2026.09.30 | AC | PCB | CCL Leader September Update

摘要

以下观点来自行业资深专家：1.覆铜板产品组合方面，FR-4是核心产品，约占总业务的80%。其他产品合计占比约20%。2.覆铜板产品主要面向家用家电、消费类产品、照明及公共设施等通用领域。3.客户群体较为分散，主要服务于上千家中小型PCB厂家。

1.请问金安国纪目前主要的业务构成和各类产品的占比情况是怎样的？

金安国纪业务主要分为两大块，其中覆铜板是主营业务，医疗业务占比较小。覆铜板产品组合方面，FR-4是核心产品，约占总业务的80%。其他产品合计占比约20%，具体包括常规的CEM-3、高Tg板、高CTI板、无卤板、铝基板以及半固化片。同时金安国纪自产电子布用于配套覆铜板生产，实现产业链垂直整合，保障了核心原材料供应稳定性。

2.金安国纪的覆铜板产品主要应用于哪些下游领域？各自的占比以及未来的产品结构规划是怎样的？

金安国纪的覆铜板产品主要面向家用家电、消费类产品、照明及公共设施等通用领域。目前，家用家电是最大的应用领域，占比约为40%；消费类电子占比约20%，照明占10%，公共设施领域占30%。

近几年新增的有潜力的应用场景包括：产品已延伸至新能源发电、储能设备的电路板制造环节，适配光伏逆变器、储能变流器等设备的基础板材需求。铝基覆铜板产品专门面向LED照明行业，凭借优异的导热性能，解决大功率照明设备的散热难题。

金安国纪今年（2026年）正在进行战略转型，计划向中高端市场拓展，重点发展新能源、多层板领域，对标KB公司，聚焦于高Tg、高CTI等产品。安徽宁国工厂已于2026年8月投产一条新产线，专门生产CTI 600及Tg 150等高附加值产品。

3.金安国纪为什么要对标KB公司？

建滔集团（KB公司）是全球规模最大的覆铜板生产商之一，业务形成了从上游电子级玻纤布、环氧树脂，到中游覆铜板，再到下游PCB的完整垂直产业链，建滔是行业内最早实现“电子布-覆铜板-PCB”全产业链自供的企业，金安国纪近年也在大力扩建电子级玻纤布产能，进一步提升原材料自给率，复制KB的成本优势模式。

建滔在新能源汽车电子、高多层PCB用高端覆铜板领域拥有成熟的技术和市场份额，金安国纪当前重点拓展新能源、多层板领域，正是对标KB的产品结构。

4.金安国纪主要的客户构成情况如何？前五大客户的占比以及未来的客户结构调整方向是怎样的？

金安国纪的客户群体较为分散，主要服务于上千家中小型PCB厂家。规模较大的客户包括嘉立创和四川海英等上市公司，但这类大客户的合计占比不足20%。前五大客户的占比也较低。未来，随着金安国纪向高Tg、高CTI等中高端产品转型，客户集中度预计会提升，金安国纪将重点开拓规模较大、实力较强的客户群体。对于利润较低、市场竞争激烈的家用家电和消费类产品领域的中小型客户，未来可能会逐步减少合作。

5.请介绍一下金安国纪当前的产能布局、近期的新增产能以及未来的扩产规划？

在2026年8月新产能投产前，金安国纪四个工厂（上海、杭州、安徽、珠海）的总月产能约为580万张。具体分布为：上海厂约120万张/月，杭州厂约130万张/月，安徽厂和珠海厂各约150万张/月。2026年8月初，安徽宁国的一期扩产项目已投产，该项目规划年产能为1,500万张。因此，到2026年年底，金安国纪总月产能预计将达到700万张左右。此外，杭州还有一个规划年产能1,200万张的项目，但具体投产时间尚未确定。珠海工厂也有二期规划，场地已就绪，但设备投产尚无明确时间表。

6.金安国纪新产能的达产节奏是怎样的？除了覆铜板外，还有其他材料的产能规划吗？

安徽宁国的新增产能预计在2027年中旬左右可以完全达产，届时如果市场需求订单充分，金安国纪总月产能有望达到800万至900万张。除了覆铜板，金安国纪计划在2026年年底于安徽宁国投产一个玻璃布项目，规划年产能为6,000万米。

7.金安国纪近期的产能利用率情况如何？导致波动的原因是什么？

2026年1月至6月底，金安国纪的产能利用率基本处于满负荷生产状态。但进入下半年后出现下滑，8月份的产能利用率约为70%多，9月份回升至80%多。产能利用率下降的主要原因是市场订单不足。具体来看，6月份市场出现恐慌性备货，许多PCB厂客户储备了约一个半月至两个月的库存，导致7月底市场需求下降，客户在消耗库存期间不敢下采购订单，造成了订单短缺。

8.当前金安国纪下游客户的库存水平如何？对未来订单趋势有何判断？

目前，下游客户的库存已基本消耗完毕，高价位采购的覆铜板库存已所剩无几。不过，市场上部分贸易商手中仍持有高价位时囤积的库存。从趋势上看，订单情况正逐步好转，9月下半月订单量已有所回升，预计10月份的情况会优于9月，因为届时客户的高价库存将基本消化完毕，市场需求会进一步恢复。

9.下游客户通常会维持多久的库存水平？

在往年，6月、7月和8月是行业的淡季，客户基本不备库存，即使备货也仅维持一周到十天左右的量。随着市场在9月、10月逐渐好转，客户的库存量大约会增加到一个月的水平。正常情况下，客户会在年底为应对年初饱满的订单而提前备货，库存水平通常也是一个月。

10.当前覆铜板的出货均价是多少？2026年上半年的价格走势如何？

目前的出货均价大约在150至160元左右。2026年上半年，价格整体呈现上涨趋势。从1月到5月，涨幅相对较小；而从5月底到6月，单月涨幅超过50%，利润主要集中在6月份。6月的平均价格达到了260元。

11.2026年第三季度覆铜板的价格走势是怎样的？

价格从7月底开始出现小幅下降，进入8月份后降幅超过50%。到8月底，均价大约在150左右。在9月中旬前的两周，价格曾出现小幅上涨趋势，但在此之前，价格持续下降。

12.如何看待第四季度覆铜板的价格走势？

预计第四季度价格会有所上涨，价格调整主要取决于每日的接单量，一旦接单情况良好，金安国纪价格会立即上调。这与KB等公司在特定时间点发布涨价函的模式不同。

13.当前的接单情况和订单交付周期是怎样的？

目前的接单情况良好，价格在最近两周持续上涨。一个关键指标是交货周期，在8月和9月，常规产品的交货周期大约为10天，但现在已延长至超过15天。目前的生产排程已经安排到10月中下旬。其中，安徽宁国工厂的订单情况在四个工厂中表现最好，由于该厂生产双幅板，服务于规模较大的客户群，其交货周期已超过20天。

14.与同类竞争对手相比，目前的价格策略和市场地位有何不同？

与宏瑞兴、俊萱等定位相似但未上市的厂商相比，目前存在显著的价格差距。正常情况下，如果金安国纪定价100元，他们的定价会在97至98元，差距不大。但现在，双方的均价差距已超过每张10元。这主要是因为竞争对手目前订单不足，缺乏涨价动力。

15.下游客户当前的需求状况如何？

整体需求一般，但相较于8月份已有显著好转。8月份订单情况不算好，现在客户库存已基本消耗，接单情况明显改善。预计进入10月份后，市场需求会比8月和9月更好。根据往年经验，国庆节后通常会进入旺季，第四季度整体都属于旺季。

16.金安国纪的玻璃布现在什么布局？

电子级玻纤布，是金安国纪打通上游原材料环节、构建成本壁垒的业务板块，目前全部产能均为内部自用，现有产能由全资子公司安徽金瑞电子玻纤有限公司负责运营，当前年产能约1.6亿米，2026年上半年处于满产状态，正在安徽宁国投资建设年产6000万米电子级玻纤布扩建项目，计划2026年底前启动试生产。

17.玻璃布的情况现在如何？

玻璃布持续紧缺并且价格上涨。目前，即便是2,116、1,080等细布也采购困难，导致部分订单因无法确定交期而无法承接。玻璃布在7月、8月、9月每个月价格都上涨了一米一块多，预计10月份可能还会继续上涨。

18.玻璃布的紧缺状况预计何时能缓解？

当前原材料中，标布（如7,628）和细布的供应持续紧张，而其他材料供应正常。玻璃布的紧缺状况预计要到2027年五六月份才能得到缓解，届时随着新增产能的投产，市场供应将达到饱和。在此之前，供应紧张的局面将持续。此外，KB等厂商因产品定位不同，无法使用仿布，其产品价格一直在上涨而未曾下降。而金安国纪部分应用于消费类、家电等中低端FR-4产品的标布已被仿布替代。

一个关键点在于织布机。目前织布机必须依赖进口，国产设备尚无法替代，这是导致玻璃布产能缺口难以填补的主要原因。日本供应商每年的交货量是固定的，无法满足市场紧张时的额外需求。

19.金安国纪的核心竞争优势体现在哪些方面？

金安国纪的中厚型FR-4覆铜板是国内龙头，该细分赛道市占率达8.7%，下游覆盖家电、计算机、照明、汽车电子等海量传统市场。

金安国纪采用差异化双品牌策略：“国纪”品牌主打通用平价市场，服务海量中小PCB客户；“金安”品牌专攻高TG、无卤环保、高导热铝基板等高端特种板，覆盖汽车电子、工业控制等高附加值场景，另外金安国纪交货周期较快。

20.金安国纪在研发方面有什么进展？

高TG、无卤环保、高导热铝基板等特种覆铜板已实现量产，部分高可靠性产品成功进入汽车电子、工业控制、航空航天等高端领域。

高频高速覆铜板产品目前已完成实验室研发，进入下游头部PCB客户送样测试阶段，但尚未实现大规模量产。

21.对2027年市场走势的初步判断是什么？

预计2027年第一季度市场表现不会太差，因为玻璃布供应紧张的问题尚未解决，且一季度属于传统旺季，订单将保持饱和。但第二季度市场并不明朗，因为二季度订单量可能会季节性减少。