2026.10.10 | AC | Power | NA Liquid Cooling Leader: DC Power Modules

摘要

以下观点来自行业专家：1.目前直流电源模块的合作项目正在进行试生产。该项目主要分为两个技术方向：一部分是Meta的OCP业务方向，另一部分是英伟达的业务方向。2.核心产品UPS均由自有工厂生产，不采用代工模式。而直流产品，尤其是在±400V和800V HVDC出现之前，一直采取外包代工的模式。3.从系统链路和用料来看，直流系统路径更短，理论上应比交流系统更便宜。然而在当前阶段，由于直流系统引入了BBU、液冷母排、新的插拔端子等新组件，其初期系统总成本不一定比传统的交流系统低。

1.关于直流电源模块的合作项目，目前的进展如何？具体涉及哪些技术方向和业务主体？

目前直流电源模块的合作项目正在进行试生产。该项目主要分为两个技术方向：一部分是Meta的OCP业务方向，另一部分是英伟达的业务方向。最初进展较快的是OCP方向，基本兼容±400V，但由于需要兼容800V以及Rubin平台的发布延期，导致第一批次的时间节点有所推迟。英伟达的800V方向技术路径相对清晰，但许多验证工作也需配合Rubin的进度。

2.首批直流电源模块项目的市场规模、供应商格局？

行业内第一批次的主要供应商有两家，维谛与台达。目前一供、二供的比例尚未完全确定。首批项目的整体市场规模预计约为30亿美元，但Meta等公司的建设计划可能存在延期或规模缩减的情况。

3.该合作项目的批量订单预计何时会下发？主要受哪些因素影响？

批量订单预计将在明年（2027年）的第二或第三季度下发。这个时间节点主要取决于北美客户的建设规模和下单速度，尤其是与英伟达在台湾的Rubin平台落地项目紧密相关，该项目计划于2027年第二季度启动。如果Rubin平台未能如期发布，后续工作将受到影响。目前，合作的产品本身已处于准备就绪的状态，不存在技术问题。

4.维谛UPS产品的代工情况如何？为何直流产品会选择代工模式？

公司的核心产品UPS均由自有工厂生产，不采用代工模式。而直流产品，尤其是在±400V和800V HVDC出现之前，一直采取外包代工的模式。这主要是因为传统的直流产品，如国内运营商使用的48V直流或腾讯、阿里等公司采用的HVDC，毛利率非常低。以公司的成本结构和运营体系，自行生产这类低毛利产品难以覆盖成本。因此，行业内普遍将此类直流产品的生产外包给专门的代工厂。当前，随着公司自有工厂扩产受限、产能无法满足市场需求，为快速响应客户，公司延续了直流产品线原有的代工路径。

5.关于英伟达和Meta的HVDC产品，其生产进度和时间节点是怎样的？

预计在今年（2026年）第四季度，针对英伟达Rubin平台和Meta的HVDC产品将开始小批量试制。具体的时间节点完全取决于Rubin平台的整体节奏以及客户方的推进速度。由于相关产品的研发工作已进行一到两年，公司在产品层面已准备就绪，不存在大的技术问题。

6.直流电源产品的价格和毛利率与传统的交流UPS相比有何差异？

在±400V和800V HVDC出现之前，国内的直流产品，无论是运营商的48V系统还是互联网公司的HVDC，普遍毛利率很低。但目前面向北美市场的新型±400V和800V直流产品属于高毛利市场。

7.为何选择在海外设厂生产±400V和800V的直流新产品？

主要有两方面原因。首先，为了防止技术泄露，这些核心产品基本不可能在中国内地生产。其次，海外设厂，特别是在东南亚地区，可以有效利用当地的人力与研发成本优势，同时规避关税壁垒。这种布局既解决了成本与研发的本地化问题，也解决了出口的关税问题。

8.从系统造价和技术路径来看，直流供电系统与交流系统相比，成本上有何区别？

从系统链路和用料来看，直流系统路径更短，理论上应比交流系统更便宜。然而在当前阶段，由于直流系统引入了BBU、CBU、液冷母排、新的插拔端子等新组件，其初期系统总成本不一定比传统的交流系统低。但从长期看，随着产能规模化以及技术成熟，直流系统在成本、占地面积和后备时间方面都将展现出优势，其本质上成本会更低。

9.在直流供电系统的交付模式中，BBU、CBU等核心部件是如何集成的？

公司向客户交付的是一个完整的集成系统，类似于一体机或笔记本电脑。公司作为核心集成方，会统一采购BBU、CBU等关键部件，这些部件可能由不同的专业工厂生产，然后发送到总装工厂进行最终的集成和组装。整个过程属于加工组装性质，最终以公司的名义统一交付给客户。

10.产品的加工过程是人力密集型还是以产线为核心？

生产以自动化产线为核心。该产品既包含BBU、CBU等可直接插入的模块，也涉及需要人工接线的传统配电业务。考虑到未来出货量可能很大，完全依赖人工难以实现，因此目前的产线是以自动化为核心进行构建的。

11.在筛选代工厂时，为何会选择在电力电子领域没有技术积累的锐明公司，是否是出于防止技术被窃取的考量？

选择锐明并非为了防止技术窃取，主要原因在于生产地不在中国，从而避免了涉及工程图纸等复杂问题。锐明公司本身涉足视觉机器人等新兴赛道，具备资本和融资增发优势，通过合资、并购或与供应商合作的方式进入新领域是其正常的商业行为。最终选择哪家公司作为合作伙伴，不一定由美国客户直接指定，可能是签约方基于其战略布局做出的决定。但无论其股权结构如何，都会对生产工厂进行审核。

12.工厂审核（审厂）的第一轮是在何时进行的，验证周期需要多久？

审厂是一项持续进行的工作，属于早期行为，维谛与相关公司已合作多年，只需按既定流程推进即可。所有的小批量试制都在国内东莞的华富进行，研发工作完成后，海外生产将遵循相应规章制度。关注的重点是确保交期和生产质量，通过小批量试制来验证工厂的品控能力。

13.目前是否已将所有来自客户的订单都交由这家代工厂进行总装？

是的，该客户订单的总成业务都在这家代工厂进行。

14.除了Meta、Google和亚马逊，目前是否获得了其他云服务厂商的订单？

维谛当前的产品主要适配Meta、Google和亚马逊，一旦Meta开始采用，另外两家通常会跟进，因为它们的技术路线相似。维谛也在与其他客户（如AMD）进行合作，但现阶段有确定性订单并发货的主要是这几家头部厂商。高压直流产品在2023年左右发布，2024至2025年才开始全面承接此类订单，产品研发周期需要两年，因此无法同时开发众多客户。只要技术路线匹配，基本都会有订单，但目前仍处于第一批次的交付阶段。

15.在高压直流供电市场，公司基于当前约三年20多亿美元的订单，预计占据的全球市场份额大概是多少？

在主要客户的第一批次订单中，作为一供。通常情况下，一供份额约为70%，二供为30%，三四供在5%至10%之间，但目前主要只有一供和二供。至于涵盖所有厂商（如台达、光宝）和所有客户（如英伟达、AMD）的整体全球市场份额，目前难以估算。光宝主要做in-rack方案，而维谛聚焦于高压直流系统。台达既做小型电源也做系统，因此其在系统层面的占比会更高。目前，只有在Meta的直流供电方案真正落地后，第一批次的份额才具有实际意义，其他客户尚未看到大规模采购的迹象。对于英伟达路线的800V直流方案，其2.0白皮书中的方案与维谛系统方案基本一致，但市场格局仍不明朗，未来可能会根据第一批次产品的应用可靠性，再向不同厂家分配订单。

16.在电源与系统领域，与台达、麦格米特等厂商相比，目前的竞争格局和优劣势排序是怎样的？

当前的竞争格局排序为台达第一，维谛位居第二，麦格米特第三。麦格米特主要聚焦于中小型电源，即E-RECK电源或代工电源。台达的业务则同时覆盖电源和系统。维谛同样涉足电源和系统两个领域，但在电源产品方面，维谛的成本竞争力不及台达，导致全球PSU市场份额非常小。但在未来的系统层面，维谛可能占据领先地位。从整体实力来看，台达目前在全球市场仍然排名第一。

17.英伟达计划在哪个阶段，例如Rubin平台末期或Rubin Ultra平台，开始采用800V高压直流供电方案？

英伟达将在Rubin平台推出时即开始应用800V系统。Rubin平台的单机功耗已超过240千瓦，其构成的单个标准模块功率已达到5兆瓦。在实际应用的第一批次中，Rubin的功率约为4.2兆瓦，对应电流高达6,300安培，这已接近传统低压交流系统的极限。目前，ABB、西门子、施耐德这三大厂商的低压元器件最大电流规格即为6,300安培，考虑到AI负载的波动性可能冲击至130%-150%，低压元器件将无法承受。因此，Rubin平台将成为交流向直流切换的关键节点。Rubin平台包含高性能和高效率两种版本，对外宣称的机柜功率为240千瓦，但同时也有180千瓦的机柜。第一批次的800V系统将直接为Rubin配套。由于初期制冷技术尚未完全解决，部分场景下仍会保留直流应用。早期订单中，可能会有一部分采用交流电供电，但80%至90%将切换至直流。到Rubin Ultra平台发布时，预计将全面采用800V全直流方案。目前，如果800V直流供应链稳定且通过富士康的测试，将会全面切换；若供应链出现问题，仍可使用交流供电作为备选。从技术标准来看，中国和北美目前均未出台针对800V系统的技术规范。CE认证版本没有问题，但北美的UL认证尚未完全通过，相关立项和标准制定工作正在进行中。因此，800V在北美的推进可能会采用边实践边探索的方式。从技术路线看，在条件允许的情况下，未来将全面切换至800V。

18.关于此前提及的三年超过20亿美元的订单框架，其单位价值量（美元/瓦）大约是多少？

具体单位价值量并未精确计算过。该订单是一个框架协议，涉及不同类型的配置。英伟达的800V方案与Meta的方案不同：Meta采用的是正负400V（合计800V）方案，结合BBU和CBU；而英伟达采用集中式供电，可能使用大型集中式锂电池解决备电问题，而非BBU。作为参考，一个800千瓦的机柜价值大约在20万美元左右。

19.能否详细拆解一下电源机柜的内部构成，例如包含多少个模组以及除了BBU之外的其他组件？

机柜的内部构成因客户技术路线而异。在OCP技术路线下，如Meta采用的方案，功率模块通常为30千瓦。而英伟达的技术路线则采用60千瓦的模块。具体来说，英伟达的标准化机柜功率约为1.6兆瓦，由大约27个60千瓦的模块组成，其系统则以5兆瓦为标准单元。Meta的部署方式是分布式的，一个电源柜带几个机柜或一台机柜，因此其机柜功率规格多样，包括400千瓦、660千瓦、800千瓦及1.1兆瓦等，模组数量可根据总功率除以30千瓦计算得出，例如660千瓦的机柜可能包含22个30千瓦模块。在BBU层面，配置主要取决于后备时间要求。在Meta的路线上，后备时间通常在60秒到90秒之间。以一个800千瓦的机柜为例，若要求60秒后备时间，可能会选用25千瓦的BBU模块，配置大约32个主用模块外加4个冗余模块，总计约36个BBU。