2026.10.12 | AC | Power | Shanghai Power Equipment Leader October Update

摘要

以下观点来自行业专家：1.订单的交付周期因产品类型而异。设备类订单中，变压器的交付周期最长，在美国市场全力生产的情况下约为8到9个月，一般不超过10个月。2.中东市场的竞争正日趋激烈，不同区域情况有所差异。沙特是目前竞争最激烈的地区，因其国家体量大、投资额高且对华关系良好，吸引了大量厂商进入，导致多数项目价格偏低。3.GIS产品在海外的主要市场包括中东、非洲、拉丁美洲以及澳大利亚。AIS产品则在北欧和英国有销售。

正文

1.截至2026年9月，思源电气海外新增订单的规模是多少？与上半年相比，下半年的订单增长趋势如何？

截至2026年9月中旬，海外新增订单总额约为120亿元。其中，2026年上半年（截至6月底）的订单额为97亿元。相较于上半年，下半年的订单增速有所放缓。

2.2025年全年的海外订单总额是多少？基于当前的执行情况，对2026年全年的海外订单预期有何调整？

2025年全年的海外订单总额为102亿元。对于2026年，考虑到美国市场出现的一些状况以及中东地区形势恶化导致部分已签订单无法发货，从而影响了后续订单，目前对全年的预期已下调。预期的主要增量原本寄希望于美国市场，但目前其他区域仅能达到预期水平，而中东地区的情况则对整体表现构成了一定拖累。

3.思源电气订单的平均交付周期是多久？是否存在大量已签约但未启动交付的积压订单？

订单的交付周期因产品类型而异。设备类订单中，变压器的交付周期最长，在美国市场全力生产的情况下约为8到9个月，一般不超过10个月。开关等其他设备的交付周期则更短，约为6到7个月。对于施工类合同，周期会更长一些。

4.在当前海外新增订单中，按区域划分的占比情况是怎样的？

在当前的海外新增订单中，欧洲及中东大区的订单额最高，其中欧洲和中东的订单额大致各占一半。值得注意的是，欧洲区的订单中包含了部分实际上是为美国数据中心供货的设备，该订单通过ABB在欧洲的总部进行采购，因此在路径上被计入欧洲区。其次是非洲地区。第三是拉丁美洲地区部，该区域部在统计上将中美洲、南美洲与西班牙合并计算，因为大部分拉美订单来源于西班牙的总包客户。

5.从近两个月（2026年8月至9月）的情况来看，各区域的签单趋势有何变化，哪些区域出现了放缓？

整体增速呈现下降趋势，并未有区域出现明显的签单加速。具体到放缓的区域，中东及海湾地区在8月至9月期间的订单增长确实有所放缓。

6.中东地区订单放缓的具体原因是什么？

中东地区订单放缓的主要原因是，此前签订的大量订单因战争因素导致货物无法顺利发出，进而影响了后续新订单的签订。客户虽有需求，但由于项目进程严重滞后，无法继续下达新订单。虽然并非完全没有交付，但订单中的主要部分尚未完成交付。

7.当前中东地区的交付节奏如何？如何量化交付放缓对收入确认的影响？

中东地区的交付没有固定的月度节奏，单月交付额波动较大，例如某月可能交付3亿元，而下个月则可能没有交付。交付放缓导致约40%至50%的订单无法完成收入确认。具体而言，虽然订单初始20%的预付款可以确认收入，但后续占订单金额60%至70%的发货款项，目前暂时无法确认。

8.去年（2025年）中东地区的收入规模是多少？

去年（2025年）欧洲及中东地区的总收入为27亿元，其中中东地区约占14至15亿元。

9.当前中东市场的竞争格局如何，尤其是在沙特和海湾地区，印度及中国其他厂商带来了哪些具体的竞争压力和价格影响？

中东市场的竞争正日趋激烈，不同区域情况有所差异。沙特是目前竞争最激烈的地区，因其国家体量大、投资额高且对华关系良好，吸引了大量厂商进入，导致多数项目价格偏低。主要的竞争压力来自中国厂商，例如特锐德、泰开和特变电工，它们能以极低的价格参与竞争。尽管竞争激烈，但考虑到沙特市场的巨大体量对于完成整体营收和订单目标至关重要，思源仍计划通过一定的价格补贴策略参与该市场，并已在当地建设了相关设施。

相比之下，海湾地区由于公司进入市场较早，且该地区对中国产品的品牌和技术门槛相对较高，其标准仍对标ABB、西门子等国际品牌，因此公司在该地区凭借技术和品牌优势能够获得更高的定价。印度厂商在设备方面的威胁目前还很小。

10.沙特市场在中东地区的业务占比是多少？其产品毛利率与公司海外业务的平均水平以及海湾地区相比，具体差异有多大？

目前沙特市场在整个中东业务中的占比约为30%。在毛利率方面，沙特市场与公司海外业务的平均水平存在显著差异。公司海外单机设备的平均毛利率通常高于沙特市场的毛利率。作为对比，去年（2025年）特变电工沈阳变压器厂在沙特获得的百亿变压器订单，其毛利率甚至低于15%。由于成本原因，思源的价格无法降至如此低的水平。海湾地区的毛利率则表现优于平均水平。

11.欧洲市场，特别是东欧、西欧、南欧和北欧的业务现状如何？在今年（2026年）至今的15亿欧洲订单中，东欧市场的贡献占比是多少？

欧洲市场的业务表现呈现区域分化。西欧市场，尤其是法国和德国，尽管公司多年努力，但始终未能成功进入。南欧市场基本没有太多业务。北欧及英国市场有一些业务，但整体体量不大。目前欧洲业务的增长主要得益于东欧市场的崛起。东欧地区受欧盟的直接控制相对较小，自主权更强，公司在该地区成功开展了较多的储能和设备业务。在今年（2026年）截至目前的欧洲订单中，东欧市场的贡献占比接近一半。

12.各个海外区域市场的毛利率水平是怎样的，例如欧洲、中东、非洲和拉丁美洲？

不同区域市场的毛利率存在差异，具体取决于项目情况。美国和海湾地区的毛利率相对较高。东欧地区的单体设备毛利率表现不错，亚太地区的毛利率则相对较低，拉丁美洲和非洲的毛利率则因项目而异，有高有低，大致处于公司海外业务的平均水平，其中非洲部分项目可能会略低于此平均值。

13.目前GIS产品在海外主要销往哪些国家和地区？在非洲、拉丁美洲等市场的毛利率表现如何？

GIS产品在海外的主要市场包括中东、非洲、拉丁美洲以及澳大利亚。AIS产品则在北欧和英国有销售。就今年（2026年）而言，GIS在非洲和拉丁美洲等市场的毛利率基本处于海外业务的平均水平。

14.公司在确认收入方面面临哪些普遍性问题？这些问题如何影响2026年下半年新签项目的收入确认周期？

公司当前在所有地区普遍存在收入确认延迟的问题。主要原因是，为了达成订单目标，公司签订了大量新订单，但许多项目在签订预购合同后的短时间内（例如三个月内）无法获得客户付款，导致整体确认收入的路径被拉长。对于2026年下半年签订的许多项目，其收入可能要到2027年才能确认，这将对2026年全年的收入产生较大影响。

15.公司在订单确认的具体标准是什么？

公司的订单确认标准是只要签订了合同，无论是否收到预付款，即可计入订单目标。销售人员的KPI指标是按此订单口径计算，但奖金发放仍需等到客户实际付款。与2025年相比，2026年的情况有所不同。2025年时，由于增长预期不像今年这么激进，签订预购合同以提前计入订单的情况较少。

16.2026年第三、四季度的收入确认节奏预计将呈现怎样的趋势？第三季度的确认收入情况与第二季度相比会有何变化？

预计2026年下半年整体的收入确认节奏将持续放缓。第四季度的确认速度不会有显著加快，最多与第三季度环比持平。不过，第三季度的收入确认情况会比第二季度略好一些，因为第二季度的基数确实较低。

17.沙特地区订单的毛利率情况如何？近年来发生了怎样的变化？

大约在两年前，公司在沙特刚开始开展业务时，项目发包量不大，公司有选择地做了一些项目，当时的毛利率水平较好。但从2025年开始，随着当地招标项目规模增大，公司也计划加大投入，承接的大型项目毛利率都非常低。

18.除了沙特阿拉伯之外，是否还有其他地区开始出现中国企业或其他公司进行价格竞争的迹象？

这种竞争一直都存在。此前思源设立了一些市场门槛，但随着其他中型公司成长为大型公司，它们也能够越过这些门槛。当前，中国规模稍大的电力企业数量不少，当大家都越过这个门槛时，它就相当于不存在了。

19.从公司角度看，下一个需要重点关注的区域或国家是哪些？这些地区的竞争格局如何？

目前来看，澳大利亚是一个非常好的市场，其次是南非。这两个地区是目前仅存的竞争不太激烈的地方。除了这两个区域，其他地方的竞争已经陆续出现，这是无法避免的趋势。