2026.09.24 | AC | Optical | China Optics (2): CPO/NPO & dFAU

摘要

· 方向：围绕CPO与NPO从早期封闭供应链进一步向可插拔、标准化及多供应商体系演进的方向展望。 · 结构：围绕FAU、dFAU、ELS模组及高功率CW在不同光互联架构中的需求结构分化展望。 · 节奏：围绕ELS扩产、dFAU量产、供应链开放及新供应商进入对CPO产业放量和份额重构的影响节奏展望。

以下是调研纪要总结：

· CPO/NPO识别：专家认为现阶段单纯依靠FAU或高功率CW都较难严格区分CPO与NPO，2027年中dFAU量产后架构特征可能更加清晰。普通1.6T模块FAU约60至70元/只，而CPO使用的FAU在结构、耦合方式和价值量上明显不同，因此后续观察dFAU、耦合方式及高功率光源需求可能比单纯看芯数更有效。

· ELS与CPO放量：专家称ELS模组已从苏州小批量生产转向江西独立扩产，2027年规划年产约200万至300万套，每套包含8颗光源。

· 无源制造壁垒：专家认为公司的核心优势并非单一器件设计，而是无源精密加工、批量一致性、稳定员工体系、自制或自改设备以及从陶瓷、塑胶、金属件到连接组件的垂直制造能力；供应链开放后，中际旭创、新易盛、光库科技等均可能进入CPO相关环节，公司则可能继续向更高难度产品迁移。

以下是专家观点：

Bryce Wang：现在比较大的模糊点是内置NPO、外置NPO和CPO，明年到底会有多大量级，很多东西区分不开。能不能帮个人想办法，从哪个角度去观察？有人建议用FAU去看，但刚讨论过，暂时还不够清晰。

专家：其实还是建议从最大功率的光源去区分。高功率CW是关键，因为CPO是最小的，CPO是36T，主流产品是100多T。建议还是从高功率光源的角度去区分。当然，从FAU角度也可以，明年（2027年）六七月份FAU会转成dFAU，到时候会更明显 。

Bryce Wang：这里个人想通过FAU的实际需求倒推CPO或者隐藏的光互联需求，不是已知一个市场的CPO数据再去算FAU的数据。

专家：这个方法推不出来，因为没有办法严格区分。因为明年（2027年）的量到现在还没有释放出来。

Bryce Wang：虽然现在没有释放，但客户不会和沟通明年（2027年）的需求吗？比如和Lumentum都沟通了光芯片的需求，为什么不沟通FAU的需求？

专家：也会沟通，只是还没有传递到个人这边的供应链环节。估计到今年（2026年）11月、10月底、10月初，这些数据应该就能出来。因为那个时候要做明年（2027年）的预算。

Bryce Wang：2027、2028年公司的收入收入增速展望有多少？

专家：2027年、2028年，公司的股权激励目标定得很高，你应该也看到了。高管在2027年、2028年设定的目标非常高，这也是官方的解读，说明他对未来三到四年的业绩有充分把握。目标定得高，说明他有清晰的规划。如果员工努力了还拿不到激励，势必 会影响士气，对公司不利。所以，他肯定是在员工努力的基础上设定这些目标。

Bryce Wang：通过对他们高层管理风格的了解，觉得他们是偏保守还是偏激进类型的？

专家：他们是偏保守的。

Bryce Wang：能举个例子说明他们怎么偏保守吗？

专家：比如说，他收购的所有公司都围绕光这条主线展开，所有产品也都紧跟这条主线。他不做自己不熟悉的领域。而且收购后全部实现100%控股，不希望受到外部干扰。开始就是这样，这是第一方面。第二，从公司层面看，对未来规划非常清晰，比如他后来建厂房， 现在苏州正在建厂房。所以他不是激进型，更偏保守。还有一点，公司现在的生产基地主要在江西和苏州，高端产品线在苏州，量产则放在江西。

目前泰国的两个工厂正在加紧建设，主要是无源产品线，也就是相对低端的无源产品，光引擎和光模块会在那边量产。无源产品对人工需求较大，有源产品则更依赖设备和工艺。因此在招人方面，江西是第一个本地私营企业能开厂车接送员工上下班的企业。即便如此，现在 招人也遇到瓶颈，所以又在南昌开了一家分公司，把无源产品线放到南昌，因为那边招人更容易。

以FAU这款产品为例，2020年时只有几十个人，现在已经有3000人专门做这一款产品。江西那边能招的人基本都招满了，扩展到宿舍、甚至隔壁县的人都来打工，各种招人方式都用上了。

Bryce Wang：这种产线的自动化水平怎么样？

专家：自动化水平不高。无源产品的自动化目前只能实现部分工序的机械化，真正实现自动化的环节不多。公司的自动化水平在行业内算高的，如果公司都不高，其他家就更低。公司已经实现了大部分工序机械化，但完全自动化的比例不高。

Bryce Wang：老带新的培养周期一般多久？

专家：大约三个月。新员工一般需要两三个月才能有有效产出，这期间主要做辅助工作和培训。公司内部很注重工匠精神。

Bryce Wang：有没有一些行业的数据可以参考？比如不用市场的CPO交换机数据去推算FAU等数据，而是行业里能看到的真实需求度，比如FAU、ELS等产线的实际情况？

专家：个人一直是从CPO推这些数据的。细节个人现在确实没法给出，后面可以再关注这块。

Bryce Wang：那再粗一点，观察到FAU、ELS模组等产能、产线、厂房的现状是什么？

专家：FAU原来在江西一个厂区，后来扩展到两个厂区，现在两个厂区都不够用，正在南昌再建一个新厂区。

Bryce Wang：江西和南昌做的FAU是CPO的FAU还是光模块的FAU？

专家：都有。在南昌主要做FAU模块里的FAU，CPO的FAU在江西高安工厂。

Bryce Wang：1.6T的FAU、光模块FAU的价值量是多少？

专家：一只大概60元到70元，定价逻辑是按通道来定价的。

Bryce Wang：意思是产线混合在一起，也没法区分？

专家：FAU确实没法区分。

Bryce Wang：ELS模组呢？比如Lumentum把芯片送过来，封装，这个可以区分吗？

专家：这个是可以区分的。

Bryce Wang：明年（2027年）ELS模组扩产的感知上是几倍增长？

专家：今年（2026年）上半年是在苏州生产，从6、7月份开始已经转到江西扩产，模组单独拉了一条产线，扩产就是在江西。

Bryce Wang：江西那条产线满产后，感知上产能是多大？是翻倍、翻两倍，还是增长30%-50%这种层级？

专家：不止翻两倍。江西和苏州量产时，苏州只是小批量，现在规划是2到300万的产出。

Bryce Wang：200万到300万是ELS模组吗？

专家：对，是ELS模组。一个ELS模组有8个光源。

Bryce Wang：200万到300万是指几年？

专家：是一年，明年（2027年），扩产就是为了明年。

Bryce Wang：差不多就是将近2000万个CW？

专家：对，是光源。

Bryce Wang：份额的情况。

专家：CPO这块有一个卡点，明年（2027年）年中dFAU量产，大约在2027年7月。dFAU量产前，也就是今年（2026年）到明年（2027年）上半年，公司的份额大约在80%，因为供应链还没开放，属于第一代CPO。等到第二代dFAU，供应 链会开放，产品变成可插拔式，为了降本，其他供应商会进入，这时公司的份额可能会下降。公司有先天优势，积累时间长，份额还是最大的。只是其他厂商会进入，价格会大幅下降。

Bryce Wang：所以其实刚才的ELS模组数据还是通过CPO的交换机数据从上到下的推算。

专家：是的。有两种方式：第一种是从NV那边直接收到的的需求情况；第二种是通过Lumentum的数据进行推算。

Bryce Wang：NV那边直接拿到的这些数据，能见度和需求有上修吗？

专家：NV那边的数据是明年（2027年）大概20万，但个人不是特别相信这个数字。这里不是只给公司的，是NV整体的需求量，是他们要出货的总量。这个20万的数字其实是比较早之前得到的。当时Mellanox有一次公司缺料，找他们协调物料时，在明年 （2027年）预算业绩展望时，一个供应链人员非正式地给公司提到这个数字，不是邮件，也不是Forecast，是口头沟通，所以公司认为这只是一个业绩展望。后来公司又去找了Lumentum，因为最终NV会找Lumentum锁定高功率产品，目前高功 率只有Lumentum在供货。现在NV在这块基本上是独家控制，就是他们锁定了这个量，至少目前的信息是这样。公司也通过多方渠道核实和去计算了这个数据。至于明年（2027年）公司占40%~50%的份额，也是通过推算得出的。结合常理来看，等供应链 开放、真正量产时，作为一供一般不会超过50%的份额，最大也就是50%，二供、三供肯定也会有一定份额。

Bryce Wang：不管是Lumentum还是Coherent，他们都说北美那种NPO类似于CPO，是个增量产品，并不是阶段性过渡的产品，所以可能总体市场规模被低估了，个人想从这里展开。

专家：NPO在行业内被认为是CPO发展的成果，即NPO量产。1.6T到3.2T之间，包括3.2T、6.4T、12.8T，这一块属于NPO的范畴，正好卡在这个区间。当然，最终这些产品是并存的。

Bryce Wang：公司无源光器件毛利率这么高的主要因素有哪些？

专家：公司采取差异化生产，专注于别人做不到的领域，不参与价格战，主要以品质取胜。公司内部管理非常严格，每个产品线都有“如履薄冰”的牌匾，时刻提醒员工精细作业。公司的策略是做别人做不到的产品，一旦别人能做了，就转向下一个环节。例如，公司曾经做 隔离器，量做大后逐渐放弃，后来又做组件、OSA等，竞争加大后也逐步退出，转向更有发展潜力的方向。这是公司的基因。公司定位为精密加工企业，对自身有清晰的认知和定位。

Bryce Wang：除了定位清晰外，还有哪些因素？比如管理效率？

专家：由于定位为精密加工企业，公司非常重视员工培养。研发阶段可以由各家公司完成，但难点在于批量化和一致性。公司将量产环节放在江西，因为当地员工稳定。江西高安是县级市，除了国企和事业单位，公司是当地前三的企业，员工珍惜工作机会，流动性低，这保 证了员工的稳定性和培训效果，这是一个很大优势。另一个优势是无源产品的所有设备基本都是自制或自改，公司有专门的自动化产品线，无源设备都是根据自身工艺特点自行改造和制造。第三个优势是大部分产品从基础原材料做起，比如锆粉、塑胶粒子、金属棒材、玻璃 等。微槽盖板、MT插芯、插芯组件、套管等陶瓷类部件，公司也都是自己做。除了带状光纤和保偏线不做，其他如接头、金属件、防尘帽等都自制。玻璃类产品不是自制，但塑胶类和MT插芯都是自己做。

Bryce Wang：明年（2027年）dFAU开出来后，假设公司份额下降，多出来的市场空间哪些公司有机会进入？

专家：旭创、新易盛肯定会进入这个市场。现在主导NPO的公司都会进入CPO领域。之前他们专注NPO，是因为CPO供应链未开放，无法参与。一旦CPO供应链开放，他们会进入，因为CPO代表了行业方向。公司目前直接做CPO，等NPO量产后也会回头做 NPO，可能会出现降维竞争的情况。

旭创、新易盛以及其他几家企业，包括光库等，未来都有可能进入这个市场。

Bryce Wang：公司有计划做OCS吗？

专家：公司目前做不了OCS，没有参与OCS。OCS主要涉及玻璃块和光开关的加工，公司目前没有直接做OCS。其他公司如旭创等可能会做OCS，并采购公司的一些小器件。公司主要配Marvell、NVLink等项目，OCS方面NV也没有明确需求。

Bryce Wang：NV现在也有了OCS需求，公司会跟进吗？

专家：目前公司没有做OCS。如果NV有需求，公司可能会跟进。但如果公司做不了，其他公司做的可能性也不大，因为无源器件领域公司的产品最为丰富。当年NV选择公司合作，就是看中了公司无源器件的丰富性。