2026.10.10 | 9K | GOOG | Google Expert: 3Q Ads, Gemini & TPU

摘要

Q3广告增速预计环比略放缓，但搜索量接近6%的增长和CPC提升形成支撑。AI Overview内部广告coverage接近25%，AI搜索增量ARR年底或达30B；Gemini API保持快速增长，TPU V8延迟、客户分配及发电设备短缺则构成核心算力瓶颈。

要点

1. Q3谷歌广告增速预计较Q2略差但差距不大，传统搜索量仍增长接近6%，高于正常年份4%多的水平；CTR基本不变，美国市场CPC提高几个点，AI优化带来的定向改善和新广告格式可部分抵消搜索增速放缓
2. AI

Overview在全部搜索中的coverage约45%到50%，总体广告coverage维持约40%；其内部广告coverage已由年初4%到5%升至接近25%，但CPC仍较传统搜索高几个点、接近但不到10%，显示广告供给增加尚未压低价格

1. AI Overview和AI Mode年底增量ARR目标为25B，目前估计将超过目标并可能达到30B左右，主要增量来自已全球推出且流量较大的AI Overview；AI

Mode受算力限制，全球DAU渗透率约6%到7%、美国约22%到25%

1. Gemini目前DAU为1.9亿，AI Pro订阅接近3,000万；上季度末Gemini

API的ARR约16B到17B，较今年年初5B多快速增长，Flash和Light凭借客服及审核场景优势支撑API增速，Enterprise、API及相关seat和token收入年底合计目标为30B

1. TPU

V8延迟接近一个季度，今年总量仅小几十万张，明年计划到货600万到700万张且多数为推理卡，瓶颈主要位于封装测试及可能的设计环节；约55%的V8将提供给Anthropic，苹果、Meta等客户继续分配剩余资源，谷歌内部获得的比例可能不到30%

1. Anthropic今年约租用300万张TPU，明年租赁加采购总量可能超过500万张；TPU的on-demand资源占20%多，算力租赁价格较上季度普遍上涨百分之十几到几十，而发电设备已成为数据中心扩张和CapEx增长的首要瓶颈

Q:我们看到，Q1谷歌广告同比增速为19%，Q2受汇率影响降至17%。Q3谷歌广告增速会高于还是低于Q2？背后的驱动因素是什么？

A:这个季度的前半段和后半段表现有所不同，前半段的搜索量和广告CPC都更好一些；但整体与上季度相比，应该会稍差一些，不过差距不会很大。主要原因是Q1搜索增长非常强，可能5年或10年都没有出现过如此强劲的增长；Q2的增速稍弱，但增量仍明显高于往年。本季度前半段的搜索量增量仍高于往年约4%到5%的正常增长水平，后半段则与往年增速大致相当，因此今年搜索增速在逐渐下降。

之所以关注搜索量，是因为谷歌广告绝大部分为搜索广告。搜索广告的加载率有固定限制，以避免用户看到过多广告，因此广告收入与整体搜索量相关。如果只看广告自身，CPC有所提高。通过Gemini或其他AI优化，可以获取更多用户画像信息，使广告定向更加精准；同时，一些AI相关的新广告格式也比传统广告效果更好。因此，Q3应该会比上一季度稍差，但不会差很多。

Q:为什么搜索量增速逐季度下降？主要是传统搜索增速下降，还是AI搜索增长放缓？

A:前述数据全部指传统搜索。搜索量并未减少，仍在增长，只是增速有所下降。

Q:整体点击竞价、广告单价和点击率如何变化？这些变化能否弥补搜索量增速下降的影响？

A:这些变化能够形成一定弥补，因此整体不会出现特别大的变化。CTR目前基本没有变化，CPC总体提高了几个点。主要原因是广告定向更加精准，Gemini的DAU一直较高，同时出现了一些AI相关的新广告格式，效果优于传统广告。此外，广告加载率受到严格限制，也会推动广告主竞价时的CPC提高。

Q:Q3整体CPC较Q2环比提升了几个百分点？

A:我只了解美国市场的情况，因为美国是主要收入来源。美国市场的CPC大概提高了几个点。

Q:搜索量大概下降了几个点？

A:搜索量没有下降，仍在增长。按平均值计算，增幅接近6%，而正常年份为4%多；Q1曾超过10%，所以当前只是增速较此前放缓。

Q:搜索增速从10%降至6%，下降了4个百分点，但CPC提高了几个百分点，因此总体应该仍有正增长，对吗？

A:对。Q1的搜索增长并非正常水平，因此不能直接以Q1为基准。一般而言，只要高于正常年份4%多的增速，就已经算表现不错，相当于好于正常年份。

Q:目前AI搜索查询量占整体搜索查询量的比例大概是多少？较上季度增长了多少？

A:目前没有单独称为“AI搜索”的统计口径，最主要的功能是AI Overview。AI Overview的coverage没有明显变化，仅略有增加，大概在45%到50%之间，即全部搜索中出现AI Overview的比例。AI Mode也没有明显变化，因为目前算力不足，无法全面推出。

Q:AI Overview在美国日搜索量中的渗透率和广告渗透率分别是多少？广告渗透率的整体口径包括AI Overview上方、下方及内部的广告；如果仅看内部，AI Overview内部广告渗透率大概是多少？

A:先看总体广告coverage。其定义是，只要页面中出现一个或多个广告，就计为covered；没有广告则不计入。这个指标一直受到控制:过低会影响收入，过高会影响用户体验，因此长期维持在40%左右，可能上下浮动一两个点，目前没有变化。

AI Overview内部较为看重true view广告加载率，即用户实际展开或点击“view more”，并看到了AI Overview中的广告。按coverage口径计算，相当于每100个AI Overview中，用户实际看到内部广告的比例。目前coverage已接近25%。临近感恩节和黑五，会出现各种广告campaign，这种提升是产品设计的一部分。年初大概只有4%到5%，年底目标约为25%。

Q:也就是说，AI Overview内部加载广告的比例已从年初约4%提升至接近25%，对吗？

A:对，已接近这一水平，未来也要维持这一水平。总体广告coverage和AI Overview内部coverage是分开计算的。

Q:AI Overview广告的单价、点击率及其他转化率与传统搜索相比表现如何？是否仅略高于传统搜索？

A:目前较为看重CPC，其表现相对稳定。虽然广告加载率提高了很多，但CPC仍比传统搜索高几个点，接近但不到10%。年初coverage只有4%多时，CPC也是大致相同的水平；现在广告数量增加后，CPC也没有下降。一般情况下，广告增多会导致C PC下降。

Q:AI Overview对整体搜索广告收入大概贡献几个点？

A:我没有最新的AI Overview数据，但AI Overview和AI Mode对搜索增量ARR设有OKR，目标是到年底实现25B的增量ARR。据我了解，这一目标基本已经达到，因为目标通常制定得相对保守。这里指两个产品带来的增量，而不是将原有搜索收入转移过来。

Q:这里的25B是指25 billion，对吗？

A:对，是25 billion。

Q:25B是单季度、年度，还是其他统计口径？

A:很多产品实验并非从年初开始推出，因此财务运营通常会计算ARR。这个口径是指到年底时，AI Overview和AI Mode两个产品带来的增量ARR达到25B，而不是将搜索收入从一个渠道转移到另一个渠道。

Q:这是截至目前的口径，还是到年底需要达到的增量目标？

A:这是年底目标，但目前估计会超过这一数值。

Q:既然目前可能已经超过25B，到年底预计ARR增量大概是多少？

A:目标通常比较保守，我估计增量可能达到30B左右。目前主要受益的是本地生活相关业务，这部分收入增长最快。

Q:AI Mode广告是否带来了新的增量？AI Mode在美国和全球的DAU渗透率分别是多少？

A:渗透率应按照AI Mode DAU除以搜索DAU计算。该数据没有明显变化，主要原因是算力不足，很多面向免费用户的功能都在削减。全球DAU渗透率仍约为6%到7%。美国用户可以使用的功能最多，存在较多补贴，因此美国渗透率较高，约为22%到25%。

Q:AI Max是否加速了广告收入增长？Q3时AI Max扩大了使用范围，尤其增加到AI Mode等使用场景，这部分带来了多少增量？

A:AI Max实际包含两个产品。其中一个需要广告主主动为搜索广告系列开启，并非默认启用。目前开启AI Max的广告主还不是多数，因为部分广告主担心开启后会竞价一些非常奇怪的查询词，仍希望自行控制。因此，依赖广告主主动选择加入所带来的增量增长较慢，并非谷歌能够完全控制。

AI Max最大的增量在产品发布时已基本实现。另一个产品相当于黑盒，通过AI Max进行关键词扩展、广告过滤和竞价。这部分不需要广告主主动选择加入，而是直接使用类似方法扩展关键词，最大的贡献在去年产品发布时已经体现。

Q:到Q3时，AI Max大概贡献了几个点的增长？

A:据我了解，贡献应该比较少。AI Max主要应用于AI Overview和AI Mode，尤其是AI Mode；但受算力影响，AI Mode广告目前甚至无法在美国完整推出所有广告格式，因此增量贡献相对有限。

Q:UCP协议目前进展如何？电商方面是否出现了新变化？能够在AI Mode或Gemini中直接完成交易的电商平台是否接近100个？

A:在UCP上提供数据或商品目录的商家非常多，可能达到几百万甚至千万级，但真正完成双方签约并能够直接交易的商家不到100个，而且都是规模较大的商家，例如星巴克、Spotify和Uber。UCP不一定用于完成交易，也可以只提供商品目录查询，因此接入目录的商家数量远高于真正能够交易的商家数量。

Q:为什么有几百万甚至几千万商家参与UCP，但真正签署交易协议的商家只有不到100个？

A:谷歌和Muse采取的思路不同。这并非技术问题，而是商业选择。谷歌不会通过浏览器抓取其他商家的网页，再直接查询商品列表和下单；谷歌需要与每个商家逐一洽谈协议，包括如何在谷歌上销售以及采取何种合作方式，因此进展较慢。达成合作后，商家可以选择在谷歌上直接收款，也可以只提供商品列表，而不在谷歌平台内完成支付。

例如，Amazon是谷歌UCP用户，用户可以在AI Mode或Gemini中看到Amazon的最新库存信息，双方签有合作协议；但Amazon不允许Muse抓取其内容。这体现了两种不同的商业模式。

Q:为什么Amazon后来选择与UCP合作，却没有与Muse合作？

A:两者的模式不同。AI Mode或Gemini会免费为Amazon导流，也允许Amazon在其中进行跟踪和各种实验，相当于除Google Shopping外又增加了一个入口，对Amazon有利。UCP还可以只集成库存信息而不集成支付，用户看到目录后仍需跳转至Amazon网站付款；这与星巴克或Spotify可以直接在AI Mode内结账的模式不同。该方式既能保护Amazon自身利益，也能为其免费导流。

谷歌不向Amazon收费，但双方工程师需要投入较多时间保障库存信息质量，确保返回的内容可信，因此双方需要签订合作协议。

Q:对于通过谷歌完成的整个交易流程，如果成功推荐并促成交易，谷歌大概收取多少纯佣金？

A:据我了解，如果所指的不是支付手续费，而是纯佣金，谷歌不收取这部分费用。根据支付方式，商家会向支付网络支付一部分支付费用，但谷歌不收取“带货费”。目前AI Mode中的UCP对商家而言相当于完全免费。

Q:支付网络方面，是Stripe等机构向谷歌支付一部分费用吗？

A:不是。那部分费用是Stripe收取的支付费用，并非带货费；谷歌本身没有带货费这一概念。

Q:所以，谷歌目前尚未对UCP交易抽成，对吗？未来是否有这方面的计划？

A:对。据我了解，未来也没有收取交易过路费的计划。谷歌发展UCP主要是为了成为购物入口，而不是收取过路费；成为购物入口后，最终仍会通过广告收费。

Q:目前UCP或AI Mode中的购物广告是否已经开始产生收入？

A:目前已经产生广告收入，但规模很小。很多广告因算力不足而无法渲染，动态渲染和桥接都比较消耗算力。除少数关键项目外，AI Mode目前无法获得充足算力。未来广告会越来越多，发展方式可能类似YouTube；但交易过路费方面已有承诺，未来也不会收取。

Q:Q3时，UCP或AI购物相关广告大概能贡献几个点的收入？

A:贡献相当有限。AI Overview和AI Mode带来的ARR主要来自AI Overview，因为AI Overview流量较大，且已在全球推出，广告可以直接渲染现有的AI Max、Performance Max Shopping等格式；AI Mode目前则主要只有美国用户可以使用。

Q:个人智能体出现后，可能代替用户执行完整流程，直接通过连接器与商家交互并完成交易，从而跳过谷歌搜索。您如何看待个人智能体市场，以及它对搜索和谷歌广告的影响？

A:关键在于个人智能体的模式能否持续。目前美国市场只有Meta愿意投入资金供免费用户使用。其补贴范围包括token和虚拟机，虚拟机配置包括8 GB DRAM和接近10核的vCPU，属于中端配置。从响应速度和回答质量判断，Muse使用的可能是较大的Muse 1.3 Max模型。我估计每名用户每月获得的补贴可能达到上百美元，因此关键在于这种模式能够持续多久。

Muse用户较多，是因为其他类似产品，如Guark、Dots和Spark，通常要求用户购买至少100美元、部分甚至200美元的高价套餐。最终需要观察个人智能体的用户渗透率能够达到多高，再据此判断其是否会对搜索产生实质影响。

Q:Muse的用户黏性、DAU和WAU表现不错，DAU/WAU比例似乎高于GPT刚推出时。虽然近期下载量有所放缓，可能与算力限制有关，但如果明年算力跟上，并借助其大型流量入口快速扩大至10亿用户规模，会对谷歌产生什么影响？谷歌是否已有相应准备？

A:如果确实达到这一规模，肯定会产生影响。但目前ChatGPT也难以持续投入资金，200美元套餐用户的可用流量也在削减；谷歌和Anthropic同样在削减各类token配额。C端除广告外尚未找到另一种商业模式，而且算力成本很高，因此关键要看Meta是否有足够资金持续投入。

谷歌目前采取了相反的策略:由于B端需求非常高，许多C端功能被关闭或缩减。例如，Flash模型已不再向免费用户开放，免费用户只能使用Light，原因是算力非常紧张，需要优先投向B端。近期应该没有公司愿意在免费用户市场与Muse竞争，因为免费用户构成DAU的主要部分，而ChatGPT或Gemini的付费率大约只有5%到8%。至少半年内，我认为没有公司能够在这一市场与Muse竞争。

Q:Meta预计今年年底建成7 GW的数据中心，明年达到14 GW。谷歌今年年底和明年年底的数据中心规划大概是多少？其中有多少卡用于云业务，有多少用于内部训练和推理？如果将业务规模扩大一个数量级，各家的算力瓶颈有多大？

A:数据中心功率规划的具体情况暂不清楚。目前TPU接近800万张，GPU为100万张出头，其中包括各代产品。

Q:YouTube在Q3的广告同比增速如何？Q2已有所加速，Q3是否进一步加速？Q3很多广告可以在YouTube中直接连接商店并完成购买，这些功能是否对YouTube广告产生了较大贡献？

A:YouTube确实获得了增量。搜索、AI Overview等部门设有正式OKR，要求AI Overview结果中包含YouTube链接的比例达到20%。因此，很多谷歌产品都会为YouTube导流，这项要求从几个月前已经开始实施。YouTube广告增量的一部分来自其他谷歌产品的导流。目前谷歌尚未向Gemini导流，但会向YouTube导流。

Q:YouTube Q3增速大概是多少？较Q2进一步加速了几个点？

A:暂时无法提供YouTube Q3增速及其较Q2加速幅度的具体数据。

Q:Gemini 4在内部已经发生了很多变化，但尚未完全GA。它什么时候可以GA？其能力是否接近Opus 5.5？

A:主要问题是算力不足。该模型已经运行一个多月，重要客户也已开始使用。按Elo score和用户体感，目前Argon大致处于Opus 5.5 Max和Fiber 5.1 Max之间，尚未超过Opus 5.5 Max，但明显优于非Max档位。Argon只有low、medium、high三个档位，没有Max；很多Opus 5.5用户也不会每次都使用Max，因为其token消耗过高。

如果使用Opus 5.5 Max，其表现确实优于Argon。两者在幻觉和准确率方面大致相当，Opus 5.5的主要优势在于可读性更好。

Q:您认为Gemini 4或Argon什么时候会正式推出？当前的主要障碍是什么？

A:一方面，GCP需求远超预期；另一方面，TPU V8出现了接近一个季度的延迟，因此目前非常缺卡。许多C端产品，如AI Mode，缺乏足够算力推向全球，很多C端项目也已暂停以节省算力。最终推出时间取决于算力到位情况。

很多App和Workspace产品的Auto Slider中已经可以选择Pro Argon，因此一旦算力允许，正式推出应该会很快。该模型比Flash大很多，产品定位对标OpenAI的SR6，而且明显优于SR6，用户使用1到2小时就能感受到差异。预计该模型会产生一定使用量，因此当前主要障碍仍是算力。

Q:算力问题大概什么时候能够解决？

A:该模型已经在很多Workspace产品中推出，我认为进展应该会很快，可能在1到2周内。

Q:Q3 Gemini的ARR或收入同环比增长情况如何？个人订阅、Enterprise和API分别增长得怎么样？

A:先看C端。C端订阅一直保持较快增长，也有用户会购买多个账户。Gemini有两个套餐，其中AI Pro是去年才推出的新套餐，目前拥有接近3,000万订阅；此前Google One已有接近2亿订阅。这是总订阅数的大致情况。

Q:C端订阅收入环比大概增长了多少？

A:环比增幅不太容易计算。去年年底时尚未新增这3,000万订阅；去年订阅规模大约为1.5亿到1.7亿。具体数字记得不够精确，只能提供大致量级。

Q:Gemini目前的月活跃用户数大概是多少？

A:月活跃用户数暂不清楚，但目前日活跃用户数为1.9亿。

Q:上个季度的日活跃用户数大概是多少？

A:上季度的精确数据记不清楚。今年年初或去年年底大约为9,700万到9,800万。

Q:Enterprise部分的收入及增长情况如何？

A:Enterprise的收入计算方式较为复杂:一部分按固定seat收费，例如每月收取固定seat费用；API也会收费；如果客户自行构建智能体，则按token付费。三项合计的年底目标为30B。

Q:年底目标为30B，目前大概完成了多少？

A:目前的精确数字暂不清楚，但上季度末Gemini API的ARR大约为16B到17B；今年年初则为5B多。

Q:刚才提到的30B目标仅指API吗？

A:不是。该目标包括API收入、Gemini Enterprise的全部seat收入，以及Gemini Enterprise内部调用API产生的收入。

Q:到Q2末，仅API的ARR就已达到约16B到17B，对吗？

A:对。API增速仍然较快，主要依靠Flash和Light。

Q:谷歌在Q3没有持续推出竞争力特别强的新模型，API增速相较Q2会放缓吗？

A:没有明显放缓。谷歌的主要收入来自Flash和Light，这两个小模型具有较强的市场优势，其他公司没有推出同等规模的小模型。它们主要用于客服和审核场景，在这两个场景中的竞争优势较为明显，因为OpenAI和Azure等没有能够用于审核的同等规模小模型。在纯多模态客服方面，目前的主要竞争对手是ElevenLabs。

Q:所以整体API仍在稳步增长，小模型业务也仍具有较强的市场优势，对吗？

A:对，小模型领域仍具有较强的市场优势。

Q:Enterprise订阅在Q3也保持稳步增长吗？

A:对，订阅增长非常快。Q3有很多大客户从微软迁移过来，因此Enterprise目前非常缺乏算力。当前最大的客户是英特尔。

Q:是否有很多微软Copilot客户迁移到Gemini Enterprise？英特尔是否是全球最大的Gemini Enterprise用户？这些客户为什么会从微软迁移过来？

A:对。例如，英特尔目前可能是全球最大的Gemini Enterprise用户。其迁移可能与双方协议有关，因为谷歌将为英特尔提供TPU，二者可能存在一定关联。

Q:Q3时TPU V8到货是否有所延迟？什么时候才能大规模到货？

A:对，V8要到年底才会有较大规模的到货。

Q:Q3大概到货多少张？Q4或年底大概会达到多少张？

A:今年V8总量只有小几十万张，整体规模较小。目前从事模型训练的人员还没有用到V8T，只有一小部分V8I。

Q:目前V8I只有小几万张，对吗？到Q4时，V8T加V8I是否会达到50万到60万张？

A:目前确实只有小几万张。到Q4时，V8T仍会比较少，主要原因是T卡出现延迟。T卡主要供谷歌内部使用，V8I则主要供大客户使用。

Q:到货的V8算力将如何分配？多少用于内部，多少放在云上出租，多少直接出售给客户？

A:大约55%会提供给Anthropic一家，其中包括出租和外售。谷歌与Anthropic近期开展了非常深入的合作，两家公司绑定得很紧。另外，苹果和Meta也是TPU大客户，真正留给谷歌内部使用的数量很少，因此整体算力非常紧张，甚至还需要长期从外部租用GPU。

Q:剩余45%是否相当于留给谷歌内部使用？其中苹果和Meta大概会分到多少？

A:不是，剩余部分还包括苹果和Meta。苹果目前在GCP上使用GPU，V8推出后会迁移到V8，因为成本更低，其中包括Siri相关业务。苹果和Meta的具体比例暂不清楚，但二者合计可能接近剩余部分的50%。

Q:所以，最终供谷歌内部训练和推理使用的算力可能只有出货量的35%左右，甚至不到30%，对吗？

A:对，而且还要分配给沃尔玛、英特尔等其他企业客户。因此算力会优先向Enterprise客户倾斜，谷歌没有足够算力在免费用户市场与Muse竞争，除非放弃GCP收入。

内部使用还分为两部分。C端AI业务，如Gemini、AI Mode和AI Overview，目前大概使用100万张性能处于中等水平、并非最新型号的卡。如果不增加新功能，并继续限制免费用户流量，这部分算力仍然够用。搜索、广告和推荐等内部业务使用的则是非常老的CPU，暂时没有明显变化。因此内部仍有一定缓冲空间，但空间非常小。

Q:提供给Anthropic的55%中，出租和外售的比例大概是多少？是否接近1:1？

A:具体比例暂不清楚，但其中会有相当一部分用于外售。从明年年初开始，外售规模会明显增加。

Q:明年大概会有多少张到货的卡用于外售？是每季度40万到50万张，还是全年40万到50万张？

A:我估计至少是40万到50万张的量级，应该是全年40万到50万张。

Q:如果明年到货量达到800万到900万张，全年外售40万到50万张的比例并不高。明年的实际到货计划大概是多少？

A:目前计划并未达到800万到900万张，明年大概是600万到700万张的量级，因为还存在很多供应链问题。其中大部分将是推理卡。

Q:明年出货量只有600万到700万张的主要瓶颈是什么？

A:主要瓶颈仍在台积电的封装测试环节，也可能与设计有关，不一定完全是台积电的问题。总之，瓶颈不在前端环节。

Q:明年大约有40万到50万张用于外售，对吗？为什么外售比例不高？

A:对。虽然客户愿意购买，但外售的利润率远低于出租算力。

Q:一张TPU V8的外售价格是多少？减去代工成本后，谷歌大概能够获得多少利润？

A:据我了解，利润并不高，可能与Cloud平均利润率接近，甚至更低。谷歌并非向所有客户公开销售，而是面向苹果、Anthropic等合作伙伴。我了解到，一张V8I的售价接近但不到1万美元，而一张V8I的性能相当于约1.7张GB300。

Q:接近1万美元指的是利润还是售价？

A:指纯售价，例如Anthropic获得的价格大致处于这一水平。

Q:接近1万美元的售价似乎偏低，市场预期约为每张2万美元。该数据是否可能是几个月前其他型号的价格？

A:V8I是最新型号，但这一价格信息来自几个月前，当时相关卡的采购价格大致如此。

Q:GPU租赁价格方面，H卡和B卡较上季度是进一步上涨，还是基本持平？

A:目前价格上涨得非常明显，尤其是on-demand资源，周一至周四的供给非常紧张。整体而言，无论何种型号的卡，价格都在上涨。

Q:有多少卡用于on-demand市场？比例大概是多少？

A:On-demand资源并不多。目前即使只想租用100张GPU一个周末，也很难获得资源。大部分资源都签订了三年长期合约，收入有所保障。周一至周四有时会暂停部分员工服务或CDN服务，将资源用于价格较高的on-demand业务。部分大型企业不愿将所有预算都锁定在长期合约中，可能会临时租用部分资源，因此on-demand利用率非常高，但绝大部分资源仍被长期合约锁定。

Q:On-demand资源的比例大概是多少？

A:目前大概为20%多。GCP的TPU和GPU资源高度向大客户倾斜，甚至中等规模客户也不一定能够获得算力。

Q:On-demand市场的H卡、B卡租赁价格较上季度大概上涨了多少？是否约为30%？

A:据我了解，涨幅通常为百分之十几到几十，有时会更加夸张，具体取决于市场供需。非官方市场的卡价也一直在上涨。所有Cloud厂商都在涨价，这也促使客户锁定长期算力。

Q:新一代卡在Q3大概部署了多少？租赁价格约为多少美元每小时？

A:如果指Rubin，目前还没有正式面向用户开放，可能仅处于内部测试阶段。GB300也只是在两三个月前才开始大规模使用，包括OpenAI相关训练此前也仅使用GB200。GB300到年底的部署量可能增加，Rubin的进展可能会更慢。

Q:TPU租赁的on-demand比例是否与GPU相近？您刚才提到的20%究竟是TPU还是GPU？

A:刚才提到的比例一直指TPU。GPU方面的具体情况暂不清楚。不过，GCP总体策略同样倾向大客户，而大客户通常会预留资源并签订长期合约。

Q:Workspace、Cloud等其他AI收入的增长情况是否发生变化？

A:这部分没有特别大的变化，但有一些大客户从微软迁移过来，例如英特尔和Meta。

Q:这些客户会迁移到GCP吗？Q2和Q3最大的迁移客户分别是谁，规模有多大？

A:对。Q2最大的客户是Meta，Q3最大的客户是英特尔，规模均为十几万个seat。

Q:下半年和明年是否还会有越来越多的客户迁移？

A:这类迁移可能需要建立一定的合作关系。微软的开发产品也具有竞争力，客户可能是认为谷歌的其他服务与相关产品绑定后更为合适。

Q:新版本Muse或与之竞争的谷歌个人智能体产品，可能在什么时候上线？

A:很难判断。Spark的主要使用场景都位于谷歌自身生态中，例如Gmail、Calendar和Google Docs自动化。由于GCP客户需求强劲、算力极度紧张，谷歌目前没有足够算力参与这类竞争，甚至已有大客户因长期无法获得TPU而转向其他供应商。

要与Muse竞争，必须向免费用户开放并持续投入补贴；如果只面向100美元或200美元套餐用户，很难在DAU方面形成竞争。目前谷歌没有参与免费用户市场竞争的计划。即使是Muse的付费用户，也不是每人独享一台虚拟机，而是使用共享虚拟机以节省算力。

Q:所以，算力是个人智能体竞争中的重大瓶颈，对吗？

A:对。个人智能体的浏览器操作会消耗大量token和综合算力，甚至比编程智能体更消耗算力。因此，目前除Muse外，其他公司基本难以参与这一竞争。

Q:谷歌明年的CapEx可能达到多少？2028年的CapEx又可能比明年增长多少？

A:CapEx肯定会增长，但具体增幅暂不清楚。目前扩张面临的主要问题是通电和发电设备。现有大几万张闲置TPU无法通电，新到的卡只能通过替换老卡来部署。因此，CapEx一定会增加，但会受到电力设备限制；到2028年，这一限制可能达到顶峰，届时CapEx不一定还能继续增长。

Q:2028年CapEx可能不再增长的主要限制是什么？是TPU或GPU产能、数据中心建设、电力，还是其他因素？

A:目前最大的瓶颈是发电设备。解决这一问题后，其他环节可能会成为新的瓶颈，但当前最大的限制仍是发电设备。

Q:谷歌与Anthropic、OpenAI签署了规模很大的订单，这两个客户目前的ARR大概是什么情况？

A:OpenAI方面应该没有明确计划。虽然有人在测试TPU，但OpenAI没有正式使用TPU的计划。Anthropic今年大概租用了300万张TPU，其中大部分为长期合约，另有一部分on-demand资源，用于应对用户需求。

明年Anthropic获得的算力会更多，租赁加采购的总量可能超过500万张，规模非常大。具体ARR如何计算暂不清楚，但预计会远高于前述Gemini、Workspace的seat收入与token收入所形成的ARR。

Q:这些客户签署了规模很大的长期订单，但如果ARR增长慢于市场预期，长期协议可能无法按时完成。谷歌如何考虑这一风险？

A:谷歌与Anthropic存在规模很大的战略合作，接下来还会推出很多新的战略合作。两家公司会在模型、算力和FDE等方面相互协作，相当于绑定在一起争取企业市场和C端付费市场。

Q:如果Anthropic的ARR增长不及预期，会对谷歌产生什么影响？谷歌准备如何应对？

A:除非整个AI市场的ARR增长趋势发生变化，否则影响有限。双方目前已经开展绑定销售，明年会更积极地将Anthropic和Gemini绑定销售。如果两家公司联合起来，OpenAI也不会轻易形成竞争优势。因此，真正的风险在于整个AI市场本身出现问题。

以上仅供交流探讨，不构成投资建议