，并且这一趋势预计将持续多久？

DDR4内存价格在2025年下半年开始经历了一轮显著上涨，从300多元人民币的水平持续拉升至600-700元。进入2026年上半年，价格曾出现短暂回落，但自上一个星期开始，价格又迅速从600多元回升至当前800-830元人民币的含税成本价。 此轮价格急涨的核心驱动因素有两点：首先，市场出现了一个需求量为100K的大额订单，在当前需求普遍受抑制的市场环境下，瞬间拉高了价格。其次，英特尔为应对涨价需求，重新恢复了其12代和14代CPU的产能，这些CPU平台主要搭配DDR4内存，从而 直接刺激了对DDR4的强劲需求。这一系列事件导致市场预期DDR4将进入缺货、涨价和惜售的状态。预计这种市场状况将持续到2027年3月春节前后。届时，随着美光和SK海力士在2027年左右释放新的DDR4产能，以及三星调整其旧有产能（保留16或 17纳米的低功耗产能），市场供应情况才可能出现变化。

DDR4与DDR5在市场格局和产品策略上有何本质区别？

DDR4与DDR5的市场生态存在根本性差异。DDR4的市场主导权更多掌握在模组厂手中，如金士顿、芝奇、威刚、佰维、雷克沙等。经过十余年的发展，DDR4市场已形成稳定格局，原厂主要提供颗粒，而模组厂则负责制成最终产品（面包），各司其职。然而， 在DDR5时代，原厂意图夺回市场主导权，不再希望被模组厂牵制。这种策略转变体现在产品迭代方式上：DDR4的迭代是线性的，例如主频从2,133MHz逐步升级至3,200MHz，新主频的出现通常意味着旧主频的淘汰。相比之下，DDR5采取了全产品 线共生的策略，从初代的4,800MHz到现在的7,200MHz、8,800MHz、9,600MHz等高主频产品，所有主频段同时在市场上销售。原厂通过不同的性能和价格定位，让消费者和企业客户根据自身应用需求选择不同主频的产品，从而实现了更精细 化的市场覆盖和控制。

DDR5内存在不同应用领域的市场需求和主流规格是怎样的，未来在AI服务器领域的发展趋势如何？

DDR5内存在不同细分市场的需求规格差异显著。在PC及笔记本电脑领域，主流主频集中在5,600MHz，而部分早期型号的笔记本仍使用4,800MHz主频。在消费级市场，超频内存条则以6,400MHz及更高频率（如7,200MHz、8,800M Hz、9,600MHz）为主。企业级市场当前以5,600MHz为主流，而AI服务器则普遍采用6,400MHz主频的内存。展望未来，从2026年第四季度到2027年全年，企业级服务器内存的主流销售频段将提升至6,400MHz以上。更高频率的内 存，如7,200MHz、8,000MHz、8,400MHz、8,800MHz，其应用将主要集中在新一代AI服务器，例如搭载B300、H300等芯片的服务器。目前，7,200MHz的产品已经完成流片并已有现货。因此，市场上高频内存条的销售情况 ，可以视为B300、H300或H200等高端AI服务器到货情况的一个先行指标。

当前内存市场的库存和供需状况如何？

当前内存市场并非真正意义上的缺货，而是价格因素主导的惜售状态，货源实际上是可控的。市场动态表现为，当价格不符合卖方预期时，供应商会选择不释放库存；反之，当市场需求（体现为实际的采购订单和合同）开始显现时，持有库存的操盘方才会开始释放新的货源。从库存周转周期（Date Code）来看，市场库存正在逐步消化。例如，在2026年上半年，市场主要销售的是2025年下半年的库存产品。直到2026年第三季度末，2026年年初生产的货源才开始逐渐进入市场。这种历史库存逐渐出清、新货源缓慢释放的现象，表明只要市场需求和价格达到平衡点，供应是可以得到保障的。新货源的出现，也预示着未来两到三个月的市场需求预期向好。

请分析当前DDR5内存市场的价格趋势、供需结构以及消费级与企业级市场的联动效应？

当前DDR5内存市场，尤其是服务器内存条，正经历显著的价格上涨。以64GB 5,600MHz服务器内存条为例，其早期官价成本（以美光为例）约为1,500美元。而目前市场现货价格已大幅上涨，三星的产品报价达到3,200美元，SK海力士为3,000美元，美光则为2,800美元，市场溢价部分已达到官价的1.5倍。价格上涨的主要驱动力在于几家大厂获取了主要货源，导致面向消费类和企业级市场的价格迅速攀升。原厂正在有节奏地控制放货，而需求端则出现延迟和深化。预计未来价格不会回落，因为货源集中在少数大户手中，他们会控制出货节奏。 这种供需状况对消费级市场造成了进一步的萎缩，这已是既定事实。萎缩的原因有二：一是DDR5价格涨幅过高；二是市场仍有大量DDR4的旧有货源和持续性产品供应，加之主板和CPU厂商策略性地向后兼容，使得DDR4的存量市场保持稳定，从而抑制了DDR5在消费市场的渗透。 此外，市场出现了一个特殊现象：由于工艺成熟和良率提升，降级颗粒供应减少，原厂为维持消费品牌知名度，不得不使用优质颗粒生产消费级产品。然而，消费级产品溢价能力有限，消费者接受度不高，但企业级客户愿意为此买单。这催生了套利空间：部分模组厂收购采用优质颗粒的消费级内存产品（例如单面4G或8G颗粒的产品），拆解后重新制造成自有品牌的DDR5服务器内存条。以当前市价为例，消费级产品售价约1,500美元，而采用优质颗粒的64GB RDIMM企业级产品售价高达3,000美元，存在近一倍的利差。即使模组厂以2,500至2,800美元的价格出售，仍有可观的利润空间。这种行为进一步恶化了消费级市场的产品供应，导致原材料状况非常不乐观。

从渠道角度看，2025年至今，面向CSP客户和消费级客户的出货比重发生了怎样的变化？

从大客户的采购数据来看，CSP客户购买的内存总GB数并未发生显著改变，但其付出的采购成本已是原来的一倍半到两三倍。换言之，CSP客户采购相同容量和数量的内存，现在需要支付2到3倍的价格。相比之下，消费级市场的出货量下降了60%至70%。例如 ，一个普通的装机商，过去月均装机量可达100至200台，而现在每月只能装配约30台，采购模式也从批量采购转变为按需单台采购。

近期观察到DDR4现货价格出现微跌，DDR5价格也略有松动，这是否意味着市场需求出现问题，价格将进入持续下跌通道？

这种情况完全不可能发生。近期观察到的价格微降很可能源于NAND Flash市场疲软所带来的传导效应，而非DRAM市场本身的基本面变化。DRAM市场不可能出现崩盘或持续下跌。所谓的现货价格图表可能代表了特定市场参与方的利益诉求，例如，部分现货商为了加速出货变现而释放利空信息。然而，从主流渠道商和原厂的层面来看，市场基本面依然强势，不存在价格持续下跌的基础。

当前手机市场中，LPDDR系列产品的供需格局和市场趋势是怎样的？

目前，LPDDR4X基本已无货源。市场主流方案已转向eMCP这类二合一嵌入式方案，该方案将DRAM与NAND Flash整合，例如将12GB DRAM与512GB NAND Flash集成。江波龙等公司是此类方案的主要供应商。这种整合模组的封装颗粒比原有分离方案小两到三倍，是当前智能手机得以实现更轻薄设计的主要原因。然而，该组件成本极高，在手机物料清单中占比高达30%，甚至更高。 为应对高昂的成本，手机厂商主要采取两种策略：一是降级配置，例如将原有的12GB+256GB或16GB+1TB方案，调整为4GB+128GB或2GB+64GB并增加TF卡槽；二是重新引入可更换电池设计。根据欧洲的要求，预计从2027年上半年或下半年开始，手机必须采用可更换电池方案，这将使得更换TF卡和SIM卡也更为便捷。 从品牌角度看，三星和苹果凭借其供应链优势，市场地位相对稳固。三星拥有自产存储芯片的能力，而苹果则凭借其强大的供应链话语权，可以在美光、铠侠、SK海力士等供应商之间进行选择，因此其成本上涨幅度相对可控。相比之下，小米、OPPO、vivo等国产品牌在海外市场面临的成本压力巨大，导致手机销量下滑，产品方案升级空间受限，新机型发布频率降低。华为则采取了更为激进的采购策略。其策略采购中心在判断消费类事业部的产品库存低于安全线时，会在市场上收购存储颗粒。综合来看，尽管手机厂商希望维持零售价格稳定，但由于消费者需求受抑导致销量下滑，同时上游存储成本持续上涨，厂商只能依靠前期的战略储备来缓冲影响。因此，当前消费类电子产品的终端价格上涨尚不显著。

在当前DRAM市场环境下，长鑫存储的发展状况和市场定位如何？

当前的市场环境对长鑫存储非常有利。其市场策略是避开HBM等前沿企业级市场的直接竞争，专注于消费类和通用企业级市场。

如何评价长鑫存储当前的产品质量、市场地位及其供应模式？

长鑫存储的产品在解决“从无到有”的问题上取得了进展，但产品质量仍有提升空间。经过测试，发现长鑫的颗粒在稳定性和不同批次的良率上存在较大差异。尽管如此，业界仍期望其通过技术和工艺迭代，成为三星、SK海力士、美光三家原厂之外的有力补充。 在供应模式上，长鑫存储目前并不签订长协。由于供应方式强势，其产品价格基本等同于现货市场价格。

长鑫存储在服务器市场的应用前景和渗透情况如何？国内CSP厂商是否会采用其产品？

长鑫存储在服务器市场的占比预计将大幅提升，尤其是在国产化信创体系中。目前的主要瓶颈在于支持DDR5的国产服务器数量有限，因此其DDR5产品多应用于中科曙光、浪潮、新华三等品牌的服务器。这些服务器普遍采用x86架构，搭载AMD或英特尔的CPU以及华硕、技嘉等品牌的主板。对于这类服务器而言，它们对内存的要求并非极致高频，而是符合JEDEC标准的DDR5 4,800MHz或5,600MHz即可，这为长鑫的产品提供了应用场景。尽管其产品稳定性存在一些蓝屏问题，但国产服务器对内存性能（如主频、时序）的敏感度不如英特尔或AMD平台，这在一定程度上降低了应用门槛。 国内的CSP厂商早已将长鑫存储纳入其供应链名单。是否实际采用，取决于采购策略和货源情况。当能够以较好的溢价获得三星、SK海力士等主流厂商的货源时，会优先选择它们。但在货源紧张或无法获取时，则必须考虑采用长鑫的产品。同时，长鑫的供应并非随要随有，也需要通过审批流程获取配额。

展望至2028年，DRAM市场的价格走势将如何演变？关键的时间节点和影响因素是什么？

DRAM市场的价格拐点预计将出现在2027年下半年。届时，市场上流通的2025年及更早生产日期的产品将基本消化完毕，2026年及以后生产的新货源将成为主流，这标志着新的产能在市场上得到有效释放。 关键的产能变化包括：美光日本工厂预计在2027年第一季度投产；SK海力士在韩国本土的工厂建设进展顺利；三星的FAB18和FAB19工厂也将投产，同时其西安的封测厂正在进行产能回迁和二手设备出售。 市场普遍预期，2027年上半年市场仍将处于相对紧张和价格平稳的状态。但从2027年春节后开始，市场参与者可能会逐步释放库存、回笼现金，大规模囤货的阶段将告一段落。随着产能的逐步释放，消费级和企业级市场都将面临较大的价格冲击。 此外，地缘政治因素，如美国大选后的政策走向，以及供应链的东西方切割趋势，也为市场带来了不确定性。例如，尽管三星宣布在美国的工厂已开始动工并进行产能爬坡，但据了解，部分新建的超算中心和机房等基础设施（如电力供应）尚未完全配套，实际产能的有效释放仍存在变数。这些隐性因素使得市场前景的预判更为复杂。

当前企业级存储市场的出货情况如何？这反映了消费级市场的何种需求状态？

目前观察到，大部分企业级存储产品已经开始出货，例如金士顿和威刚的企业级产品线。这一现象表明，当前消费类市场的需求已基本停滞，市场主要通过企业级产品的高溢价和高性能来实现销售。大普微是一个典型的例子，其完全采用台积电代工和自研主控，其产品在渠 道和客户端的价格走势可以作为市场参考。

当前市场中DDR4和DDR5内存产品的翻新料占比情况如何？

市场上的DDR4产品几乎没有新料供应。尽管美光曾宣布复产DDR4，但其生产的Low Power DDR4仅定向供应给通用汽车、福特和特斯拉等汽车厂商，消费类DDR4产品线已全部停产。相比之下，DDR5的情况较好，基本没有翻新问题，因为它本身处于技术迭代周期中。以美光为例，其DDR5产品已从第一代迭代至第六代，其中Y52K的第一代颗粒较为成熟，一些消费类产品中的第一代颗粒被拆解后，用于生产国产服务器内存条。

近期NAND Flash价格下滑的原因是什么？U盘和CF卡市场的价格波动是否具有市场参考意义？

近期价格下滑主要是由于前期库存积压过多。NAND Flash市场的格局比DRAM更复杂，有六家主要原厂，包括长江存储，因此其价格波动和产能释放不像DRAM那样剧烈。当前NAND的整体需求缺口大于DRAM，且技术构成相对简单，使得供应量较为充足。价格下降主要集中在消费类的中低端产品，如CF卡和U盘。尽管三星已停产U盘，但该市场的供给量已超出正常消费需求的十倍以上，导致价格虚高。许多非一线品牌使用质量较差的物料以极低价格销售，使得整个市场供大于求且混乱。代理商为回笼资金、购入上游货源而降价变现，原厂也通过向不同代理商提供特定型号的方式分销，但压货已变得困难。因此，U盘和CF卡市场的价格波动不具备行业风向标的参考意义。