2026.09.23 | TB | Consumer | Chow Tai Fook Brand Playbook

分析师主导 • 21 Sep 2026

Companies: 6181 HK, 116 HK, 1929 HK, 590 HK, 002867 CN

专家 Deputy General Manager, Regional Sales at Chow Sang Sang (China) Co Ltd

Jiaqi Wang (WJQ) — Third Bridge Sector Analyst

Agenda

• 周大福（HKG: 1929）——2026年上半年经营回顾与下半年展望
• 金价波动对产品销售的影响、品牌的应对方法
• 与老铺黄金（HKG: 6181）等黄金珠宝品牌的竞争力比较

Key Insights

• 金价波动下，黄金珠宝品牌第二季度业绩普遍下滑，小而美的一口价产品成为支撑品牌盈利的核心，虽然克重减少，但有利于客单和毛利率的提升。
• 第二季度周大福提升了一口价产品的铺货面积，且将一口价产品涨价10%，品牌会员复购率高，撑起了同店销售。品牌第三季度、第四季度预计会再关闭150-200家亏损门店，同时加速开设高端品牌店，重构门店结构。专家看好周大福的文化底蕴和长期发展。
• 周大福旗下的高端店直接对标老铺，但产品定价比老铺低约20%。专家认为老铺黄金的产品壁垒极低，长期竞争力堪忧，难以支撑珠宝零售的长期经营逻辑。

Introduction

WJQ: 欢迎参加高临 (Third Bridge) 关于周大福——金价波动下2026年品牌运营方法论的访谈。我是高临公司 (Third Bridge) 的行业分析师Jiaqi Wang，将负责协调本次访谈。非常荣幸邀请到[专家]参与此次访谈，[专家]是前任周生生（中国）商业有限公司大区经理。

[专家]，您好。在我们开始今天的访谈前，请您就以下陈述表明我同意或我不同意：您知道保密信息的定义，并同意不会在访谈中透露任何此类信息或任何其他的保密信息。

专家 [00:00:32]: 我同意。

Questions

[00:01:07] 今年年初金价大幅上涨，随后回调，接着8月份小幅反弹，这种剧烈波动的金价走势对国内黄金珠宝行业的整体销售产生了怎样的影响？

专家 [00:01:39]: 8月5号的时候国内的金价同期上涨了3.1%，也就是说国内的标准金价、零售价达到了1,399元，这是一个周期性的调整。美元的一个储备问题，加上国家储备金的一个因素，导致了黄金真实性的一个上涨。第二点是上半年国内总量有一个下降，各品牌在8月份，我看了一下同期像周大福、周生生还有六福，也就是包括到内地的所有的珠宝品牌，基本上下降的区间在15-17.5%。这个是周期性调整，金价上涨的原因导致的。第三点，一口价的产品是支撑起了所有品牌的一个盈利点。因为一口价在黄金上涨的时候，它有一个风险控制的，也就是在所有的终端门店跟消费者都选择小而美的一些产品成为主流。那小而美的产品就是增加客单、减少克重、提升毛利率，这也是一口价的一个重要优势。

再一个，其实黄金的属性有50%是来自于婚嫁类的一个需求，我们在统计后台会员数据方面看到婚嫁类的几个因素。第一，是工费，工费是很重要的一个敏感区，无论一口价还是克重类的，顾客在选择的时候都会感觉到工费，有的工费可能是1克会多付出100多元的一个工费，那你相对于一口价大概是翻到80%的一个工费率。所以这是一个敏感区，会导致一些一口价的产品在金价上涨的同时会造成业绩的一些下降的比例。买非一口价的顾客选择了减克重，再一个就是总价。还有一个很重要的因素就是很多品牌，包括业内的，还有内资的，还有港资的都在选择置换的这样一个情况。

[00:04:47] 今年金价剧烈波动，在经历前期的明显下跌后，自8月起逐渐趋稳并呈现小幅反弹。这种金价波动对消费者的购买情绪产生了怎样的影响？

专家 [00:05:12]: 我们在Q3感觉波动不会很大，会略微上下震动或者是小幅度地调整，但是在Q4会有一个大幅度的上升。这个数据来源来自于，第一，是国际的环境，第二，是央行，就是上交所放出来的黄金总量，我们去判断的，第三点就是很多年春节期间黄金都会有一个7-10%的上涨率的。这是Q3到Q4黄金价格未来趋势的一个增长的具体原因。

WJQ [00:06:01]: 在前期金价大幅下跌、8月后又迎来反弹的波动趋势下，消费终端的购买偏好和消费需求发生了怎样的变化？

专家 [00:06:25]: 从会员数据来讲，大家可能还是在关注于克重金。但是有30-40%的像一二线城市会关注一口价，这个可能跟客层还有他的消费指数是有关系的。

WJQ [00:07:11]: 在经历了此前金价的波动后，消费者的购买热情与积极性会有所减退、转为观望态度吗？目前若消费者选择购金，他们对黄金饰品整体，以及对于一口价与按克计价的饰品消费倾向和态度发生了怎样的变化？

专家 [00:07:42]: 70%的人在观望，其中有20%的人是作为投资属性，还有机构持有，它们有很精准的数据，知道后期是涨还是跌；有10%的人其实是没有特别更好的需求的。普通的消费者其实购买黄金，他的第一属性是佩戴、婚嫁、悦己，再一个就是时尚，这几点其实是真正让消费者愿意去购买每一个品牌的产品。

20-30%的人是作为投资的，但投资不会买饰品，是会买金条，因为金条的终端价格会比较低一点。再一个它投资属性是要求一个周期性回报率的，所以在黄金波动的进出期间这些人会买入跟买进。10%的人我觉得更多的是不太在乎这一点。

WJQ [00:09:31]: 听您介绍，只有10%的会员是不在乎价格的这种纯刚需人群？

专家 [00:09:38]: 这种刚需其实来自于南北方的一个差异。北方婚嫁需求是作为三金去做的，其他时间其实黄金饰品的需求度比较低的。但是像江浙沪地区，从古至今它们有一个传统要存金，婚嫁要赠金，生小孩要祝福，会把上几代人存下来的黄金做一个大一点的赠给小孩，也叫传承。这是南北方的一个差异，我们也根据所有地区的属性，就是籍贯，我们去做了一个会员的分析。

其实南方的消费群体对黄金的购买量这几年是不太受到黄金价涨跟价高的影响，但北方的影响比较大。也就是说长江以北的一个缺口，像华北地区、西北、东北这三个大区表现出来的，就是说只能减重，减重了就缩减它的总预算。在南方来讲，可能对这个金价影响不太大，尤其是江浙沪，也就是说在这三个省具体的表现就是大家会存金。因为涨价也是有机遇的，跌的机遇会更大一点，这是一个经济性属性的地区性差异。

[00:11:40] 随着8月初金价出现回暖趋势，从您在行业内的实际观察来看，终端消费者对这种金价的小幅反弹敏感度如何？大家有开始重新恢复对黄金类饰品的购买吗？

专家 [00:12:12]: Q1本身它因为有节假日的属性，它的业绩增长是正常的，你无论金价高、金价低，其实顾客都有需求，需求是最重要的。Q2其实是黄金珠宝行业的一个周期性淡季的说法，也就是说这个季度如果你同期对比来讲，它下降，那可能是因为金价的偏高，但是如果总量来讲，它是偏低的。因为真正黄金的销售高峰期是在Q1跟Q4，Q2和Q3其实是属于比较淡季的一个方面。

再一个在Q2的一个总体的表现，其实我们最重要的关注点是毛利率，也就我们会调整产品的结构，减少克重金的数量，然后多去增加一口价的毛利率。这个是我们业内在去做的，相对来讲我们从五个点，去解决这个问题。第一点就是我们产品每个店的铺货量，也就是说我们产品的量是要先达到的，因为并不一定是你一个系列里边有10件产品，有10件是最好卖的，它有可能2-3件是最好卖的。第二点就是我们一口价的产品的质量，质量代表你本品牌的产品属性以及它的文化的一些系列，去区别于其他品牌，这叫差异化经营。第三点就是我们会精准地去核对我们所有的后台数据会员，去进行邀约，根据他们的喜好去精准一对一地做一个服务。

第四点也就是说大家关注的金价，其实我们跟顾客讲最重要的一点，金价在每一个时代都会有涨有跌，但是你要知道这个趋势在哪里。我们会跟他们讲：第一，是保值，第二，是传承，第三，就是你的悦己，这个很重要。因为毕竟你不可能说我买一个金条放家里，他们更多的人是需要去佩戴的。第五点就是各个品牌在市场推广方面做出了很多的让利。因为没有让利，其实你同品牌竞争力的情况下，你很难拿到一定的市场份额，因为顾客很简单，他只关心金价、工费、款式，就这么三点。所以通过五点来讲，我们在Q2的时候是各品牌都在做出一定的很好的这样一个增量的调整。

第三季度我们是在做储备，稳定我们现在的业绩，我们会调整货品、调整架构、人员、服务、售后，最重要的一点是调整我们后台数据的会员增量，就新会员的增量跟老会员的复购率。这个是能持续稳定的一个问题。所以为什么周大福的店的基数很高，它的销售量一直去稳健增加。老铺可能是总量可以，但它的后续力是不够的。

[00:16:20] 老铺黄金作为这几年关注度极高的高端品牌，虽然今年业绩表现亮眼，但第二季度较第一季度确实出现了环比承压的情况。从您在行业内的实际观察来看，金价波动的环境对老铺黄金的影响有多大？

专家 [00:16:49]: 外边的人对老铺的概念是一个新兴品牌，既有文化，又有设计。再一个就是一口价，定位高端，量又大。但是珠宝行业给老铺的定位是什么？第一点，老铺是一家投资性公司，叫金融公司，它不是像一些传统行业，像周大福、周生生、周大生这样的珠宝行业。第二点，老铺从最早它的市场定位跟它的投资属性就已经显示了，它的定位就是针对于爱马仕、阿玛尼、Chanel这样的一些品牌，就定在最高端。

在大家前几年国潮的这种思维概念的影响下，大家都在想：我是否支撑一个国内的品牌去做？所以老铺在这个时期是做得非常有精准度的，那我就拿国潮的这个点去做，定位高一点，毛利率高一点。但如果真的是业内的人，我们是知道它每天的进店率、它的成交率、它的成交比。后来我们才知道，咱打个比方，像北京的SKP，很多人都知道这家店业绩一年可以做2亿，但你知道2亿的存货量跟2亿的客流、2亿的会员流水是多大吗？我就经常建议你去它的门店，在它的门店门口待七天，你数着每个人进店，到每一个店的顾客拎着老铺的购物袋出来的人，你就能知道。

因为老铺现在的掌控者是从联想出来的。所有珠宝企业的CEO、董事长基本都深耕珠宝几十年，哪怕是内资第一上市的公司周大生来讲，周董也是做了大概有30-40年的珠宝行业。所以我们知道这个风口，我们也知道这个社会趋势，我们也知道这个契机，但是有很多企业都很明白，像周大福、周生生、六福、周大生，哪怕是潮宏基，我们都很明白这是一个周期性的。

[00:23:36] 相比老铺黄金的承压，周大福公布的4-6月内地零售额和同店销售依然保持了双位数增长。目前业内对周大福这个品牌，整体的评价和口碑如何？

专家 [00:24:16]: 我们业内的数据是同期增长了14.7，销售同比是19.7，同店销售有6%的下降的。我先说一下周大福现在的背景。周大福有三个板块，第一个是它的新世界地产，第二点是周大福珠宝，第三点也就是它的投资，它有一个投资的部门，还有天梭的代理。整体在2024年它是亏损。其实在那个阶段我觉得很正常，因为它2024年这个整体的亏损率是源于它前五年的投资。但是前五年的投资大家都在投资地产、商业综合体，也就是像它的K11，所以我们整体业内来讲，对郑志刚先生这样一个集团性的调整我们是没有异议的。如果你不专注于做珠宝，在市场行情都在去利好地产的情况下，你去做一个这样集团内的调整是对的。

但是疫情之后急剧下滑，造成了零售行业的下跌，也就是说造成它Q1的收租率是下降的，它的盈利率是一个负增长。郑裕彤先生是创始人，第二代是郑家纯先生，第三代是郑志刚。郑家纯先生当年接手的时候也是亏得一塌糊涂，所以就由郑裕彤先生亲自带着郑志刚在公司历练了将近20多年，然后才让第三代人去接班，所以他是没有问题的。之所以周大福珠宝会下降，是大多来自于它整个集团的盈利率，也就是说它们内部在去倒一些东西。

还有一点，周大福一直作为行业龙头、行业的头部性品牌，它有三点做得是很好的。第一点，它敢于去创新。你会发现周大福的门店，虽然它是最传统的黄金门店，但周大福一直在去变。也就是说郑志刚先生在任的这几年一直在尝试一个新的突破，就是提升它的毛利率。同样的门店、同样的铺货量、同样的产品总量，那我要什么？要毛利。这个时候它就做出了很多子品牌。

但那个时候是没有老铺出现的。周大福一直用珠宝人的思维，然后去做珠宝人未来这个行业的出路在哪里、它的门店是什么。所以周大福连着做了4-5版的门店，叫体验店，叫周大福的传承、周大福的轻奢，很多人都看得见，包括它的体验店。但这个试错率是在受到行业的检视的，又加上疫情，导致它所有的几个品牌，除了周大福的传承，基本上全都失败了。这个有内在的原因，也有外在的原因。我们总体归结下来，这条路是对的，但就是因为这个社会环境跟经济下行、跟疫情是有密切的关系。所以有的时候我们在讲其实还是时势造英雄，我们会这样在考虑这个问题。

[00:30:10] 周大福财报中的2026财年下半年实际上对应的是2025年10月至2026年3月底，当时内地营收同比增长在5%左右；而今年4-6月，内地零售额增长到了10%以上，国内内地的销售呈现出逐季改善的趋势。您观察到的业内实际走势，是否也符合这一好转趋势？

专家 [00:30:51]: 这个数据差距不大，但是它整体的业绩表现，第一点是它提升了它一口价门店的占比。就说我有1,000件货，我可能的铺货量会在50%，但是它在第二季度的时候，它的铺货量基本上已经达到了60-70%。

还有一个，它在第二季度是涨价的，就这个网上是可以查到的，基本上一口价的产品涨了10%。在黄金比较平稳、小范围反弹的情况下，它涨了10%。其实我们业内是觉得，你涨价就会出现两个问题。第一，你的销售量会下滑，因为顾客会去比一口价的价格。像老铺每一克的固定价格是2,500-2,700，周大福跟周生生是1,800-1,900。如果你说要涨到1,950或2,000的情况下，其实你的客户会有小范围的流失。

但是为什么周大福能扛下来？原因就是即便是2024-25年，它从7,549家的门店减少了1,860家门店，也就说现在它内地的门店是5,540家的基数，它可以扛得下来。它损失的那些顾客只是因为预算有限、比较敏感，但是真正来讲，要看到5,540家门店背后的会员数据，他们的复购率是蛮高的。这个就是无论周大福内部如何亏损、产品如何调整、市场如何探索，其实来讲，最大的底线跟底气是来自于它内地5,540家的总量，以及它将近百年的文化积淀跟市场口碑还有它的品牌效应所决定的。

WJQ [00:34:03]: 也就是说，周大福一方面通过加大一口价高溢价产品的铺货，另一方面直接对产品提价，而终端营收依然能保持良好增长。

专家 [00:34:17]: 它趋势是正常。如果说在第三季度，我们对周大福的预期是同期微增长。它的微增长要付出多大的代价？第一点，它要继续优化它的亏损性门店，因为止亏优化是提升毛利率最好的一个方法。第二点是开拓优质性门店，也就是它的盈利性门店。第三点是增加它一口价的铺货量，这是第三个盈利点。所以就这三点。它即便是一个普通的公司，用这三点去做一个基础化的调整，它也不至于亏损。

其实它前期大部分亏损的门店占它总门店的30%以上了。当年郑志刚先生是因为想抢占市场的占有率，这也是在前10年所有的品牌都在做的，我就无限期地开店，所以当时才去做了一个叫下沉性市场，这个省除了一二三线城市我自有的加盟店、自营店、合作店之外，我再下沉市场，下沉到三四级市场以及县级市场，我直接打包，让一个人然后去做省代。但是这样导致的原因是门店数量增加，但是它的门店亏损率会更高，因为县级城市跟四级城市是无法支撑起它一个门店总体的销售量的。还有一个最残酷的问题，在四级市场跟县级市场，当地有很多自营的品牌，它们的金价打得很低，周大福一直是全国性定价，所以它就没有一定的优势。你营收的销售量是比较低的时候，你何谈毛利率呢？

WJQ [00:36:43]: 关于您提到的“增加一口价产品”策略，周大福上财年披露的数据显示一口价饰品营收已接近300亿港币，而老铺黄金的营收体量是在200亿-300亿元。

专家 [00:37:06]: 差不多，因为我统计它一个季度的是100亿，然后占它整体的销售额是占比了35.4%这样子，如果说一年的话，大概有300亿-350亿左右，也就说它一口价的产品是比较正常的。

[00:37:33] 在您看来，周大福的一口价和老铺黄金的一口价产品的相似性和差异性是什么？

专家 [00:37:44]: 是耐久性来讲，周大福还会继续拿到行业的No 1，也就说它的头部性品牌。老铺我们业内给它的周期还有5-10年的时间。我们的判断逻辑其实很简单，我们都是一个很普通的消费者，这是所有的会员、所有的消费者的概念，即便是拿今天的金价来讲，我拿克重金，我1,300买，即便金价来回波动，也就1,200、1,100，但是我一口价的产品买来的是什么？我买来的是2,500-2,700，其实我亏损也就亏损50%。

要明白黄金有两个属性是最重要的，一个是它的金融性属性，它是人民币货品等价性的一个产品，第二点就是它的传承。你想想我们10年前购买黄金，也就在400-500元一克的时候，我们现在来讲是不是赚了？其实普通的消费者来讲，他们都能明白。你要是说买老铺黄金的品牌定位，我就定位高端，第二点就是我的受众群体，也就说我的会员基数，我只服务于20%的人即可。它们做了像爱马仕还有梵克雅宝包括像Tiffany这样一个会员机制，我就关注20%的人。就说80%的人都不属于我的消费群体。

可能前期老铺是比较新颖，大家是觉得它的产品好，但是你会发现一个问题，所有公司的盈利额归结到最后的一个点就是产品。但是现在周大福、周生生、六福，所有的业内就是国内的品牌能不能做出老铺这样的产品？都能，因为珠宝行业的技术门槛是最低的。也就说你有设计图，我就完全交给任何一家工厂都可以做出来，只不过工费会更高，它的报损率会更高，所以它的技术壁垒是偏低的。所以你会发现现在港资、内资仿了很多老铺的产品，但是它们卖得也很好，但它们的价位在多少？1,700-1,800，但老铺还是在2,500-2,700左右。

第三点就是它的投资性属性，也就说投行也好、机构也好，它们会慢慢地就像中国的地产、新能源，这几个风口一旦一过去后，因为黄金永远都属于日常性消费的，婚嫁的属性是没法改变的，你如果真的把它当成投资类的产品，其实它的回报率是偏低的。打个比方，我们现在卖的按克计价类的，我们的毛利率在多少？我们大概947元今天，原材料金，我们工费高一点的就60-120左右。我们总共的盈利率是多少？我们就增加了15%。那到最后，顾客是非常明白到最后我是买一口价还是买按克计价的。所以周大福、周生生能够到100-120年，它是有行业性属性以及传承属性，还有顾客的消费者购买属性，三个属性组成的。很多的珠宝行业的人经常讲，说我们的毛利率没有一个卖白菜的人的毛利率高。如果一个白菜可以是0.5元进的，进货价，我可以卖到1-1.2元，但是黄金达不到。

[00:43:09] 从目前的市场实际情况来看，对于一口价和按克计价这两类产品，消费者倾向于怎么选？

专家 [00:43:24]: 其实很简单，你通后台看一个数据就知道了。因为我们的会员统计是，只要你购买我们公司的产品，周大福也是这样的，那你就是会员。我们会登录他的信息，其实我们有几点是最关注的，第一点是年龄。也就说他的年龄是20岁之前，我们卖他学生期间的产品；他20-30岁之间，我们卖的是婚嫁类的跟生育类的；那30岁以后，我们卖的是纪念日；40岁以后，我们卖的是传承。所以我们都很了解一个产品的受众群体是什么，那你就明确定位。我们也看过老铺的会员基数，是25-35岁。它盯准的是时尚、前卫、悦己、都市、购买力强，就收入偏高的一些精英类群体。那这部分群体其实在现在的社会里，它的受众面积只占20%。那一个行业其实它的持续性来自哪里？是受众率。

WJQ [00:45:41]: 您的意思是，老铺黄金做出来之后，其他的一些老牌现在也纷纷跟上了，产品也不复杂，定价比老铺还低，所以您感觉老铺长期的竞争力也有限？

专家 [00:46:00]: 是的。

[00:46:03] 在大家产品同质化的情况下，您觉得老铺黄金的核心竞争壁垒到底体现在哪里？

专家 [00:46:12]: 一口价定价偏高；第二点，受众率偏低；第三点，可持续性不强。

WJQ [00:46:21]: 但是现在像周大福也在开高端的品牌店。

专家 [00:46:34]: 因为现在是在风头的中间，大家不跟，那你就拿不到这份市场份额，无论周大福、周生生、六福、周大生都在做。我就要这个热度，像上几年的国潮，我就做国潮。因为那时候大家都在抵制外资的品牌，都在做国潮类的，那我就做国潮。现在大家都在做古法，我就都做古法。如果这个风头你抓不住，还是继续延续公司的产品线，继续延续品牌定位、受众，那你的业绩怎么来？

[00:47:19] 从入驻商场层级、门店面积、单店坪效等维度来看，周大福的高端店和老铺黄金之间的主要差异在哪里？

专家 [00:47:39]: 它们的店有什么不同？第一点是选址，当地的No 1到No 3的门店，这是最重要的一点。第二点是店面的面积，第三是装修，第四是货品，第五是服务，就这五个点，所以差距不大。周大福跟老铺，或者周生生的一些高端店跟老铺，没什么区别。最重要拼的是品牌、文化、设计跟理念，还有你卖什么，区别不大的。

WJQ [00:48:35]: 比如老铺黄金进驻的都是像SKP这一类的顶奢商圈，周大福的高端门店普遍也能拿到同等层级的核心位置吗？

专家 [00:48:51]: 坦诚讲，像周大福、周生生，它们能拿到这种高端店的资源会更多，因为它们深耕甲方市场很多年，中国又是一个既看品牌，又看品牌价值、人情世故的环境，它们很容易拿到。

[00:50:04] 仍以周大福为例，这一批老牌黄金珠宝玩家开出的高端店，实际运营状况究竟如何？单店流水和盈利水平能达到预期的好状态吗？

专家 [00:50:25]: 能够达到，因为它们的基数会多，但这个基数是分流了周大福原有的传统店会员。它既能吸引一批新的高端会员，但是它又分流了自己老店的会员，老店的一些有经济实力的顾客会去选择周大福的高端性品牌。但是这个伤害你能不能承受？你的传统门店业绩会有个5%的下降率。但是你如果真的能转化成高端会员，那你的毛利率可以达到10-15的增长。就看你想要什么，很简单的一个道理。

WJQ [00:51:12]: 所以周大福等老牌玩家现在的战略是想全面走高端化路线了吗？

专家 [00:51:24]: 未来这个趋势会持续，三、四季度会增量，关闭掉原有的门店，去做高端门店，因为同样的投资率，它的回报率是不一样的。它们现在很多人都在沟通自己的加盟商做高端品牌。所以它的第三季度的量是增加的，因为它们给到下面是有一定KPI的指标的。这个各个区不太一样，所以我就没法具体透露，如果你管一个小区，大概有10家的一个基数，所以第三季度你会发现周大福的高端品牌店增加，第四季度会持续增加，这就是它的资金性优化。

WJQ [00:52:51]: 周大福的高端店就相当于跟老铺直接竞争吗？还是说在价格段上面有一定的差异？

专家 [00:53:04]: 第一点，它的竞品唯一盯紧的是老铺、琳朝、君佩跟宝兰。但是它更多的聚焦在老铺，作为它的唯一的竞争品牌，它会收集所有老铺的数据去分析、去同店、周期性对比，所有的数据都会精准对标于老铺。再一个，它的产品会更契机于周大福100年的底蕴，它会跟老铺有一定的产品差异化。还有，一口价的定价会比老铺跌20%左右，因为它要增量。刚才我也说过，周大福原有的会员如果转到那边，如果价格太高的话，就会流失。很简单，你1克2,700，我这边买1克2,300-2,500，同样的质量，还代表周大福属性的，我肯定会选择周大福。再有能力的消费者也去做成本核算的。除非是非常代表老铺身份的，我这个产品我戴出去，别人都觉得这就是老铺的。像原来卡地亚的好多的产品，像手镯、豹子这样的，特别代表你身份的东西，但是不多，

[00:54:42] 关于周大福的门店渠道调整，针对普通门店的关店优化目前进展到了什么阶段？您预计这种闭店潮还会持续多久？

专家 [00:55:06]: 首先我们港资品牌有一个标准，连续3-6个月，无论加盟店、直营店，连续亏损的门店我们都会关。因为三个月我们是给警告的，六个月我们是给闭店的一个指标，你必须得闭了。因为加盟商的店面如果不闭店，影响的是你的进货量。还有一点影响的是我年度财报的营收跟毛利率。所以在第三季度、第四季度，虽然它2024-25年减了1,860家店，但是第三季度到第四季度还会持续再减。只要精，不要量。以前那个市场只是做一个量，但是现在的经济环境是只能去做精品店、盈利的门店。你哪怕说我不亏，我微盈利，周大福是允许你留下这个门店的。但是只要你一亏，连续三个月亏，最多给半年的时间，你还亏的话是要闭店的。三四季度我们预计的话，大概得有150-200家左右。这是我们业内给它的一个数据的值。

[00:56:57] 在当前的行业格局下，您长期来看是否依然看好周大福这个品牌？

专家 [00:57:09]: 我是看好这个品牌，首先做了100多年的一个文化底蕴，是可以继续发展下去的，因为它的总量在；再一个，它也是这个行业的头部性品牌。但是它首先要解决内部的化债，它近期又爆出了，无论卖了很多的资产，它现在还有500多亿的化债率。如果它不化债，扛不过去，会对周大福的品牌有个减损，但是不至于导致它没法持续。我个人还是比较看好周大福的，我们很佩服这个品牌，一直做行业的领航者。

[00:58:22] 老铺黄金出圈后，国内早一批的老牌珠宝玩家纷纷推出古法黄金。在目前的行业竞争格局下，您在业内更看好哪一类或哪几个品牌？

专家 [00:58:50]: 没有。我觉得受众群体跟品牌的沉淀很重要的。如果说有新的品牌可以再做，永远都是在跟风去做，但是持久度不高的，但是这个风口要把握，要去做，然后后期做调整。也就是原来钻石卖得好，大家都在做钻石，但是有很多品牌看到钻石会崩盘的那一点，提前做了黄金，这叫提前布局，就这么简单。所以我们知道这个临界点在哪、高的点在哪个位置，当顾客真的饱和度够了，我们还是要继续调回克重金。

WJQ [00:59:57]: 非常感谢专家参与本次访谈。本次访谈结束了，再见！