2026.10.08 | AC | Industrials | Valve Leader October Update

摘要

以下观点来自行业专家：1.近期交付周期正在缩短，整体趋势向好。从7月开始，延期周期已缩短了约半个月，目前基本维持在2个月左右。2.订单可划分为油气行业与非油气行业。在油气行业内部，上游（开采类，包含FPSO、FLNG、水下系统及陆地油气田）的订单占比从2025年的45%下降至2026年的40%。3.整体外销订单的交付周期约为半年。其中，美洲地区的订单多为库存类型（stock order），周期相对较快，在四到五个月之间。

1.考虑到中东地区地缘政治因素导致的物流放缓，当前（2026年第三季度）纽威面向中东市场的新接订单及交付情况具体如何？

当前出货节奏主要面临的是速率问题，整体交付周期出现了1.5至2.5个月的延期，但这并未对整体出货情况构成重大影响。纽威的总库存水位（包括内销和外销）一直稳定维持在11亿至12亿元人民币，该库存为已完成整机入库、待发货的状态。2026年以来，库存水位并未因地缘局势而出现明显上涨。核心影响在于发货节奏放缓导致的回款周期延长。

2.在8月底与公司管理层的沟通中提到，上半年（2026年H1）中东地区有5至6亿元的订单延迟交付，这具体是指什么情况？

该延迟交付可能指的是中东地区的在手库存情况。公司在中东市场的库存量通常维持在5亿至6.5亿元之间。所谓的“延迟”并非订单无法发出，而是指这部分库存的发货周期向后推迟。主要原因是红海地区的通航问题尚未恢复，导致航线上的订船（尤其是FOB条款下）变得困难，货物需要通过绕航方式运输。这使得原先从中东客户获得放行单到货物装船的周期，从半个月至一个月延长到了两个月，甚至三个月。尽管周期延长，但这部分库存并未变成呆滞库存，因为无论是EPC客户还是直接的模块客户，对阀门产品的需求依然迫切，其项目开工和施工均在正常进行。部分急件客户甚至在与纽威沟通，通过修改贸易条款（如改为FCA）或采用空运方式来完成交付，以将交付周期缩短至一个月以内。

3.关于订单交付的延期情况，近期（2026年第三季度）是否有进一步恶化的趋势？具体的延期周期与之前相比有何变化？

近期交付周期正在缩短，整体趋势向好。在2026年3月至6月期间，交付延期普遍在2.5个月以上。但从7月开始，延期周期已缩短了约半个月，目前基本维持在2个月左右。

4.交付延期周期从7月份开始出现缩短的原因是什么？

交付周期的改善主要源于项目端施工的恢复和物流方案的逐步打通。在2026年3、4月份局势紧张初期，许多项目方（特别是项目地位于沙特达曼等受攻击风险较高区域的EPC承建方）出于谨慎考虑，一度暂停了施工。当时，中东三大石油公司（如ADNOC、沙特阿美）的项目均受到影响。但从5月份以后，随着局势缓和，约80%以上的项目基本恢复了正常开工，对阀门等物料的需求也变得迫切。项目方的积极推动，加上各方努力打通运输路线，使得一度极度紧张的航运状况在6月份以后开始逐步恢复，从而缩短了交付周期。

5.中东地区订单的平均交付周期是多久？

中东地区订单的交付周期相对较长，从下单到交付的周转时间平均需要六个半月。

6.之前提及存在5到6亿元的延期交付，这是否意味着中东地区的库存水位显著上升？该库存具体是如何定义的？

公司层面表述的5到6亿元并非完全是延期交付导致的库存积压，而是中东地区长期维持的动态库存水位。这其中包含了约4亿元的商务库存，这部分库存由于客户项目现场施工延期、当地政策因素或仓储物流等原因，虽已生产完成但无法立即进场收货，因此长期存放在供应商处。这部分商务库存是常态化的，会随着旧项目发货和新项目入库而动态轮换。因此，近期两到三个月的发货周期波动对整体动态库存水位的影响相对有限。库存的定义是指产品（阀门）完成生产、正式装箱入库后，计入公司手头的库存。

7.当前内外销订单的结构是怎样的？以及2026年上半年外销订单的具体金额是多少？

根据截至2026年7月的数据，外销订单规模约为内销的2.5倍，同期内销订单体量约在15亿元人民币。2026年上半年，外销订单金额为27.4亿元人民币。

8.2026年第三季度的外销订单增速与去年同期相比表现如何？

2026年第三季度截至9月中旬，新增外销订单约8.6亿元人民币，预计整个第三季度订单额将超过11亿元。去年（2025年）第三季度的订单额为9.4亿元。当前整体接单趋势是在追赶进度，因为去年（2025年）8月至12月的订单总额不足8亿元。公司期望通过9月至12月的努力，实现与去年（2025年）全年订单额同比略有增长。

9.从下游应用领域来看，2026年至今的订单结构与2025年相比有何变化？

公司的订单可划分为油气行业与非油气行业。在油气行业内部，上游（开采类，包含FPSO、FLNG、水下系统及陆地油气田）的订单占比从2025年的45%下降至2026年的40%；中游（运输与存储类，如LNG运输船、长输管线、罐储）的占比基本持平，从2025年的16%微调至2026年的15%；下游（精炼石化、烯烃、芳烃等）的占比则有所提升，从2025年的24%增长至2026年的30%。整体而言，油气行业订单总占比保持稳定，2025年与2026年均在85%左右。

在非油气行业中，电力行业的订单占比从2025年的7%增至2026年的8%；水处理行业占比从4%降至3%；煤化工与矿业类占比从4%降至2%。

10.在电力行业的订单中，核电业务的占比具体是多少？

在电力行业8%的订单占比中，核电业务占据了绝大部分，约为7.5个百分点。火电、地热电、风电等其他电力应用的需求量相对较小。

11.2025年公司全年的接单总额及其中海外订单的规模是多少？

2025年公司全年接单总额为80亿元人民币，其中海外订单为52.5亿元。订单接收存在季节性，通常在每年9月以后至10月份开始呈现周期性下滑。

12.每年第四季度订单情况是否存在季节性波动，具体原因是什么？

每年10月份以后，订单情况通常不会太好。这与欧美国家的工作习惯有关，他们进入11月和12月后，工作积极性会相对较低，导致商务谈判变得困难。此外，客户普遍倾向于在上半年进行新项目的立项，而不会选择在年底启动。

13.不同地区的订单交付周期分别是多久？

整体外销订单的交付周期约为半年。其中，美洲地区的订单多为库存类型（stock order），周期相对较快，在四到五个月之间。欧洲地区（包括南欧和北欧）的交付周期与整体水平相当，约为半年。亚太地区的日韩市场交付周期稍快，在五个月左右。

14.截至2026年8月，各主要海外市场的订单金额同比增速表现如何？

从订单绝对值来看，截至2026年8月，美洲地区同比增长17%。欧洲地区订单额从2025年同期的1.12亿美元增长至1.2亿美元。东南亚地区订单额从2025年同期的2,400万美元增长至3,500万美元。中东地区订单额则同期下滑。日韩市场下滑较为显著。其他如非洲、中亚市场以及部分大客户（如阿美和壳牌）的订单均出现下滑。

15.2025年日韩市场订单额较高的具体原因是什么？

2025年日韩市场订单额较高，主要是因为中亚地区的AGCC和BGCC等大型项目。这些项目的总包方将大量订单分包给了日韩的供应商，例如三星工程、现代工程和乐天等。仅BGCC这一个超级项目，在2024年至2025年两年间，就为公司带来了几亿美元的订单，其中2025年确认的订单额占了当年日韩市场订单的一半以上。单个大型项目的落地情况会对整体下单表现产生显著影响。

16.与福斯、艾默生等竞争对手相比，纽威在交付周期和价格方面具备哪些优势？

在交付周期方面，如果以相同的项目标准进行比较（即从接单开始计算，不考虑文件批准等流程差异），公司的交付周期比福斯和艾默生等竞争对手短约两个月。在价格方面，公司的产品价格相比这些竞争对手有十几个百分点的优势。

17.纽威在执行器业务方面的进展如何，包括收入规模、采购模式、自研计划以及不同模式下的毛利率水平？

公司在执行器领域的技术积累尚不充足，目前主要依赖外采，例如向艾默生等供应商采购。当前仅在进行气动执行器的自主成套，这部分技术门槛相对不高。未来的方向是发展自主品牌的执行器，特别是应用最广泛、稳定性最好的气动执行器，计划通过收购一家成熟的气动供应商来实现。由于缺乏在电磁阀、电磁换向阀、过滤减压阀等关键部件上的技术和生产经验，短期内自主研发尚不可行。

在收入方面，2025年带仪表的ON-OFF阀门（即配备电控或气动等自动驱动装置的阀门）整体订单体量约为18亿元，全年收入在15亿元左右，且每年都在增长。

毛利率方面，采购模式对利润影响显著。如果采用自主成套模式（即自行采购气罐、电磁阀等部件进行组装），毛利率较高；而如果是纯外采整个执行器，毛利率则与阀门业务相近。

18.纽威沙特工厂目前的建设进展、投产时间表、规划产能及产品线布局是怎样的？

沙特工厂的基建工程已经完成，目前正等待设备进场。设备预计从2026年10月开始陆续进入，并计划于12月正式投产。工厂共规划了三期建设，一期投产后预计可释放约10亿元人民币的产值。一期的产品线将首先聚焦于市场需求量大且生产相对容易的常规阀种，包括闸阀、截止阀和止回阀。球阀等其他阀种则被规划在二期。关于二期的具体启动时间，将取决于一期产能的释放和利用情况，目前没有明确的时间表。

19.沙特一期工厂将以何种形式运营，其主要战略考量和优势是什么？

沙特一期工厂将采用与以往合资工厂相同的模式，即从国内运送零部件至当地进行组装。这种方式的主要优势在于能够节省大量供应商成本，并规避了在海外开发新供应商所带来的不确定性，因为国外供应商的稳定性相对较差。设立该工厂的核心战略目标首先是为了获取更多沙特阿美的订单；其次是应对关税问题，将其作为一个中转枢纽，未来产品可由此运往欧洲及美洲市场，而并非仅限于供应中东地区。

20.沙特工厂规划的10亿产能，预计何时能够完全释放？其产能利用主要受哪些因素影响？

该产能的释放速度不会很快，具体进度取决于获取沙特阿美订单的情况。目前，沙特工厂的核心任务是服务阿美以及沙特当地的一些小型客户。尽管该工厂有作为枢纽转向欧美市场的潜力，但短期内并没有计划在当地组装后再转运至阿联酋等市场。产能释放的重点在于阿美订单的获取，2025年公司受益于阿美的订单增长，但2026年以来阿美的新项目有所减少，导致订单量下滑。尽管如此，公司在阿美市场的份额依然很小，未来增长空间和努力空间巨大，且近年来获批进入阿美供应商体系的产品范围在不断扩大。

21.越南生产基地的现状、产能规划以及当前的运营情况如何？

越南基地二期已基本投产。一期并非为阀门业务配套，而是生产API 6A标准的采油树、管汇等石油设备。一期和二期的总规划产能约为10亿元，阀门产品种类较为齐全，基本涵盖了苏州总部生产的各类产品。尽管规划产能为10亿元，但设备并非一次性全部到位，目前的设备配置是按照5亿元的年产能进行的。由于当前订单不足，工厂并未实现满产。公司的库存策略（预先生备好阀体、阀盖、毛坯等半成品）旨在应对批量订单，但在整体市场需求不足的情况下，不会大规模储备库存。