2026.10.10 | AC | Semis | Mature Node Foundry Channel Check

摘要

· 方向：围绕成熟制程订单持续紧张、晶圆代工价格调整及国产替代需求的方向展望。· 结构：围绕存储、BCD、MCU、CIS及功率器件在产能利用率、议价能力和竞争格局上的分化展望。· 节奏：围绕客户超额下单、库存周期变化、晶圆涨价及新增产能释放对供需平衡的影响节奏展望。

以下是调研纪要总结：

· 产能与订单：专家称当前8寸与12寸成熟制程整体满载，BCD、MCU、存储及功率平台订单旺盛，客户PO约为产能的3倍，正常情况下Overbooking约50%。但FAB对终端需求变化存在至少6个月的滞后，历史上曾出现MPS月订单从2万片迅速降至零的情况；当前尚未观察到客户集中取消订单、要求降价或延迟提货等下行信号。

· 需求结构：专家称存储与BCD需求最强，兆易创新为第一大客户，MPS、南芯科技、艾为电子等模拟客户订单较好；eFlash/MCU需求同样旺盛，CIS由思特威补充部分格科微需求。IGBT相对偏弱，受到芯联集成、积塔半导体及SiC替代的竞争压力，但MOSFET仍有涨价空间。

· 价格与扩产：专家称成熟制程自2025Q4以来已至少涨价三轮，近期单轮涨幅约10%至15%，其中BCD、存储涨幅较高，小客户涨幅通常高于大客户；部分MCU客户已向润鹏、粤芯等第二梯队FAB转单。公司正在推进9A、9B产能建设，并考虑将BCD、NAND Flash等部分产能通过外部FAB合作补充，但新增有效供给仍有不确定性。

以下是专家观点：

Bryce Wang：近期成熟制程代工的整体订单、产能利用率情况如何？相比上个季度有什么变化？

专家：从FAB角度来看，目前成熟制程整体满载。讨论的范围包括40纳米、55纳米等成熟工艺，22纳米在华力刚开始推进。公司的三座8英寸厂，以及并入的五厂和无锡七厂，目前总体处于满载状态。订单需求依然旺盛，从FAB订单看，暂时没有看到明显的下行迹象。

Bryce Wang：8英寸与12英寸产线的需求是否出现分化？

专家：目前没有明显分化。8英寸厂的BCD、MCU、Power等平台都处于满载状态。12英寸产线主要涉及55纳米、40纳米等节点，40纳米由于布局相对较晚，客户数量还没有那么多；其他平台，包括BCD、功率以及55纳米、90纳米，订单仍然较多。目前客户PO下单量约为公司产能的3倍。

Bryce Wang：这些订单覆盖未来多长时间的需求？

专家：3倍PO不完全等于真实终端需求。客户目前倾向于先下PO，再由FAB根据空余产能安排交付。现阶段PO下单量约为产能的3倍，但客户也知道，如果后续行情发生变化，部分订单可能会被取消。

Bryce Wang：如果客户取消PO，是否需要承担较高的违约成本？

专家：通常不需要承担太多，因为FAB长期无法按订单交货。

Bryce Wang：部分PO是否只是需求沟通？客户会签署协议或支付预付款吗？

专家：有些客户会先支付款项，但如果FAB在3个月内仍无法交货，相关订单实际上可能已经失效。即便如此，客户仍愿意把钱留在FAB，希望一旦出现可用产能，就能优先安排其订单。

Bryce Wang：从订单与预付款的现象来看，当前成熟制程景气度是否仍在上行？

专家：从目前的订单和账款情况来看，仍然是这样。

Bryce Wang：目前PO达到产能的3倍，处于周期的哪个阶段？是否已经接近顶峰？与2021年需求高峰相比如何？

专家：这个问题很难直接判断。FAB感受到下游景气变化存在明显时滞，至少在6个月以上。FAB订单旺盛，并不一定代表下游终端需求同样旺盛，因为产业链各环节可能都在备货。客户不到万不得已不会停止下单，一旦FAB产能被其他客户占用，后续可能难以重新拿到产能，甚至失去市场。

以2021年、2022年前后的周期为例，2021年需求很好，随后市场突然转弱。MPS的订单变化非常夸张，月订单曾经达到2万片，但间隔一两个月就直接降到零，甚至可能上个月还有2万片、下个月就不再下单，因为此前采购的2万片已足够后续使用。因此，FAB很难及时、准确感受到终端市场景气度的变化。但从当前情况来看，2026年行情应该不会太弱。

Bryce Wang：不同工艺平台和产品方向的需求是否出现分化？包括BCD、NOR Flash、eFlash/MCU、功率器件及CIS，哪些需求在加强或减弱？

专家：存储需求非常好。兆易创新是公司第一大客户。BCD需求同样很好，以MPS为代表，包括南芯科技、艾为电子等客户，订单表现都很好。

相对偏弱的是IGBT。公司的IGBT价格竞争力受到芯联集成、积塔半导体等厂商挑战。随着碳化硅的规模逐步扩大，高端应用出现替代；中低端市场则被芯联集成和积塔等厂商抢走部分份额。因此公司IGBT业务表现不算好，但这不完全代表IGBT行业整体需求不景气，也与公司自身的竞争格局有关。

MCU方面，eFlash需求仍然很好，由于产能太满，公司已经削减了不少客户的分配量。虽然市场普遍认为消费电子需求较差，但从FAB端目前感受不到。市场上也有国产替代的解释，例如瑞萨相关产品被本土MCU替代、部分终端要求采用国产方案，但白电市场容量未必能够充分解释当前需求。

CIS方面，格科微的需求略弱一些，但思特威的订单有所补充。整体来看，除了IGBT相对偏弱，其他平台的需求都比较好。

Bryce Wang：刚才提到消费电子需求没有明显走弱，可能您的口径与市场对消费电子的定义不同。这里所说的消费电子具体包括哪些领域？

专家：例如消费类MCU也属于这里所说的消费电子。因为终端的消费电子，比如小家电、手机可能跟公司关系不大，手机业务与公司关系不大，可能在霍尔器件、存储等方面有一些关联，但和公司整体关系没有那么大。公司的产品其实有70%到80%属于消费类，但与终端消费电子的概念并不完全等价。

Bryce Wang：目前这几大类产品的整体库存水平如何？

专家：从FAB角度来看，公司没有库存，对客户都是及时交付。尤其在当前行情下，FAB是没有库存的。客户那边，据个人了解，比如兆易创新，包括公司的MCU客户，他们其实是供不上货的。理论上供不上货就说明没有库存，但他们的下游情况个人就不太清楚了。

Bryce Wang：目前这些赛道的Overbooking程度有多高？实际下单量与客户提供的forecast有多大差距？

专家：正常情况下可能会差50%到60%，也就是说客户合理的forecast和真实的需求大概差50%，这是公司以前的经验。但现在行情比较特殊，他们报的需求远远大于公司的产能。正常情况下，overbooking大概是50%左右，这是他们每个季度给公司的forecast。公司也知道这里面有水分，所以会适当打折扣，再分配相应的产能。

Bryce Wang：除了MPS的案例，进入下行周期时，客户通常会出现哪些反常行为？

专家：特征就是开始要求降价。其次是挑产品问题，比如说你的产品有这个质量问题、那个质量问题，然后以质量问题为由要求降价。这个时候，公司FAB会坚持不降价，但货就会积压在FAB，形成FAB库存，长时间都不提货。这基本上就属于下行周期了。行情好的时候，即使产品有瑕疵也能卖出去，这是公司的经验。当所有客户都开始反馈各种产品问题时，基本上就属于下行周期了。

目前还没有感受到下行迹象。从个人观察来看，目前和客户交流下来，大家都还是在要产能，所以尚未看到下行趋势。从直观感受来看，还没有到下行的时候。

Bryce Wang：客户的需求能见度大概有多长？他们会报明年（2027年）甚至2028年的需求吗？

专家：一般来说，他们的需求forecast最多半年，不可能那么久。因为如果forecast一年，FAB也无法满足。个人认为最多是半年，就是这笔订单给完后，可能要保证下一笔。公司一般是每个季度给一个订单，整个交付周期包括CP测试时间大概是三个月左右。

Bryce Wang：成熟制程的代工这边，近一个季度有什么变化吗？

专家：近一个季度继续涨价，其他没有明显变化。

Bryce Wang：涨价幅度大概是多少？

专家：10%到15%。

Bryce Wang：从2025年下半年到2026年目前为止，公司及其他成熟制程代工厂已经提价几次？

专家：公司是按PO来涨价的。从去年（2025年）Q4到现在，也就是到今年Q4，起码涨了三波，几乎每个季度涨一次。

Bryce Wang：涨价更多是基于上游成本还是供需驱动？

专家：主要是供需驱动。因为公司三倍的PO，FAB看到这么多订单，一方面就通过涨价来筛选客户。

Bryce Wang：不同客户或下游，存储、模拟、功率这边涨价幅度能否细化一下？哪些有不同的地方？

专家：从两个维度来看。第一个是工艺平台，比如BCD和存储，包括独立式存储和嵌入式存储，涨幅最大。顶格每次涨15%，其他平台可能涨10%。第二个是客户类型，小客户涨幅更大，因为议价能力弱；大客户因为产能大，相对温和一些，大概10%左右，可能有些折扣。

Bryce Wang：功率这块的涨价情况如何？

专家：IGBT涨不动，但MOSFET还是有涨价，因为MOSFET本来价格就低，所以有些涨幅。但IGBT这块涨幅很弱。

Bryce Wang：涨价后，哪些客户已经开始转单？因为价格敏感，把订单转给其他更便宜的FAB？

专家：有一些MCU客户转去了润鹏、粤芯等厂商做MCU。模拟和BCD这块不明显，因为整体价格都在涨。但MCU确实有一些客户转向了第二梯队的厂商。

Bryce Wang：后续扩产情况如何？客户下了三倍的PO，公司在明后年产能增长的幅度和趋势大概如何？

专家：公司分两个阶段推进。第一是自建FAB，目前9A基本建好。第二是平台合作，目前还在早期阶段，有些深圳、重庆的FAB产能利用率不高，可能会帮公司代工。

这两个方向公司都在推进。自建FAB有明确规划，外部代工存在一定不确定性，比如转产效果、运营效率等都还不确定，所以也不清楚能带来多大帮助。

Bryce Wang：从客户角度看，哪个明后年需求相比今年（2026年）同比或接下来两个季度环比有非常快的增长或异常值出现吗？

专家：没现在没有。公司每个客户都是定量供应，没有明显的增长，即便是存储这种比较热门的客户，比如兆易创新，也是满负荷生产。

Bryce Wang：客户PO的超额下单程度如何？如果平均是产能的三倍，是否有客户为一倍、五倍甚至五倍以上？哪些客户达到五倍以上？

专家：存储和模拟，存储和BCD这两个确实是。

Bryce Wang：除了兆易和BCD，除了MPS之外，还有哪些比较有意思的客户可以聊一聊？

专家：都是小客户，比如沁恒等，这些都比较小。