2026.10.12 | AC | Hardware | High-End EMS Update: PCBA & Servers

摘要

以下观点来自行业专家：1.未来的业务重心将主要聚焦于工控、通讯和医疗这三大板块。2.目前轴向电机的方案仍在研发阶段，尚未有具体落地的方案。

正文

1.关于EC客户被美股公司收购后，其田纳西工厂的扩产情况以及公司墨西哥工厂的扩建进度是怎样的？

EC客户在田纳西的工厂即使扩产后也无法满足其当前的订单需求。位于墨西哥的工厂计划扩建至2万平方米左右，预计2026年内将达到6,000至7,000平方米的规模。

2.在EC客户被收购后，供应链认证流程和未来的代工模式将发生哪些变化？

客户被收购后，无需进行大规模的重新认证。在代工模式方面，之前在国内工厂为其生产板卡，未来墨西哥工厂也将承接其业务。新的合作模式将从单纯的PCBA供应扩展到整机组装。

3.易德龙与EC客户在PCBA业务上的合作规模，以及未来拓展至组装业务后的订单价值和量产计划是怎样的？

2025年，易德龙为EC客户代工的PCBA业务规模约为2亿元人民币。目前正在洽谈的新订单包含了PCBA和组装业务，总价值约7亿元人民币。该项目计划于2027年第三季度开始量产，订单价值将在量产后分几年兑现。

4.计划于2027年第三季度量产的组装项目，当前面临的主要瓶颈是什么？物料采购，特别是结构件的供应模式是怎样的？

当前项目推进的主要瓶颈在于物料供应。根据合作模式，结构件等物料需通过客户指定的渠道进行采购，这些供应商位于国内。直接进行组装，易德龙无需对来料进行后道加工。在财务处理上，这部分结构件的采购成本采用净额法核算，不计入销售额，仅就管理服务收取费用，因此不具备自主采购权。

5.易德龙射频业务2026年的收入预期是多少？主要客户有哪些？

2026年射频业务的PCBA部分预计收入约6,000万元，如果包含整体业务，全年总收入预计可达1.2亿元。该业务的主要客户包括英杰电气和另一家公司。

6.风机业务中，单板卡的毛利率水平如何？如果将组装业务考虑在内，整体毛利率是否会更高？

单板卡的毛利率大约在20%左右。即使包含组装业务，整体毛利率也不会有显著变化。这是因为结构件部分不计入销售额，公司仅收取管理费，这反而会拉低整体毛利率水平。

7.风机业务未来的潜在市场规模有多大？

从可计入销售额的规模来看，墨西哥市场的潜力约为4至5亿元人民币，而国内市场目前能支撑约15亿元人民币的规模。因此，该业务总规模预计在20亿元人民币左右。

8.易德龙目前在工业、通讯、医疗和汽车等领域的整体业务规划是怎样的？

易德龙未来的业务重心将主要聚焦于工控、通讯和医疗这三大板块。汽车相关的业务未来将不再作为重点发展方向。

9.在传统电动工具领域，特别是针对百得（Black & Decker）的业务，其增长潜力和营收天花板如何？

传统电动工具业务目前仍在增长。通过争取新项目以及抢占其他竞争对手的份额，预计未来百德的业务规模最终可以达到7至8亿元人民币。

10.今年（2026年）来自百得的预计收入是多少？在传统工控业务中，除了百德之外，还有哪些主要客户？

预计今年（2026年）来自百得的收入约为5亿元人民币。在整个工控行业中，除了百得，C+T也是一个规模较大的客户，其余客户的体量则相对较小。需要明确的是，这些客户均属于工控行业，而非狭义的电动工具领域。

11.在服务器板卡业务方面，公司的主要客户有哪些？今年（2026年）该业务的收入构成是怎样的？

服务器板卡业务最大的客户是浪潮。今年（2026年）该业务的总收入约为4.5亿元人民币，其中板卡的收入约为2.5亿元，组装业务的收入约为2亿元。

12.去年（2025年）公司5.2亿元的通讯类业务收入是如何构成的？

去年（2025年）的通讯业务收入中，来自浪潮的服务器相关业务约占70%，来自康普安德鲁的业务约占20%，其余部分由一些规模较小的客户构成。这些业务基本都与AI相关。

13.目前通讯类业务的毛利率水平如何？今年（2026年）该业务的预计总收入是多少？

通讯类业务的毛利率主要受浪潮业务的拉动，其毛利率可达30%左右，而其他业务的毛利率则在20%左右。预计今年（2026年）通讯类业务的总收入将超过6.5亿元人民币，其中浪潮仍是主要收入来源，占比约为70%。

14.公司为浪潮提供海外组装业务的背景是什么？

由于浪潮受到制裁，部分从美国采购的核心算力板卡芯片无法直接运至国内。因此，浪潮筹划在海外进行生产组装。恰逢公司有在越南建厂的计划，双方就此达成了配套合作。通过这种方式，浪潮可以在海外接收相关芯片并完成产品组装。

15.公司业务从PCBA拓展至电机电控等领域的战略逻辑是什么，是否纯粹为了扩充品类？

公司的业务拓展，例如进入研发领域，是为了在产业链上更进一步。部分客户自身缺乏研发精力或时间，公司便为其提供研发服务。此举的核心目的在于确保后续的代工业务。公司在提供研发服务时会与客户约定，研发成功后，专利可由客户持有，但产品的量产必须交由公司负责。因此，开展产品研发的初衷是为了保障和获取客户的代工订单。

16.考虑到2026年上半年物料短缺以及电容、PCB、铝铜等原材料价格上涨的背景，公司的高库存是否会对毛利率造成持续压力，预计何时能缓解？与2021年的情况相比，本轮周期有何不同，尤其是在客户集中度更高的情况下，价格传导机制（如Open BOM）是否更有效？

是的，毛利率确实面临压力，预计可能要到2027年第二季度才会有所缓解。与上一轮周期（如2021年）相比，本轮情况会稍好一些，因为公司借鉴了过往经验，正在积极与客户商谈涨价事宜。尽管当前客户集中度比上一轮更高，例如主要客户的收入占比较高，但公司一直在与大客户进行价格调整的谈判。虽然上半年尚未最终落地具体调整方案，但预计在2026年第四季度（11月份后）会确定最终方案并执行调价。

17.2026年第三季度的收入规模如何？毛利率是否会因缺料和成本上涨而出现大幅波动？

2026年第三季度收入约为7亿元人民币。收入受到缺料问题的严重影响，其中最紧缺的物料是MLCC和PCB。尽管面临成本压力，但预计第三季度的毛利率不会出现大幅波动。

18.市场信息显示公司在2025年优化了约300名研发人员，这一情况是否属实？

不属实，公司并未优化研发人员。目前公司仍在持续投入研发，并且正在积极招聘研发人员。

19.公司投入研发以获取后续量产订单的商业模式存在哪些潜在风险，例如是否需要为客户承担库存风险？同时，研发部门的具体职能和重点项目是什么？

为客户承担库存风险的说法不完全准确。公司的研发投入主要分为两部分：第一部分是为客户进行前期产品研发，以锁定后续的量产订单；第二部分是进行前瞻性技术研究，目前的研发重点项目之一是PCB轴向电机。

20.公司研发的轴向电机项目在电动汽车、机器人和航空飞行器等领域的应用进展如何？未来三年内，哪个应用领域最有可能率先实现商业化落地？

目前轴向电机的方案仍在研发阶段，尚未有具体落地的方案。预计在未来三年内，用于EVTOL（空中飞行器）的应用可能会最快实现商业化。

21.射频电源PCBA产品的单价范围是怎样的？

射频电源PCBA的单价差异较大，根据功率等因素，便宜的有几百元，贵的则有几千元。

22.考虑到墨西哥工厂的新增组装项目，2027年展望？

展望2027年，墨西哥的组装项目预计在第三季度才开始量产，第四季度才能贡献收入。对于组装业务中涉及的结构件采购，公司将采用净额法核算，仅就收取的管理费确认收入，这部分不会计入销售额，因此不会拉低整体毛利率。管理费本身利润率较高，会对整体利润率有正面贡献。综合来看，该项目的整体利润率预计与公司主营业务的平均水平大致相当，不会有大幅提升。