2026.10.12 | AC | Power | FTAI: Aviation Leasing to Aeroderivative Power

摘要

1.FTAI Aviation Ltd.（纳斯达克代码 FTAI），是全球商用航空发动机后市场领域的头部综合服务商，此前聚焦民航发动机全生命周期运营与维护，目前三大业务板块分别为：传统航空租赁业务、航空产品与Module Factory业务、2025年底新落地的FTAI Power航改燃发电业务。2.FTAI推出FTAI Power，将CFM56航空发动机平台用于发电，该业务的核心模式是将退役CFM56航空发动机的核心机进行重新封装，改造为小型航改燃燃气轮机发电机组，命名为FTAI Mod-1产品，专门面向AI数据中心提供分布式电力供给。

正文

1. FTAI是一家什么样的公司？

FTAI Aviation Ltd.（纳斯达克代码 FTAI），是全球商用航空发动机后市场领域的头部综合服务商，此前聚焦民航发动机全生命周期运营与维护，目前三大业务板块分别为：传统航空租赁业务、航空产品与Module Factory业务、2025年底新落地的FTAI Power航改燃发电业务。

航空航天产品板块是FTAI营收的核心支柱，聚焦CFM56、V2500两款全球保有量最高的商用喷气发动机，自主拥有、维护大量该类发动机资产。旗下拥有自研的Module Factory模块工厂，通过PMA（零部件制造商批准）合作模式，为航空公司、租赁商、MRO客户提供发动机零部件制造、维修翻新服务，大幅降低客户的维护成本。

航空租赁板块自主拥有并运营喷气式飞机与发动机租赁业务，通过飞机租赁业务反向支撑自身以更优惠的价格收购优质发动机资产，形成业务协同。

2025年12月FTAI正式推出FTAI Power业务板块，标志着企业正式从航空产业跨界切入AI算力供电赛道。

1. FTAI是如何切入数据中心供电业务的？

FTAI推出FTAI Power，将CFM56航空发动机平台用于发电，该业务的核心模式是将退役CFM56航空发动机的核心机进行重新封装，改造为小型航改燃燃气轮机发电机组，命名为FTAI Mod-1产品，专门面向AI数据中心提供分布式电力供给。

为了快速推进该业务的量产落地，2026年FTAI和杰瑞集团成立战略包装与分销合资公司，借助杰瑞全球领先的燃机成撬技术与工程经验，共同支撑2027年100台Mod-1航改燃机组的生产目标。2026年7月通过J&F Power Systems获得一家国际云服务客户总价值14.65亿美元的大额订单。

3.FTAI的航空发动机资源，怎样支持航改燃业务？

FTAI在业务启动公告中称拥有超过千台CFM56发动机，并具备维修设施和资产管理经验。这为挑选适合改造的发动机、组织零部件和安排维修提供了基础。其与CFM签署了材料协议覆盖航空发动机零部件与维修支持，CFM56航改燃产品的优势如下：

技术成熟度高：CFM56是全球航空史上保有量最大、运行时间最长的商用航发，全球累计运行时长已经超过6亿飞行小时，核心机的可靠性经过了数十年的航空级验证；

部署速度快：相比传统的大型燃气轮机，Mod-1产品可以实现模块化运输、现场快速部署，从订单交付到并网发电的周期可以压缩至3个月以内，完美匹配AI数据中心对快速上电的核心需求；

运行稳定性极强：航改燃机组可以24小时连续不间断运行，发电效率高，完全满足大算力AI芯片对电力持续稳定的严苛要求。

4.FTAI从飞机发动机到航改燃发电机组，需要完成哪些改造？

FTAI基于退役CFM56航空发动机改造25MW级航改燃发电机组，核心是把原本为高空飞行设计的航空涡扇发动机，适配地面工业发电场景：

①核心本体结构改造

这是航改燃最基础的改造步骤，直接适配地面运行的物理环境：

拆除航空发动机的全部飞行动力部件：包括大直径风扇、反推装置、尾喷管、航空级机载燃油控制系统，去掉所有为飞行设计的冗余结构。

保留核心机（高压压气机、燃烧室、高压涡轮）的成熟气动结构，这部分是CFM56经过数十年航空验证的核心动力单元，直接复用能大幅降低改造成本。

在核心机后端加装全新设计的自由动力涡轮，将核心机排出的高温燃气的剩余能量充分转化为轴系旋转动力，输出稳定的机械扭矩驱动发电机。

②燃料与燃烧系统适配改造

替换航空级精密燃油喷嘴，重新设计低氮燃烧室，适配天然气、柴油等多种工业燃料，满足地面发电的环保排放要求。

升级燃料调节控制系统，不再跟随飞行工况快速变工况，而是匹配电网稳定发电的负荷调节逻辑，实现长时间稳态运行。

③ 运行环境与防护改造

重新设计地面进气过滤系统，加装多级防沙尘、防盐雾过滤装置，避免地面空气中的粉尘、杂质直接进入核心机，大幅延长部件寿命。

整机做工业级防腐、防水、防尘封装，取消航空发动机的高空防冰系统，替换为地面环境的冷却、通风系统，适配数据中心、分布式电站等固定安装场景。

按照GB/T 33632-2025航改燃机组安装标准，完成整机撬装化集成，把燃机本体、发电机、散热系统、控制系统整合为可快速部署的成套单元。

④ 控制系统与运维体系重构

替换机载FADEC（全权数字发动机控制）系统，升级为工业级燃机控制系统，匹配电网并网要求，实现自动启停、负荷精准调节、故障自动保护等发电专属功能。

针对退役CFM56的剩余寿命做全维度检测，通过FTAI自研的Module Factory模块翻新工艺，对核心机的叶片、轮盘等关键部件做翻新延寿，把原本航空场景下的短寿命循环，转化为地面发电场景下的长周期稳态运行寿命。

⑤发电端耦合适配改造

把动力涡轮的输出轴和高速发电机做高精度对中连接，配套设计减速箱（部分航改燃机型可直接驱动高速发电机），匹配电网50/60Hz的频率要求。

配套余热回收系统，可联合组成燃气-蒸汽联合循环机组，大幅提升发电效率，适配AI数据中心的高负荷连续供电需求。

5.Mod1机组的参数指标是怎么样的？

FTAI与杰瑞股份合资推出的Mod-1航改燃机组，是基于退役CFM56航空发动机改造的25MW级移动型航改燃发电设备，核心面向AI数据中心快速供电场景，核心参数指标如下：

额定输出功率：ISO工况下发电机端额定功率25MW，对应杰瑞JTS25机型的实测净输出约24MW。

简单循环发电效率：37.5%，LHV热耗9595kJ/kWh，配套联合循环改造后效率可提升至55%以上。

频率适配：支持50Hz/60Hz双频运行，输出电压13.8kV，完全匹配全球主流数据中心电网标准。

燃料兼容性：支持天然气、柴油、井口气等多燃料切换，NOx排放≤25ppmv（15%O₂工况），可选DLE低氮燃烧版本实现≤9ppmv排放。

6.25MW指标怎样转换成数据中心可用电力的？

FTAI材料将25MW列为Mod1机组的产品目标。评估项目时，需要先确认这是哪种工况、哪个测量点的功率，再扣除适用的厂用电及输配损耗，核对场地温度、海拔、进排气条件和燃气压力，不能用25MW直接推算可支持的服务器规模。

25MW是航改燃发电机组的发电机端额定有功功率，首先要扣除机组自身的厂用电损耗：包括进气过滤系统、冷却风机、燃料增压泵、控制系统等辅助设备的耗电，这部分损耗约占额定功率的3%-5%，折算后剩余约23.75-24.25MW的净上网电力。

电力从发电机输出后，要经过升压变压器、高压配电母线、UPS系统、末端PDU多级传输，数据中心内部这一整套配电链路的综合损耗约为6%-8%，经过这一步折算后，实际可供给IT负载的电力约为21.5-22.5MW。

AI数据中心为了保障零宕机，普遍采用N+1甚至2N的供电冗余架构，不能把机组满功率全部打满给IT负载。常规会预留15%-20%的功率冗余，应对瞬时算力峰值、部件老化功率衰减等突发情况，最终可稳定供给算力设备的可用电力约为17-19MW。

7.运行效率为什么决定了Mod1的项目经济性？

连续供电项目需要比较单位净发电量消耗多少燃气，并统一燃料热值口径、运行负荷和辅助耗电。GE资料分别列示简单循环与联合循环参数；EPA也区分电力输出和有用热输出。因此，纯供电方案不宜把热电联产的综合效率当成电效率来排序。长期主供更看重燃料与维护成本，少量备用运行则更看重初始投资和可启动性。

航改燃发电项目中，天然气燃料成本通常占到总运营成本的70%以上，是最大的支出项。

Mod-1的简单循环效率为37.5%，相比同级别传统老旧航改燃机32%的效率，每发1度电就能节省约15%的天然气消耗。

Mod-1基于退役CFM56改造，本身初始采购成本就比全新同级别工业燃机低40%左右，而运行效率的优势会在10万小时的设计寿命里持续放大收益。

8.快速安装怎样帮助数据中心提前获得电力？

FTAI提出机组两周安装的目标，体现模块化设备减少现场组装工作的思路。传统数据中心要接入大电网，从报装、电网做接入方案，到新建变电站、扩容线路，全流程普遍需要2-3年，哪怕是电网提速后的最优情况也需要90天以上。

Mod-1采用拖车式撬装一体化设计，整机在工厂就完成90%以上的预装调试，运抵项目现场后不需要复杂的土建施工，直接对接天然气管道和数据中心配电母线就能发电。

传统数据中心的供电建设是串行流程：先等电网送电，再做内部配电、算力集群调试，前后环环相扣，任何一环卡壳就会整体延期。

Mod-1可以和数据中心的土建、机柜安装同步推进：数据中心还在做机房装修时，航改燃机组就可以提前进场安装调试，等机柜上架完成，机组已经具备满负荷供电能力，把原本串行的2年工期，直接压缩成并行的3个月。

不过，设备就位与园区取得可用电力之间，还隔着燃气接入、基础施工、配电、许可和调试。

9.Mod1接入数据中心，还需要怎样的供电系统？

Mod1的供电角色应先明确：承担日常主供、接网前过渡电源，还是电网之外的备用。不同角色对连续运行、启停、容量预留和切换控制的要求不同。FTAI提出面向关键负荷的表后供电方案，但这属于系统设计目标，不能仅凭单台设备指标确认整个园区的可靠性等级。工程评估需要把机组、配电保护、不间断电源和适用的储能一起考虑。短时电压波动、负荷突变和机组退出，应有与客户要求相匹配的控制及承接安排；并网、离网和重新接入也要逐项测试。多台机组有助于分担检修，但共用燃气管线或控制设施仍可能影响全部设备。只有完成供电架构、燃料连续性和故障处置的协同设计，航改燃的模块化特点才可能转化为客户可接受的供电服务。

10.快速更换发动机，能形成什么运维优势？

FTAI提出在现场不足48小时更换发动机，并通过备用发动机和维修体系支持运行。这是其规划中的运维方式。传统重型燃机出现核心机故障时，需要现场拆解维修，单次维修耗时长达1-2周，Mod-1采用整机快换设计，故障发动机可在8小时内完成整机吊装替换，换上提前备好的翻新备用发动机，机组就能恢复满负荷发电

快速交换的潜在价值，是把较长的维修工作转移到工厂，让现场设备更快恢复服务。实现这种方式，需要可调配的合格备机、标准接口、运输吊装和经过验证的拆装流程，还要安排更换后的测试与重新投运。

11.与成熟的航改燃相比，Mod1如何竞争？

Mod-1在成熟航改燃（如GE LM6000、罗罗RB211衍生机型）和燃气内燃机的夹击下，需要形成差异化的优势：

①交付速度较快：GE、西门子等巨头的全新航改燃机组订单排期长达2-3年，完全跟不上AI算力的爆发节奏；Mod-1依托全球每年1600台退役CFM56的资产池，单台改装周期仅30-45天，可实现现货快速交付，直接跳过漫长的供应链等待期。

②初始投资成本降低，全新25MW级航改燃机组单台采购成本超8000万元；Mod-1复用退役航空核心机，初始采购成本直接降低40%以上，单台机组投资不到5000万元，大幅压低项目初始资本支出。

③运维差异化：全新航改燃机组热端部件大修必须返厂，单次维修耗时3-6个月，机组全年可用率约90%；Mod-1依托8小时整机快换模式，故障发动机拆下后送回工厂批量翻新

12.FTAI与杰瑞如何合作？怎样把技术转成可交付产品？

①FTAI负责上游核心资产与技术输出：

独家提供全球退役CFM56航空发动机资产池，依托自身的Module Factory工厂完成核心机翻新、热端部件延寿，输出经过航空全生命周期验证的合格航改燃核心机。

提供Mod-1的全套航改燃改造技术方案，包括自由动力涡轮设计、低氮燃烧系统、航改燃专属控制逻辑等核心技术，把控产品的核心性能指标。

②杰瑞股份负责下游总装与工程落地：

发挥自身在燃气轮机移动撬装领域的全球领先经验，完成Mod-1整机的集成封装：将航改燃核心机、发电机、进气过滤系统、余热接口、移动拖车全部整合为一体化撬装单元，实现“出厂即调试完成，到场即可发电”的快速部署能力。

依托中国高端装备供应链的成本优势和规模化制造能力，把单台Mod-1的总装周期压缩到30-45天，支撑2027年100台的量产目标，大幅压低整机制造成本。

FTAI的演示材料将发动机平台、改造和维护列为自身能力，将设计封装、制造及机械、电气、控制集成列为杰瑞能力。杰瑞9月交流也披露正在扩充设备生产和交付能力。这种分工让双方分别承接发动机资源与整套装备工程，而非仅交换销售渠道。量产需要把责任落实到接口、物料、质量检查和整机验收。发动机翻修完成后，还要与发电机、控制及辅助系统匹配，并通过规定测试，才形成合格机组。

13.首笔订单如何从签约推进到验收和回款？

杰瑞公告确认，J&F已接受客户下达的14.65亿美元采购订单，安排在2027年11月之前分批交付；五年主合同允许后续发出采购订单，并不保证未来全部采购量。9月记录进一步披露首笔预付款已收到，说明这笔订单已有履约启动进展。合同将后续付款连接到生产、验收测试和现场调试，实际结算还与设备性能相对于约定标准的差值挂钩。因此，评估执行应分别看生产完成、性能测试、现场接收和款项支付。预付款有助于组织制造，性能和交期兑现则决定后续收入与现金。杰瑞称该订单对其2026年度经营业绩无影响。

14.整套订单的价值，怎样传递到FTAI及合作方？

这套14.65亿美元的Mod-1整机订单，通过“合资公司总承接+分层分阶段价值分配”的传导体系，传递到FTAI、杰瑞股份及合作方。

订单全部资金首先进入双方合资公司账户，目前首笔预付款已全额到账，合资公司作为整机交付主体，先计提订单总金额中约10%左右的项目管理、全球物流、质量管控费用，覆盖跨国交付的运营成本，剩余资金再按照双方分工向下游分配。

笔者预估FTAI从订单总金额中拿走约40%-45%的价值份额，收益来自两部分：

退役CFM56翻新核心机供应收入：依托自身持有的1000台CFM56发动机资产池，通过Module Factory工厂完成核心机翻新延寿，单台核心机供应收入覆盖资产采购、翻新加工成本，同时获得核心机环节的毛利。

技术授权与长期运维分成：凭借Mod-1航改燃改造专利技术收取单台机组技术授权费；后续通过全生命周期的发动机快换、热端部件翻新运维服务。

15.未来一年应该如何跟踪相关业务的进展？

FTAI已宣布10月29日举行三季度业绩电话会、12月10日举行投资者会议；它们可作为后续核对产品参数、生产准备和交付安排的信息节点。合同安排的2027年分批交付则提供了业务观察窗口。

增长判断应按进程增强：先取得明确工况和供货范围下的整机测试结果，再核对合格产出与现场准备，随后看客户验收和持续运行。若这些环节稳定推进，发动机资源、制造能力和运维体系才可能支持更大规模的采购。产能扩张应以可交付整套设备衡量，不能只累计翻修能力。

16.Mod-1业务有哪些风险点要关注？

第一，航改燃业务的交付与落地进度存在不确定性：当前Mod-1产品预计在2026年第四季度交付首台产品，大规模量产的工艺稳定性、下游云服务商的长期运行反馈，都还需要实际落地验证，如果量产进度不及预期，可能会影响2027年的业绩兑现节奏。

第二，行业竞争逐步加剧：随着航改燃赛道的热度提升，全球多个航空租赁商与能源服务商都在布局同类产品，未来可能会出现市场竞争加剧、产品价格下行的可能性。

第三，AI资本开支的波动风险：如果北美头部云服务商的AI资本开支增速出现大幅下滑，分布式电力的需求增长可能会低于当前的市场预期。

风险提示：以上内容根据公开资料整理，可能存在不全面的情况，不代表任何投资建议，请自担风险。