CSP · 市场预期 vs 调研 · 周度 · Pro

CSP Weekly · 2026.10.16–10.21

窗口 10/16–10/21 (6 天，按纪要发布日期)基线 市场预期 (公司指引 + 卖方 / consensus，暂无 thesis)MSFT · AMZN · GOOGL · META · ORCL，重点 capex采用来源 42 篇 · 全文检查 41 篇

396

窗口内全部纪要 (去重后)

300

提到五家或 capex 关键词

含实质内容 (核心 10 + 实质 32)

核心纪要 (五家 capex 或云业务是主题)

核心纪要含实质内容只顺带提及或口径外

窗口从上期末日的次日 10/16 到周三 10/21，共 6 天；10/17-18 是周末，收得少。"Google"、"Meta"、"Amazon" 在纪要里顺带出现很多，所以 "提到关键词" 的数字偏宽

1 总体判断

META 第一个交卷，2027 年的分歧没解决。10/21 盘后 META 把 2026 年 capex 收窄到 $135-145bn，中值 $140bn，略低于买方 $140-145bn；没给 2027 年数字，只说继续激进投入 (D330)。财报前 Street 的 2027 年是 $198bn，买方 $225-250bn (D321)，Merit 团队的专家口径 $220-230bn (D384)。META Q3 FCF 是 -$2.1bn，还新设了无投票权股票，理由第一条是融资 (D330)

AMZN 2027 年会多花三到六成，调研和卖方差了 $650 亿。一位自称在 AWS 任职的专家说 AMZN 2027 年 capex 约 $290bn (区间 $284-315bn)，2026 年约 $222bn (D390)；另一场 AWS 专家访谈给 $280-320bn (D387)。Morgan Stanley 给的是 $355bn (D315)。需求端都偏紧：专家说 AWS 只剩约 3% 产能没卖出 (D390)，Evercore 认为供不应求到 2028 年 (D395)

MSFT 的 Azure 调研数低于买方要的数。四位专家对 FQ1 (2026 年 7-9 月) Azure 增速的判断都是 44-45%，正好落在公司指引内 (D378、D289、D394、D160)；MS 说买方要约 47% (D314)。其中一位专家还说 MSFT 的 GPU 和数据中心容量限制上季度已经开始缓解 (D394)。如果财报真是 45%，按指引算达标，按买方的要求算不及预期

钱能不能花出去，本周两边的说法更极端了。SemiAnalysis 把 2027 年数据中心新增容量上调到约 50GW，是华尔街约 25GW 的两倍，并说 400 多个禁建令只影响约 10% 的项目 (D323、D310)。另一边，ORCL 对 Jupiter 园区发了不可抗力通知，$18bn 建设贷款卖不出去 (D014)；GOOGL 2026 年 TPU 订单从 460 万颗下修到约 400 万颗，推到 2027 年 Q1 (D022)。JPM 说 ORCL FY27 毛 capex 可能到 $90-95bn，比指引约 $70bn 高三成 (D321)

口径：只看五家云厂的 capex、capex 构成 (GPU、自研芯片、内存涨价)、云收入和产能、数据中心落地和融资。neocloud 自己的业务、NVDA 出货、TSM 产能、模型能力、SaaS 应用、memory 价格都归邻近的周报；本期细读的口径外 7 篇只计数

没有 thesis 时怎么读这份周报：基线是市场预期 (公司 7 月 Q2 财报给的指引，加上纪要里引到的卖方和 consensus)。下面的 "偏多" 指调研比市场预期花得多、长得快，"偏空" 指花得少、落地慢或需求弱，不代表对股价的判断

本期发生了什么：窗口 10/16-10/21 共 6 天。396 篇去重纪要里 300 篇提到五家公司或 capex 相关词，42 篇有能对上市场预期的具体内容，其中 10 篇以五家的 capex 或云业务为主题。事件：10/16-21 Merit 做了 MSFT、AMZN、META 三场业绩前调研；10/19-20 MS 把 AWS 2027 年增速预测从 41% 提到 47%，给出 AMZN 2027 年 capex $355bn；10/19 媒体报道 MSFT 退出 Nscale 英国 Luton 站点；10/20 JPM 称 ORCL FY27 毛 capex 可能 $90-95bn；10/20-21 Pichai 播客说 2027 年的算力请求很难满足，GOOGL 向 SpaceX 短租算力；10/21 META 发 Q3 财报

最重要的分歧是 2027 年 capex 的量级。偏多的一方：MS 给 AMZN 2027 年 $355bn (D315)，买方要 META 2027 年 $250bn (D313、D330)，JPM 说 ORCL 毛 capex 远高于指引 (D321)，SemiAnalysis 认为落地不成问题 (D323)。偏少的一方：AWS 专家的 2027 年数字比 MS 低约两成 (D390、D387)；MSFT 专家说容量限制在缓解 (D394)，一家多云渠道说客户已经不再抱怨产能 (D273)；GOOGL TPU 订单下修 (D022、D197)；买方 Slack 认为 2027 年最好也只交付 20-25GW (D320)。上期分歧在 "预算加了但花不出去"，本期多了一层：预算本身，调研的数也比卖方和买方的 bar 低

证据的限制：卖方和买方数字 (MS、JPM、Citi、BMO、Mizuho、DB、Evercore) 都是 TMTB 新闻汇总的转述，原报告没看到。AMZN 和 MSFT 的几位专家标题写 "离职"，访谈里却自称在职、在查内部系统，身份和数据来源都存疑。五家里只有 META 在窗口内发了财报；MSFT、GOOGL、AMZN 的 Q3 财报和 ORCL 投资者日都在窗口之后

Follow-up

1. MSFT FQ1 FY27 财报 (10 月底)：最直接的核对。Azure 指引 44-45%，四位专家都是 44-45%，买方要约 47%，BMO 44.5%。季度 capex 专家说 $500 亿以上 (D394)；FY27 capex 方向 MS $220bn、Citi $237bn。再看公司是否也说容量限制在缓解

2. AMZN Q3 财报：专家说 AWS Q3 收入约 $46.2bn、同比 +39%，RPO 约 $4,960 亿 (D390)。看 2026 年 capex 是否到 $230bn，以及 2027 年方向更接近专家的约 $290bn 还是 MS 的 $355bn

3. GOOGL Q3 财报：看 2026 年 $195-205bn 是否再上调；TPU 订单下修 (D022) 会不会让 Q4 capex 低于节奏；GCP 增速和 backlog，买方说的 "105-115%" 是哪个指标 (D320)

4. META Q3 电话会和 2027 预算：财报没给 2027 年 capex。看电话会是否给方向：Street $198bn、买方 $225-250bn、Merit 团队 $220-230bn。股权融资的规模和时间

5. ORCL 投资者日 (10/28)：JPM 说 FY27 毛 capex $90-95bn、还要再融约 $200 亿 (D321)；Jupiter 不可抗力和 $18bn 贷款 (D014)。看公司是否更新 $70bn 指引的口径

2 预期差 Check List

挑出和市场预期明显不同的原话，共 12 条，偏多和偏空都算，按对 capex 判断的影响排序。红字是原文里的关键句；引语逐字取自原文，"……" 表示省略。没有凑数

C01 · AWS 专家：未来 12 个月新增算力里 Trainium 和 GPU 接近 50/50 偏多 (自研芯片)

D387 · date-folder 10-20 · 对应 M06 · 性质: 预测 · 261020 - Merit 亚马逊26Q3业绩调研II(2026-10-20 .md L826-L828 · 可信度: 需交叉验证

市场知道自研芯片占比在升，但没有具体比例。专家说新增容量里 Trainium 接近一半，提问者当场说比自己预期高。另一场 AWS 访谈说 2027 年新增 GW 里 Trainium 占 60%、按金额约一半 (D390)

大致而言，NVIDIA GPU占50%至60%，Trainium占40%至50%。由于Anthropic和OpenAI作出了重大承诺，Trainium所占份额可能会高于历史水平，但对于更广泛的客户群体而言，NVIDIA仍然至关重要。因此，两者的比例接近50/50。

限制: 两场访谈的专家都说是规划假设；同一专家先说 GPU 占 50-60%，加起来可能超过 100%

C02 · JPM：ORCL FY27 毛 capex 可能 $90-95bn 偏多 (capex)

D321 · Substack 10-20 · 对应 M01 · 性质: 预测 · 2026-10-20-tmtb-morning-wrap.md L133-L135 · 可信度: 需交叉验证

公司指引 FY27 约 $70bn，JPM 的数高 29-36%，还要再融约 $200 亿。对供应链偏多，对 ORCL 现金流偏空

after completing the $20B ATM, Oracle still needs roughly another $20B of capital in FY27, with gross CapEx potentially $90–95B; JPM expects more clarity on prepayments, supplier/partner financing and the path from gross to net CapEx.

限制: TMTB 转述；毛 capex 可能没扣客户自带硬件和预付，和公司口径不一定相同

C03 · MSFT 专家：GPU 和数据中心容量限制上季度已解除偏空 (产能叙事)

D394 · date-folder 10-21 · 对应 M03 · 性质: 观察 · 261021 - Merit 微软FY27Q1业绩调研II(2026-10-21.md L1175 · 可信度: 需交叉验证

市场的叙事是云厂产能紧张要持续到 2027 年。如果 MSFT 的容量已经放开，Azure 增速就不再是被供给压着，增速不到买方要的 47% 会被理解为需求问题

We already had a very healthy pipeline of uh revenue, uh but due to certain capacity constraints, uh mostly around GPU and data center capacity, were uh probably uh, you know, slow, but those have unlocked over the recent quarter.

限制: 专家自称对 Azure 只是 "高层次了解"；没说是哪个季度

C04 · 多云渠道伙伴：客户已经完全不再反映产能问题，包括美东偏空 (产能叙事)

D273 · GuidePoint 10-21 · 对应 M03 · 性质: 观察 · 2026-10-21-hyperscalers-aws-azure-and-gcp-consumption-se L289-291 · 可信度: 仅作局部线索

和 AWS、GOOGL 的 "供不应求" 相反。同一伙伴把自家 AWS 业务 Q4 增速从 15% 下调到 10%，原因是客户推迟签约

Ironically, that particular customer has shifted some of their workloads onto the GCP side, but not because of capacity. We have not heard of any of our customers any longer having capacity issues at all, including East.

限制: 一家中型咨询公司的客户群；增速是咨询收入，不是云收入

C05 · 供应链：GOOGL 今年 TPU 订单从 460 万颗下修到约 400 万颗偏空 (落地节奏)

D022 · Acecamp 10-19 · 对应 M01 · 性质: 观察 · 2026-10-19-aisuan-li-zhi-zao-lian-diao-yan-google-tpudin L30 · 可信度: 需交叉验证

市场按 GOOGL $195-205bn 的 capex 和 TPU 放量来定预期。下修约 13%，原因是 CoWoS-S 产能、HBM 涨价和液冷 CDU 交付慢，部分交付推到 2027 年 Q1。另一位 AVGO 侧专家也说砍了约 60 万颗 (D197)

Google今年的TPU订单总量将从460万颗下调至约400万颗，但这并非订单取消，而是将部分交付推迟至2027年第一季度。此次调整主要涉及V8T和V8I型号，其中V8T将减少50万颗，V8I减少8万颗，而V7型号的订单不受影响

限制: 是推迟不是取消；2027 年需求 1,200-1,500 万颗，是今年的三倍以上

C06 · ORCL 对 Jupiter 园区开发商发了不可抗力通知，$18bn 贷款卖不动偏空 (落地)

D014 · Acecamp 10-18 · 对应 M07 · 性质: 观察 · 2026-10-18-chao-da-yun-han-cdsyu-yin-xing-li-chai-fen-hu L49 · 可信度: 需交叉验证

ORCL 是五家里融资最紧的。$18bn 建设贷款报价低于面值、分销停滞；SemiAnalysis 也认为 ORCL 新墨西哥园区会慢得多 (D323)

贷款报价低于面值又分销不出去，说明市场不愿按面值承接以甲骨文为租户的项目风险。不可抗力通知则让园区推进和租约履行都出现了变数。

限制: 不可抗力通知的原因文中没给来源；Merit 团队认为 ORCL 仍须接收设备，只是节奏变了 (D384)

C07 · SemiAnalysis：400 多个禁建令只影响约 10% 的项目偏多 (落地)

D323 · Substack 10-20 · 对应 M07 · 性质: 观察 · 2026-10-20-tmtb-podcast-intel-googles-googl-sundar-picha L236-L238 · 可信度: 需交叉验证

市场担心电力和地方反对拖慢 capex 落地。SemiAnalysis 逐项目核对后说影响有限，并把 2027 年新增容量上调到约 50GW，约为华尔街 25GW 的两倍 (D323、D310)

Knuhtsen attributes the ~25 GW consensus to media and sell-side reports leaning on headline moratorium counts and grid-connection fears rather than granular, site-level verification. Mapping over 400 moratoriums against the tracked pipeline, the team found only roughly 10% of projects are actually impacted

限制: 播客 AI 摘要转述；25GW 是哪家卖方的口径没写

C08 · 买方 Slack：2027 年交付最好情况也只有 20-25GW 偏空 (落地)

D320 · Substack 10-20 · 对应 M02 · 性质: 预测 · 2026-10-20-tmtb-eod-wrap.md L51-L53 · 可信度: 需交叉验证

和 SemiAnalysis 的 50GW 正好差一倍。这位买方算的是新增 40GW 约需 $2 万亿 capex，他认为实际交付会大幅不足

*ALC* [here](https://substack.com/redirect/cef0b21d-028d-4fdd-934b-3ace1675e0e4?j=eyJ1IjoiNDR3MndrIn0.NBlbpuapVvjXEQ-22Fcu951Q9Y3oMbVG8TDoGPfg2x8) said the best case is the 2027 GW *“underdelivers... say 20-25GW.”*

限制: Slack 群个人观点，不是正式研究

C09 · DB 渠道调研：GCP 增速可能超过 100% 偏多 (需求)

D314 · Substack 10-19 · 对应 M04 · 性质: 观察 · 2026-10-19-tmtb-morning-wrap.md L135-L137 · 可信度: 可作主要证据

市场对 GCP 的预期是 40-50% 量级。DB 自己的估计是 92% (固定汇率)，有渠道调研说可能超过 100%。买方也在说 GOOGL cloud "105-115%" (D320)

The bigger call is GCP: committed-dollar growth accelerated to 48.5% from 45% and consumption to >48%, with better capacity availability, TPU sales and AI-native workloads leading some checks to suggest growth could exceed 100% vs. DB’s 92% FXN estimate.

限制: 没说是收入、backlog 还是承诺额；同一段里承诺额增速是 48.5%，量级差很大

C10 · MSFT 专家：OpenAI 相关业务明年开始放缓偏空 (需求)

D378 · date-folder 10-16 · 对应 M04 · 性质: 预测 · 261016 - Merit 微软FY27Q1业绩调研III(2026-10-1.md L688 · 可信度: 需交叉验证

OpenAI 是 Azure 最大的增量来源。专家说 OpenAI 相关收入本季仍增约 110%，但体量大了，明年会慢下来，内部策略要调成 "稳健高速"

不过，从明年开始，这种增长态势会逐渐放缓。第1个原因是此前体量较小，而现在体量已经比较大；第2个原因是从市场整体来看，我们对这部分业务市场的覆盖已经比较充分。因此，明年的策略会在Q1调整为稳健高速增长

限制: 预测；专家同时说当前增长来自大客户部署加快

C11 · 前 MSFT 数据中心高管：GPU 实际可用寿命只有 3-4 年偏空 (折旧)

D217 · GuidePoint 10-16 · 对应 M01 · 性质: 观察 · 2026-10-16-data-centers-former-23-year-microsoft-veteran L465-L467 · 可信度: 需交叉验证

云厂近两年在拉长服务器折旧年限，市场按长年限算利润。如果 GPU 经济寿命只有 3-4 年，折旧负担可能被低估

So typically, we would think about 3 to 4 years as the functional use. More than functional, I would say 3 to 4 years is the useful life of a GPU, where that is when we start seeing certain memory pooling issues and all that.

限制: 可用寿命不是会计年限；MSFT 7 月的 15→25 年调整可能针对建筑。另一位专家说 A100 用了 6 年利用率仍高 (D278)

C12 · S&P：这批云厂至少到 2027 年 FCF 为负，还有未披露的表外担保偏空 (现金流)

D321 · Substack 10-20 · 对应 M05 · 性质: 预测 · 2026-10-20-tmtb-morning-wrap.md L415-L417 · 可信度: 需交叉验证

MSFT 说 FY27 FCF 为正。S&P 的口径是五家加 SpaceX 合计，2025-2030 年 AI capex 超 $7 万亿。本周实际数：META Q3 FCF -$2.1bn (D330)，AMZN 过去 12 个月 -$7.6bn (D315)

S&P Global believes hyperscalers likely have more AI-related liabilities than disclosed, including guarantees supporting data-center projects and smaller AI companies. S&P projects more than $7T of AI capital spending by Amazon, Microsoft, Alphabet, Oracle, Meta and SpaceX during 2025–2030, with negative free cash flow through at least 2027.

限制: 合计口径，不能套到 MSFT 单家

3 预期 vs 调研：证据分析

绿线是调研比市场预期偏多 (花得多、长得快、需求强)，红线是偏空 (花得少、落地慢、需求弱)，灰线是一致、口径不齐或中性补充

3.1 今年和明年要花多少 (M01 / M02)

判断：2026 年的数基本按指引走，META 已兑现；2027 年调研的数比卖方和买方的 bar 低，AMZN 差得最多

META Q3：2026 年 capex 收窄到 $135-145bn，中值 $140bn，买方是 $140-145bn；Q3 capex $34.9bn；没给 2027 年数字 (D330 L22-L30)
META 2027：Street $198bn，买方 $225-250bn，RJ 自己 $250bn (D321 L99-L100)；Merit 团队专家口径 $220-230bn (D384 L829)；光模块 2027 年计划采购 560 万个，比 2026 年多 65% (D130 L43)
AMZN 2027：MS 预测 $355bn (D315 L46)；AWS 专家约 $290bn、区间 $284-315bn (D390 L1345)，另一场 $280-320bn (D387 L1038)。专家给的 2026 年约 $222bn，可能到 $230bn (D390 L1317)
ORCL：JPM 说 FY27 毛 capex 可能 $90-95bn，指引约 $70bn (D321 L133-L134)
MSFT：MS 用 FY27 capex 约 $220bn，和上期 consensus 一致，低于 Citi $237bn (D314 L326-L327)；专家估本季度 capex $500 亿以上 (D394 L923)，没说含不含融资租赁
合计：SemiAnalysis 估五大云厂 2027 年 capex 略超 $1 万亿 (D326 L130)；Merit 团队引的市场预期是美国前五家 AI capex $1.2-1.3 万亿 (D295 L27)。都低于上期 JPM 前四家数据中心 capex $1.5 万亿

3.2 钱花在什么上 (M06)

判断：AMZN 和 MSFT 的自研芯片比市场想的更快，GOOGL TPU 今年交付打了折扣，META 自研芯片停在原地；涨价继续推高同样规模的花费

AWS：新增算力里 Trainium 接近一半 (D387 L826)；2027 年新增 GW 里占 60%、按金额约一半，NVDA 每 GW 贵约 1.5 倍 (D302 L143)。UBS 预计 Trainium 3 出货 2026/27 年约 180 万 / 280 万颗 (D314 L266)
MSFT：GUC 专家说 Maia 200 2027 年出货接近 200 万颗，市场预期 100 多万颗 (D152 L42)；Merit 团队转述 MSFT 官网 2027 年部署超 100 万颗 Maia 300 (D295 L213)。代际和数量对不上
GOOGL：今年 TPU 订单从 460 万颗下修到约 400 万颗，部分推到 2027 Q1 (D022 L30)；另一位专家说砍了约 60 万颗 (D197 L40)；媒体报道 TPU v9 出货可能推迟到 2028 Q1 (D314 L126-L127)
META：下一代自研芯片项目被临时取消，2026-27 年 MTIA 出货持平在每年 45-50 万颗 (D197 L46)；另一位专家说 META 自研芯片 6 月底才恢复采购，2027 年大幅回升 (D022 L87)
涨价：8-10 月每 GW 的 GPU capex 平均涨约 20% (D023 L51)；Merit 团队转述 MSFT 约 $1,900 亿 AI capex 里约 $250 亿来自涨价 (D295 L69)；电气施工报价一年涨 30-35% (D250 L437)

3.3 需求和收入跟得上吗 (M03 / M04)

判断：AWS 和 GCP 的调研偏强；Azure 调研落在指引内，但低于买方的 bar，而且有专家说 MSFT 的容量已经放开

AWS：专家说 Q3 收入约 $46.2bn、同比 +39%，只剩约 3% 产能未售 (D390 L1031, L1267)；MS 把 AWS 2027 年增速预测从 41% 提到 47% (D315 L32-L33)；Evercore 说供不应求到 2028 年 (D395 L312)
GCP：Mizuho 给 Google Cloud 2027 年收入 $2,060 亿，consensus $1,850 亿 (D314 L116)；Pichai 说客户要 2027 年的算力很难满足 (D136 L67)；GOOGL 以约市场价两倍向 SpaceX 租 232MW (D326 L139-140)
Azure FQ1：专家都是 44-45% (D378 L25、D289 L80、D394 L915、D160 L113)；BMO 44.5% (D321 L261)；买方要约 47% (D314 L323)
容量放开：MSFT 专家说 GPU 和数据中心限制上季度已解除 (D394 L919)；多云渠道伙伴说客户已不再反映产能问题，自家 AWS 业务 Q4 增速从 15% 下调到 10% (D273 L290, L403)
OpenAI 和 Anthropic：MSFT 专家说 OpenAI 相关业务明年放缓 (D378 L688)；前 Google 产品负责人说 Anthropic 和 AWS、GOOGL 的合同偏软、有退出条款 (D241 L304-307)
AWS Q3：一位渠道专家提示去年 Q3 基数高、GPU 供应跟不上，Q3 有放缓风险 (D026 L101)

3.4 钱能不能按时花出去 (M07)

判断：第三方研究机构和买方对 2027 年交付量的看法差一倍；具体项目层面，ORCL 和 MSFT 的英国站点出了问题

SemiAnalysis：2027 年新增约 50GW，禁建令只影响约 10% 项目 (D323 L220, L237)；电力问题基本解决，新瓶颈会是内存和逻辑芯片 (D310 L200-L210)
总包商：经手的项目都按期交付，需求还在增加 (D250 L376, L565)
买方 Slack：2027 年最好也只交付 20-25GW (D320 L51-L53)；TD Cowen 说瓶颈从需求转到交付，2027 年设备排产已超卖 (D321 L122-L123)
ORCL：Jupiter 园区不可抗力通知、$18bn 贷款分销停滞 (D014 L49)；SemiAnalysis 说新墨西哥园区会慢得多 (D323 L248-L250)
MSFT：因电网接入太晚退出 Nscale 英国 Luton 50MW 站点 (D282 L240，媒体报道)；Nebius 给 MSFT 的 Vineland 站点晚了约 6 个月 (D282 L475)
AWS：电力扩张已经慢于计划 (D026 L56)；部分州新增审批让项目开工推迟一到两个季度 (D250 L262)

3.5 钱从哪来 (M05)

判断：META 走到股权融资，AMZN FCF 已为负，ORCL 的压力继续加大；表外担保开始被信用市场单独定价

META：Q3 FCF -$2.1bn，新设无投票权 C 类股，理由第一条是融资 (D330 L28-L30)；META 未起租的租赁义务约 $1,829 亿，是表内债务的三倍多 (D045 L100)
AMZN：截至 6 月的 12 个月 FCF -$7.6bn；AWS 季度折旧摊销一年从 $48 亿涨到约 $81 亿 (D315 L56-L61)
S&P：五家加 SpaceX 至少到 2027 年 FCF 为负 (D321 L416)；市场预测 2027 年云厂发债 $4,200 亿，比 2026 年多 60% (D014 L94)
表外担保：GOOGL 为数据中心付款义务兜底的信用衍生品从 2025 年末 $169 亿增到 $438 亿 (D014 L55)
ORCL：TD Cowen 说 ORCL 在 NVDA 信用支持下恢复租赁 (D321 L121)
AWS CFO：服务器回本不到三年 (D313 L231)；FactSet 前瞻 FCF 只有 MSFT 为正 (D014 L94)

4 Information Add-on

从原文数字再算一层，算式在生成脚本里用 python 计算。"换算所得" 只说明算术成立，输入仍是来源说法

算什么	原文输入	算式	结果	对照	状态	边界
META 2027 各家数字对 2026 年中值	2026 中值 $140bn (D330)；Street $198bn、买方 $225-250bn (D321)；Merit 团队 $220-230bn (D384)	÷ 140 − 1	Street +41%；买方 +61% 到 +79%；Merit +57% 到 +64%；买方比 Street 高 $27-52bn	M02	换算所得	2026 用收窄后的中值；2027 是否含融资租赁未说明
AMZN 2027：专家对 MS	专家约 $290bn、区间 $284-315bn (D390)；MS $355bn (D315)；2026 约 $222bn (D390)	÷ 222 − 1；355 − 290	专家 +31%；MS +60%；两者差 $65bn，MS 比专家高 22%	M02	换算所得	专家口径没说是 AMZN 全公司还是 AWS；MS 是否含融资租赁没说
ORCL FY27 毛 capex 对指引	JPM $90-95bn (D321)；指引约 $70bn	÷ 70 − 1	+29% 到 +36%	M01	同口径待核	毛 capex 和净 capex 口径可能不同
MSFT 季度 capex 对 CY26 指引	专家本季度 $500 亿以上 (D394)；CY26 约 $175bn	175 ÷ 4；50 ÷ 43.75 − 1	指引季度均值约 $43.8bn，专家的数高约 14%	M01	待验证推断	专家没说是哪个季度、含不含融资租赁
AWS Q3 专家数隐含的去年同期	$46.2bn、+39% (D390)	46.2 ÷ 1.39	去年同期约 $33.2bn，可和 AMZN 2025 年 Q3 财报对照	M04	换算所得	只检查专家两个数是否自洽
Azure 调研对买方 bar	专家 44-45% (D378 等)；买方约 47% (D314)	47 − 45	差 2-3 个百分点	M04	换算所得	买方 bar 是 TMTB 转述 MS 的说法
GOOGL TPU 订单下修	460 万 → 约 400 万颗 (D022)；2027 年 1,200-1,500 万颗	400 ÷ 460 − 1；1,200 ÷ 400	今年 -13%；2027 年是今年的 3.0-3.75 倍	M06	换算所得	推迟不是取消
GOOGL 向 SpaceX 租算力的年成本	232MW × 约 $4,700 万 / MW / 年 (D326)	232 × 0.047	约 $10.9bn / 年，约为 GOOGL 2026 年 capex 中值的 5%	M03	换算所得	单价是 SemiAnalysis 估算；租期未知
2027 年交付量的分歧	SemiAnalysis 约 50GW (D323)；买方 Slack 20-25GW (D320)；买方测算 40GW 约需 $2 万亿 (D320)	2,000 ÷ 40	隐含约 $50bn / GW；50GW 和 25GW 对应 capex 差约 $1.25 万亿	M07	待验证推断	$50bn/GW 是 Slack 个人测算，含 GPU 和设施，全行业口径

5 完整数字核对

市场预期 vs 本周来源

市场预期一栏是公司指引 (7 月 Q2 财报的二手整理；META 已按 10/21 Q3 财报更新) 和纪要里引到的卖方、买方数字。本周没有同口径新数字的标 "未验证"

项目	市场预期	本周来源	判断
MSFT capex	CY26 约 $175bn (含融资租赁)；上期 Citi FY27 $237bn、consensus $220bn	MS FY27 约 $220bn (D314)；专家估本季度 $500 亿以上 (D394)	口径不齐
AMZN capex 2026	约 $220bn	专家约 $222bn，可能到 $230bn (D390)	符合预期
AMZN capex 2027	公司未给	专家约 $290bn / $280-320bn (D390、D387)；MS $355bn (D315)	口径不齐
GOOGL capex	2026 $195-205bn	本周没有新 capex 数字；TPU 2026 年订单下修约 13% (D022)	未验证
META capex 2026	$130-145bn	Q3 财报收窄到 $135-145bn，中值 $140bn (D330)	符合预期
META capex 2027	公司未给	Street $198bn，买方 $225-250bn (D321)；Merit 团队 $220-230bn (D384)	高于预期
ORCL capex	FY27 约 $70bn	JPM 毛 capex $90-95bn (D321)	高于预期
2027 hyperscale capex	第三方预测超过 $1 万亿	SemiAnalysis 五大云厂略超 $1 万亿 (D326)；市场预期美国前五家 AI capex $1.2-1.3 万亿 (D295)	符合预期
Azure 增速 FQ1	公司指引 44-45%；买方约 47% (D314)	四位专家 44-45% (D378、D289、D394、D160)；BMO 44.5% (D321)	符合预期
AWS 增速	MS 2027 年 47% (D315)	专家 Q3 约 +39% (D390)，另一位 35-40% (D387)	未验证
GCP	Mizuho 2027 收入 $2,060 亿 vs consensus $1,850 亿 (D314)	DB 渠道说增速可能超过 100% (D314)；Pichai 说 2027 年算力难满足 (D136)	高于预期
产能受限	AMZN：紧张持续到 2027	AWS 约 3% 未售 (D390)；MSFT 容量已放开 (D394)；渠道说客户不再反映产能问题 (D273)	口径不齐
数据中心落地	市场按指引节奏	SemiAnalysis 2027 新增约 50GW (D323)；买方 20-25GW (D320)；ORCL Jupiter 不可抗力 (D014)	口径不齐
现金流	MSFT 说 FY27 FCF 为正	META Q3 FCF -$2.1bn 并准备股权融资 (D330)；S&P 说合计至少到 2027 年为负 (D321)	低于预期

本周来源里的全部数字 (337 项)

"预期" 是卖方、consensus 或公司指引，"调研" 是专家和渠道说法，"实际" 是已发生的数据

展开 337 项

ID	主体	指标	数值	时点	性质	行号
D150	云厂合计	云厂 AI 盈亏平衡所需年收入	~308 (10% 回报 417；20% 回报 526) 十亿美元	基于 2026-2027 年平均年度 AI capex 假设	预期 · 卖方测算 (高盛 9 月)	L48
D150	MSFT/AMZN/ORCL	十年债收益率	MSFT ~5.3% / AMZN ~5.8% / ORCL ~7.41% %	截至 2026-10-09	实际 · 卖方整理的市场数据 (申万宏源)	L56
D150	AI 产业链样本	AI 产业链公司债发行 / 美国中长期国债发行	~13% / ~16% %	2026 Q1 / Q2	实际 · 卖方数据 (华创)	L30
D150	Anthropic	Anthropic 季度收入	16.8 (Q2 11.6) 十亿美元	2026 Q3	实际 · 媒体报道 (路透援引投资者日参会者)	L73
D152	MSFT	MSFT Maia 200 出货量	接近 200 万 (市场预期 100 多万) 颗	2027	调研 · 供应链专家内部估计	L42
D152	GOOGL	GOOGL CPU 出货增长 (口径外)	至少 60-70% %	2027	调研 · 供应链专家	L29
D160	MSFT	Azure 收入增速	同比约45%, 环比约10% %	2026Q3 (FQ1 FY27)	调研 · 专家自述观察	L113
D160	MSFT	新增在线数据中心容量	前两季各约1, Q3 略高 GW/季	2026Q1-Q3	调研 · 专家自述观察	L117
D160	MSFT	总在线数据中心容量	12 GW	截至 2026Q3	调研 · 专家自述观察	L117
D160	MSFT	Copilot 调用模型占比	OpenAI 80% / Anthropic 10% / 自研 10% %	当前	调研 · 专家自述观察	L122
D171	GOOGL	TPU 存量	700 多万张 (约 300-350 万张租给 Anthropic，约 200 万张用于搜索广告推荐，约 100 万张支持消费者服务，DeepMind 约 70 万张，几十万张支持云推理) 张	当前	调研 · 作者测算 (毛估估)	L145-146
D171	GOOGL	GPU 存量	约 100 万出头张	当前	调研 · 作者测算 (毛估估)	L148
D171	GOOGL	TPU 出货 (推测)	800-900 万张	2027	调研 · 预测	L150
D171	META	capex 指引 (含融资租赁本金)	130-145 十亿美元	2026 (Q2 披露)	实际 · 财报 / 公司指引	L290
D171	META	季度 capex	31.08 十亿美元	2026Q2	实际 · 财报	L290
D171	META	经营现金流 / FCF	31.86 / 0.784 十亿美元	2026Q2	实际 · 财报	L294
D171	META	每 GW capex / 每 GW 年运营成本	50-60 / 15 十亿美元	当前	调研 · 作者测算 / 传闻	L297-298
D171	META	在建集群	Prometheus 1GW；Hyperion 规划 5GW GW	当前	实际 · 公开信息转述	L297
D197	GOOGL	GOOGL TPU 出货 (AVGO 代工部分)	年初规划约420万颗，下调至约360万颗万颗	2026	调研 · 专家自述观察 (供应商侧)	L40
D197	GOOGL	GOOGL TPU 总出货 (含联发科 V8 约30万颗)	390-400 万颗	2026	调研 · 专家自述观察	L41-L42
D197	GOOGL	GOOGL TPU 总出货	接近1,000 (此前预期800) 万颗	2027	调研 · 专家预测	L62
D197	GOOGL	2027 TPU 构成	联发科 V8 250-300万；AVGO V7/V8 600-650万；谷歌自用 300-350万，其余外供万颗	2027	调研 · 专家预测	L67-L68
D197	GOOGL	谷歌体系 XPU 出货	超过2,000 万颗	2028	调研 · 专家预测	L72
D197	OpenAI→GOOGL	OpenAI 每年采购 TPU	接近20万颗，2027 可能约30万颗万颗	当前/2027	调研 · 专家自述观察+预测	L57
D197	META	META 自研 ASIC 出货	每年45-50万颗，单价约3,000-3,500美元万颗; 美元	2026-2027	调研 · 专家自述观察+预测	L46-L47
D197	AMZN	AMZN Trainium 4	改由 AVGO 开发，预计用2纳米 —	下一代	调研 · 专家自述观察	L90, L94
D217	超大规模云厂整体	数据中心加速器中 NVDA 占比	80%-90% %	当前	调研 · 专家自述观察	L360, L371-L372
D217	超大规模云厂整体	自研 ASIC 占比	当前不超过5%-10%；3年内约25%-30% %	当前 / 未来3年	调研 · 专家预测	L371-L374
D217	超大规模云厂 (MSFT 经验)	GPU 可用寿命	3-4 年	当前	调研 · 专家自述观察	L462-L467
D217	美国数据中心	美国电网接入排队时间	平均3-7 年	当前	调研 · 专家自述观察	L565-L566
D217	美国数据中心	变压器和变电站交期	约2 年	当前	调研 · 专家自述观察	L577-L579
D217	美国数据中心	计划中的美国 26GW 容量被延迟或取消的比例	30%-50% %	当前	预期 · 主持人引用第三方 tracker	L548
D217	MSFT	Maia 300 内存/带宽	288GB HBM4；18TB/s	Maia 300	实际 · 专家复述公开规格	L274-L283
D217	MSFT	Maia 每兆瓦 token 效率提升	40% %	Maia 300	预期 · 公司宣称 (主持人引用，专家认为待生产验证)	L381-L382, L413-L416
D289	MSFT	Azure 及其他云服务收入	325 亿美元	FY27Q1 (2026年7-9月)	调研 · 专家自述观察 (称业务数据已定)	L27, L44, L54
D289	MSFT	Azure 同比增速	约44%，接近45% (固定汇率)；名义约42% %	FY27Q1	调研 · 专家自述观察	L44
D289	MSFT	Azure 上一季度收入	约294 亿美元	FY26Q4 (推断)	调研 · 专家自述观察	L44
D289	MSFT	Azure AI 收入	78 (同比增80%多，占Azure约24%) 亿美元	FY27Q1	调研 · 专家自述观察	L46
D289	MSFT	Core Azure (非AI) 收入	247 (同比增32%) 亿美元	FY27Q1	调研 · 专家自述观察	L50
D289	MSFT/OpenAI	Azure OpenAI Service 占 Azure AI 收入	约60% %	FY27Q1	调研 · 专家自述观察	L46, L58
D289	MSFT/OpenAI	OpenAI 相关业务同比增速	112% %	FY27Q1	调研 · 专家自述观察	L76
D289	MSFT	第三方模型业务增速	约165% %	FY27Q1	调研 · 专家自述观察	L119
D289	MSFT/Anthropic	Anthropic 占 Azure AI 收入	7月约4%，8月4.8%，9月估约8% %	2026年7-9月	调研 · 专家自述观察 (9月为推算)	L63, L71
D289	OpenAI→MSFT	OpenAI 承诺采购 Azure 服务	约2,000 亿美元	去年10月签约，期限不确定	调研 · 专家转述 (与公开数字待核)	L201
D289	OpenAI	OpenAI 推理负载分布	Azure 约65%，AWS 约18%，ORCL/GCP/CRWV 等合计十几% %	当前	调研 · 专家自述观察	L207
D289	OpenAI	OpenAI 核心训练负载在 Azure 占比	约90% %	当前	调研 · 专家自述观察	L204
D289	MSFT	Azure 全年收入	有望突破1,000 亿美元	按全年估算	调研 · 专家预测	L44
D378	MSFT	Azure 及其他云服务收入	325 亿美元	FY27Q1 (2026 年 7-9 月)	调研 · 专家自述 (自称内部汇报数)	L23, L600
D378	MSFT	Azure 增速 (固定汇率)	44-45 %	FY27Q1	调研 · 专家自述	L25, L600
D378	MSFT	Azure 增速 (名义)	约 42 %	FY27Q1	调研 · 专家自述	L25, L600
D378	MSFT	上一季度 Azure 收入	294 亿美元	FY26Q4 (2026 年 4-6 月)	调研 · 专家自述	L27, L600
D378	MSFT	Azure 全年收入	>1000 亿美元	FY27	预期 · 专家预测	L29, L600
D378	MSFT	Azure AI 收入 / 增速	78 / >80% 亿美元 / %	FY27Q1	调研 · 专家自述	L43, L604
D378	MSFT	Core Azure 收入 / 增速	247 / 约 32% 亿美元 / %	FY27Q1	调研 · 专家自述	L53, L608
D378	MSFT	Azure OpenAI Service 占 Azure AI 收入	约 60% (约 46.8 亿美元) %	FY27Q1	调研 · 专家自述	L89-91, L618
D378	MSFT	OpenAI 相关业务增速	约 110 %	FY27Q1	调研 · 专家自述	L684
D378	MSFT	第三方模型 (非 OpenAI) 业务增速	约 165 %	FY27Q1	调研 · 专家自述	L125, L696
D378	MSFT	Anthropic 占 Azure AI 月度比例	7 月 4% / 8 月 4.8% %	2026 年 7-8 月	调研 · 专家自述	L111-113, L624
D378	MSFT / OpenAI	OpenAI 训练负载在 Azure 占比	约 90 %	当前	调研 · 专家自述	L179, L830
D378	MSFT / AMZN / ORCL / GOOGL	OpenAI 推理负载分布	Azure 65% / AWS 18% / ORCL+GCP+CRWV 合计 10%+ %	当前	调研 · 专家自述	L187-191, L832
D378	MSFT / OpenAI	OpenAI 采购 Azure 服务承诺	250 (原文如此) 亿美元	2025 年 10 月签约	调研 · 专家自述 (疑似数量级错误)	L163, L826
D378	MSFT	金融行业占 Azure 收入	接近 19 %	当前	调研 · 专家自述	L475, L840
D241	Anthropic (对手方含 AMZN、GOOGL)	Anthropic 未来算力承诺	518 十亿美元	未来	预期 · 主持人引用 (未注来源)	L291-292
D241	全行业 (含云厂)	芯片中内存成本涨幅	3-4 倍	2026	调研 · 专家观点	L510-511
D241	Anthropic	Anthropic Q3 收入环比增速	45% (Q2 为 145%) %	2026Q3	实际 · 主持人引用	L240
D014	AMZN/GOOGL/MSFT/ORCL 等权篮子 vs 美国五大行	云厂与银行五年期 CDS 分化	~60 bp	截至 2026-10	实际 · 市场数据 (作者整理)	L24, L26
D014	AI 发行人	AI 相关发行人现券利差	~115 (ICE BofA IG 指数 78) bp	近一个月	实际 · 市场数据	L37
D014	META	五年期 CDS	~104 bp	2026-10-15	实际 · 市场数据	L41
D014	ORCL	市场隐含五年违约概率	>20% %	2026-10	实际 · 市场数据 (作者推算)	L47
D014	ORCL	Jupiter 园区建设贷款	~18 (报价 89-91 美分) 十亿美元	2026-10	实际 · 市场数据 / 媒体	L49
D014	ORCL	单季自筹缺口 (剔除 114 亿含融资成分的客户预付)	16.8 十亿美元	最近一季	实际 · 作者测算 (引用其 9/11 报告)	L49
D014	GOOGL	数据中心相关付款义务信用衍生品名义本金	43.8 (2025 年末 16.9；另约 24.1 已达成意向) 十亿美元	2026 Q2	实际 · 财报 (10-Q)	L55
D014	META	Hyperion 园区残值担保	初始约 28；最大损失敞口 45.95 十亿美元	2025 年末	实际 · 财报披露	L55
D014	GOOGL/AMZN/META/MSFT	前瞻自由现金流	GOOGL -25.7 / AMZN -30.0 / META -25.7 / MSFT +33.4 十亿美元	前瞻 (期间未明)	预期 · 市场一致预期 (FactSet)	L94
D014	超大云厂	超大云厂发债总额	420 (比 2026 年多 60%) 十亿美元	2027	预期 · 市场预测 (来源未明)	L94
D022	GOOGL	GOOGL TPU 订单	从460万颗下修至约400万颗 (V8T -50万，V8I -8万，推迟至2027Q1) 颗	2026	调研 · 渠道调研 (供应链)	L30-L31
D022	GOOGL	2mW CDU 交付	原计划2,500台，预计只完成约1,800台台	截至2026年12月底	调研 · 渠道调研	L31
D022	GOOGL	GOOGL TPU 需求	1,200万-1,500万颗颗	2027	调研 · 渠道调研 (预测)	L40-L41
D022	GOOGL	TPU 封装产能缺口	50万-350万颗 (TSMC+ASE 850万，Amkor 80万，Intel 220万) 颗	2027	调研 · 渠道调研 (预测)	L40-L41
D022	GOOGL	GOOGL TPU 规划量	3,000万-3,500万颗颗	2028	调研 · 渠道调研 (预测)	L149-L151
D022	AMZN	AWS 自研芯片部署量	260万-270万颗 (Trainium 2 占15%，Trainium 3 占85%) 颗	2026	调研 · 渠道调研	L91-L92
D022	META	META Santa Cruz 项目芯片	十几万颗颗	2027	调研 · 渠道调研	L100-L101
D023	NBIS (首期租给 META)	密苏里独立城项目容量	1.25 GW	2027 投运	调研 · 专家自述观察	L33
D023	NBIS	项目 20 年合同期 capex 总额	1,250 亿美元	20年	调研 · 专家自述观察	L33, L38
D023	NBIS	已投入设施建设	120 亿美元	截至目前	调研 · 专家自述观察	L33
D023	NBIS for META	META 首个5年阶段 capex	270-300 (首期120亿+此后三年每年50亿) 亿美元	首个5年	调研 · 专家自述观察	L38
D023	NBIS	新泽西瓦恩兰 GB300 项目 capex	约470 亿美元	合同最初4-5年	调研 · 专家自述观察	L47
D023	行业	GB200 每 GW capex (市场价估算)	500-600 亿美元/GW	此前讨论	调研 · 专家估算	L43
D023	行业	每 GW capex 变化	GB200 +15%，GB300 +21%，行业平均 +20%；GPU 租赁价 +20% %	2026年8月-10月	调研 · 专家自述观察	L51
D023	NVDA 客户	Rubin (HBM4) 交期	24-36 周	当前	调研 · 专家自述观察	L80
D026	AMZN	AWS 电力容量目标	去年承诺从3点几GW扩到7点几GW，进度已慢于计划 GW	2025-2027	调研 · 专家自述观察	L52-L56
D026	AMZN	GPU 合同期限	基本不签一年，都是3年、5年年	当前	调研 · 专家自述观察	L46
D026	AMZN	合同付款方式示例	三年合同每年300m，第一年约30%预付款，未用完也要付美元	当前	调研 · 专家举例	L50
D045	MSFT	MSFT 商业 RPO	6,780亿，同比+84%；剔除 OpenAI 后+25% 美元	FY26 期末 (2026年6月)	实际 · 财报 (文章转引)	L85
D045	MSFT	MSFT 从 OpenAI 确认收入	241亿；期末应收60亿 (约91天) 美元	FY26	实际 · 财报 (文章转引)	L85
D045	GOOGL	GOOGL TPU 外部收入	超过400亿美元	2027	预期 · 卖方预测 (文中 '有券商'，来源列 BNP Paribas)	L90-L91, L199
D045	AMZN	AMZN 自由现金流	-76亿美元	过去十二个月 (截至2026年6月)	实际 · 财报 (文章转引)	L95
D045	AMZN	AMZN 现金及有价证券	约1,230亿 (未扣季后付给 OpenAI 的213亿) 美元	2026年6月末	实际 · 财报 (文章转引)	L95
D045	AMZN	AWS 与 OpenAI 云合同	1,380亿美元	合同总额	实际 · 公开报道 (文章转引)	L95
D045	AMZN	Anthropic 在 AWS 的投入承诺	十年内超过1,000亿美元	十年	实际 · 公开报道 (文章转引)	L95
D045	META	META 尚未起租的租赁义务	约1,829亿 (表内债务约590亿) 美元	2026年一季度末	实际 · 财报 10-Q (文章转引)	L100
D045	META	META Hyperion 园区表外债务	273亿 (合资结构，META 提供剩余价值担保) 美元	当前	实际 · 公开报道 (文章转引)	L100-L101
D047	OpenAI	OpenAI 2027 算力需求	约 16 GW	2027	调研 · 专家预测	L115
D047	MSFT	OpenAI 从 MSFT 获得的算力	10-11 GW	2027	调研 · 专家预测	L115
D047	MSFT / OpenAI	OpenAI 向 MSFT 支付特许权使用费上限	约 380 亿美元	未注明	调研 · 专家陈述 (合同条款)	L120
D047	MSFT	MSFT 从 OpenAI 推理业务获得的收入分成	20 %	2026 年 12 月起	调研 · 专家陈述 (合同条款)	L120
D250	数据中心建设 (未点名客户)	电气施工报价同比	+30-35% %	2026Q4/2027Q1 开工项目 vs 12个月前	调研 · 渠道调研 (总包商报价)	L436-L438
D250	数据中心建设	铜价涨幅	50-60% (另一处说 30-50%) %	近两年	调研 · 专家自述观察	L301, L440
D250	数据中心建设	长交期设备交期	12-18, 部分 24 月	近两年持平	调研 · 渠道调研	L328-L331
D250	McGough	本公司交付容量	去年约300, 今年约300, 明年约450 MW	2025-2027	调研 · 专家自述	L375-L376
D250	部分州的 pipeline 项目	开工推迟	从 Q3/Q4 推到明年 Q1/Q2	2026-2027	调研 · 渠道调研	L262-L263
D250	数据中心建设	150MW 楼场地平整成本	好地约 5000 万 vs 难地约 1.5 亿美元	当前	调研 · 专家自述	L618-L621
D295	五大云厂合计	AI capex (标普 500 相关 / 美国前五大云厂)	年初 5000 多 → 9 月底 8000 多亿美元	2026	预期 · 研究团队整理的市场口径	L27, L65, L72
D295	美国前五大云厂	AI capex 市场预期	1.2-1.3 万亿美元	2027	预期 · 市场预期 (团队引用)	L27, L72
D295	美国前五大云厂	AI capex 情景上限	1.4-1.6 万亿美元	2027	预期 · 作者测算 (容量 +30% × 价格 +30-40%)	L72
D295	五大云厂合计	股市反转所需 capex 上修幅度	2000-4000 亿美元	2027	预期 · 作者测算	L27, L92
D295	MSFT	MSFT AI capex 中价格因素	约 250 / 1900 (约 13%) 亿美元	2026 (口径未明)	实际 · 团队转述公司财报	L69
D295	META	META capex 指引高端	约 1450 亿美元	FY2026	实际 · 公司指引 (Q3 财报前)	L143
D295	META	META capex	2200-2300 亿美元	FY2027	预期 · 研究团队预测	L32, L143
D295	META	META 新增容量	今年约 3.5GW (年底累计约 7GW)，明年约 7GW (累计约 14GW) GW	2026-2027	预期 · 研究团队调研/预测	L143
D295	MSFT	MSFT Maia 300 部署量	>100 万颗	2027	预期 · 团队转述 MSFT 官网披露	L36, L205, L213-214
D295	GOOGL	Google TPU v9 延迟	约 1 个季度	2027	调研 · 产业传言	L205-206, L216-217
D310	全球	2027 数据中心新增容量	+50 (标题)；Gerstner 引用 SemiAnalysis 为 +43 GW	2027	预期 · 第三方预测	L8, L20
D310	全球	Altimeter Gerstner 估计 2027 新增	约25 GW	2027	预期 · 买方观点 (凭直觉)	L20-L21
D310	全球	2027 交付的先进施工阶段容量 (前40园区)	>24 GW	2027	调研 · 第三方跟踪数据	L26-L28
D310	全行业	2026 年迄今签约的不可撤销数据中心租约	略低于1万亿 / 超过1万亿 (前后不一) 美元	2026 YTD	调研 · 第三方跟踪数据	L87, L137-L138
D310	全行业	预租约 TCV	30-50 (15-20年合约) 十亿美元/GW	—	调研 · 第三方估算	L114-L115
D310	ORCL	ORCL 签约数据中心 IT 容量	约4.5 (三处园区) GW	2025年8-10月	实际 · 第三方跟踪数据	L132-L133
D310	AMZN	AWS 新建设计施工周期	低于10 月	当前	调研 · 第三方观察	L173-L175
D313	MSFT	Azure 恒定汇率增速买方要求	~47% % y/y	FQ1 FY27 (2026 年 7-9 月)	预期 · 卖方转述买方 bogey (MS)	L368
D313	MSFT	Azure 增速公司指引	44–45% % y/y cc	FQ1 FY27	预期 · 公司指引 (转述)	L368
D313	MSFT	Azure 增速 Bernstein 预期	high-40s % y/y	未来几个季度	预期 · 卖方预期 (Bernstein)	L368
D313	MSFT	M365 Commercial Cloud 增速	~20% % y/y	未明	预期 · 卖方预期 (Bernstein)	L368
D313	MSFT	新上线数据中心容量	~3.25 GW	FY26	实际 · 卖方转述 (MS)	L368
D313	MSFT	预计新上线数据中心容量	~4.25 GW	FY27	预期 · 卖方转述 (MS)	L368
D313	AMZN	AWS 收入增速	+47% / +42% % y/y	2027 / 2028	预期 · 卖方预期 (MS)	L260
D313	AMZN	AWS AI 收入 run-rate	>25 十亿美元, 三位数增长	2026 年 10 月	实际 · 公司管理层表态 (AWS CFO 接受 Axios 采访, 转述)	L231
D313	AMZN	服务器回本期	<3 年	当前	实际 · 公司管理层表态 (AWS CFO, 转述)	L231
D313	META	capex 买方预期	~250 十亿美元	2027	预期 · 买方 bogey (转述)	L299
D313	META	opex 买方预期	≥~215 十亿美元	2027	预期 · 买方 bogey (转述)	L299
D313	META	Muse 达 5 亿 DAU 所需算力	~13 GW	情景	预期 · 卖方测算 (MS)	L299
D313	GOOGL	收入 (口径未明, 疑似 Google Cloud)	206 / 301 (consensus 185 / 281) 十亿美元	2027 / 2028	预期 · 卖方预期 (Mizuho) vs consensus	L346
D313	GOOGL	TPU 收入	~67 / 100 十亿美元	2027 / 2028	预期 · 卖方预期 (Mizuho)	L347
D313	GOOGL	TPU 容量	~1 / ~3 (2028 年可见 ~10) GW	2026 / 2027 / 2028	调研 · 渠道调研 (Mizuho checks)	L347-L348
D313	GOOGL	GCP 增速	>100% % y/y	未明	预期 · 卖方预期 (DB)	L349
D313	行业	全球 (除中国) IT 容量净新增	~51 (2026 约 25) GW	2027	预期 · 第三方预测 (SemiAnalysis)	L212
D313	行业	2026 年迄今签约租赁价值	>1 万亿美元	2026 YTD	实际 · 第三方数据 (SemiAnalysis)	L212
D314	MSFT	Azure cc 增速买方 bogey	约47% %	FQ1 FY27 (2026年7-9月)	预期 · 买方预期 (MS 转述)	L323
D314	MSFT	Azure cc 增速公司指引	44-45% %	FQ1 FY27	预期 · 公司指引	L323
D314	MSFT	capex	约2200 亿美元	FY27 (2026年7月-2027年6月)	预期 · 卖方预测 (MS)	L326
D314	MSFT	新增上线容量	约3.25 / 约4.25 GW	FY26 / FY27	预期 · 卖方预测 (MS)	L324-L325
D314	MSFT	Azure 增速	high-40s %	FQ1-FQ2 FY27	预期 · 卖方预期 (Bernstein)	L313-L316
D314	AMZN	AWS 增速	约47% / 42% %	2027 / 2028	预期 · 卖方预测 (MS)	L103
D314	GOOGL	Google Cloud 收入	2060 / 3010 (consensus 1850 / 2810) 亿美元	2027 / 2028	预期 · 卖方预测 (Mizuho) vs consensus	L116-L117
D314	GOOGL	TPU 收入	约670 / 1000 亿美元	2027 / 2028	预期 · 卖方预测 (Mizuho)	L117
D314	GOOGL	TPU 容量	约1 / 约3 / 约10 GW	2026 / 2027 / 2028	调研 · 卖方渠道调研 (Mizuho)	L117-L118
D314	GOOGL	Ex-TPU Cloud 增速	约45% %	2027-2028	预期 · 卖方预测 (Mizuho)	L119
D314	GOOGL	GCP committed-dollar 增速	45% → 48.5%; consumption >48% %	最近一期	调研 · 卖方渠道调研 (DB)	L136
D314	GOOGL	GCP 增速 (DB 外汇中性估计)	92% (部分调研 >100%) %	未明确	预期 · 卖方预测/渠道调研 (DB)	L136-L137
D314	GOOGL	Cloud 收入 (估值基础)	1510 亿美元	2027	预期 · 卖方预测 (Susquehanna)	L146
D314	GOOGL/Anthropic	Anthropic TPU 融资	600 (Broadcom 担保 420 高级债) 亿美元	5年租约, 1.5GW	调研 · 媒体报道 (FT)	L153-L155
D314	AMZN	Trainium 3 出货	约180万 / 280万颗	2026 / 2027	预期 · 卖方预测 (UBS)	L266
D314	GOOGL	TPU v9 出货时点	推迟至 2028Q1	2028	调研 · 媒体报道/传闻 (Commercial Times)	L126-L127
D314	MSFT	MSFT 退出 Nscale 英国项目	50MW, 约2.3万颗 GB300	2026	实际 · 媒体报道 (WSJ)	L179
D314	全行业	2027 新增数据中心容量	约50 (>24 已在高级建设) GW	2027	预期 · 第三方研究机构预测 (SemiAnalysis)	L72-L73
D314	全行业	2026 YTD 已签租赁价值	>1 万亿美元	2026 YTD	调研 · 第三方研究机构统计 (SemiAnalysis)	L74
D314	META	Muse 每 1 亿 DAU 所需 GPU	约1-4 (5 亿 DAU 约13) GW	2027-2028	预期 · 卖方测算 (MS)	L87-L88
D384	META	capex	2200-2300 亿美元	2027	调研 · 专家自述观察/研究员转述	L277, L829
D384	META	capex 高端指引	1450 亿美元	2026	预期 · 公司指引(会前口径)	L277, L829
D384	META	新增算力容量	约3.5 (年底累计约7) GW	2026	调研 · 专家自述观察	L273, L829
D384	META	新增算力容量	约7 (年底累计约14) GW	2027	调研 · 专家自述观察	L275, L829
D384	美国前5大 hyperscaler	美国 AI capex	约8000 亿美元	2026	预期 · 卖方预期 (英伟达/高盛口径)	L71, L717
D384	美国前5大 hyperscaler	美国 AI capex	1.2-1.3 万亿美元	2027	预期 · 卖方预期 (英伟达/高盛口径)	L71, L717
D384	美国前5大 hyperscaler	美国 AI capex 情景	1.4-1.6 万亿美元	2027	预期 · 作者测算	L71, L715-L717
D384	标普500成分	标普500 口径 AI capex 预期	年初5000多亿 → 9月底约8000 亿美元	2026	预期 · 卖方/consensus 预期	L63, L709
D384	MSFT	AI capex 中价格因素	约250 (占1900亿约13%) 亿美元	未明确 (称引自财报)	实际 · 作者转述公司财报	L715
D384	MSFT	Maia 300 部署量	>100 万颗	2027	预期 · 公司官网披露 (转述)	L395, L943, L957
D384	GOOGL	TPU 项目延迟	约1个季度季度	2027	调研 · 传闻 (海外券商调研)	L401, L945, L959
D384	美国	AI 数据中心实际建设增速	20%-30% 每年	2026-2027	调研 · 研究员判断	L721
D090	GOOGL	Gemini 用户	4亿 (5月) → 10亿 (8月) 人	2026	实际 · 公司管理层表态	L89
D090	GOOGL	数据中心灵活性负荷签约	>1 GW	累计	实际 · 公司管理层表态	L44
D090	GOOGL	阿肯色州西孟菲斯配套电源	600 MW 太阳能 + 350 MW 储能 MW	在建	实际 · 公司管理层表态	L90-L91
D090	GOOGL	明尼苏达 Xcel 配套电源	1400 MW 风电 + 300 MW 光伏 MW	在建	实际 · 公司管理层表态	L34
D090	GOOGL	密歇根最低付费比例	80% (提案提至至少90%) %	提案	实际 · 监管提案 (转述)	L42-L44
D297	AMZN	AWS 收入 / 同比增速	约 420 亿美元 / 近 35% 亿美元 / %	2026Q2	实际 · 专家转述已公布数据	L30, L51
D297	AMZN	AWS 收入增速	35-40 %	2026Q3	预期 · 专家预测	L22, L30, L51-52
D297	AMZN	AMZN capex	2800-3200 亿美元	2027	预期 · 专家估计	L45, L259
D297	AMZN	AMZN capex 计划	约 2200 亿美元	2026	实际 · 专家引用公司计划	L45, L259
D297	AMZN	AWS 新增电力容量	3.9-4 (Q4 单季 >1.2) GW	2025	调研 · 专家自述	L163
D297	AMZN	AWS 新增容量	4-6 (约 1-1.5/季) GW	未来 12 个月	预期 · 专家规划假设	L35, L163-164
D297	AMZN	AWS 总电力容量目标	到 2027 年底约翻倍	2027 年底	调研 · 专家自述	L163
D297	AMZN	Project Rainier Trainium2/3 容量	近 1 GW	2026 年底	调研 · 专家自述	L35, L177
D297	AMZN	新增容量中 GPU : Trainium	约 50:50 (GPU 50-60%) %	未来 12 个月	预期 · 专家估计	L238
D297	AMZN	Trainium 带来的 AWS 运营利润率提升	3-4 个百分点	未来	预期 · 专家估计	L41, L246
D297	AMZN	Trainium 算力中训练 / 推理	50-60% / 40-50% %	当前	调研 · 专家估计	L221
D297	AMZN / Anthropic	Anthropic 使用 Trainium2 芯片	>100 万颗	当前	调研 · 专家自述	L38, L217
D315	AMZN AWS	AWS 收入增速预测	47% (原 41%) %	2027年	预期 · 卖方预期 (Morgan Stanley)	L32-L33
D315	AMZN AWS	AWS 收入增速预测	42% (原 37%) %	2028年	预期 · 卖方预期 (Morgan Stanley)	L33
D315	AMZN AWS	AWS 营业利润率预测	42% / 44% %	2027年 / 2028年	预期 · 卖方预期 (Morgan Stanley)	L45
D315	AMZN	capex 预测	3550 / 3650 亿美元	2027年 / 2028年	预期 · 卖方预期 (Morgan Stanley)	L46
D315	AMZN	现金 capex 指引	2000 上调到 2200 亿美元	2026年	实际 · 公司指引	L53
D315	AMZN AWS	AWS 季度收入 / 营业利润	422 / 166 (全公司营业利润 275) 亿美元	2026Q2	实际 · 财报	L36-L37
D315	AMZN	经营现金流 / 净 PP&E 购买 / FCF	1614 / 1690 / -76 亿美元	截至2026年6月的12个月	实际 · 财报	L56-L57
D315	AMZN AWS	AWS 折旧摊销	约81 (去年同期48) 亿美元	2026Q2	实际 · 财报 (作者转述)	L60
D315	META	Prometheus 集群 GPU	已部署数十万, 满规模约100万颗	当前 / 满规模	实际 · 公司披露	L82-L83
D320	META	META 2027 capex	买方约2,250亿-2,500亿 vs 卖方 1,980亿美元	2027 日历年	预期 · 买方 bogey / 卖方 consensus (财报前)	L269
D320	META	META 2027 费用 (expenses)	买方约2,100亿-2,200亿 vs 卖方 2,030亿；Wells opex 2,100亿-2,150亿美元	2027 日历年	预期 · 买方 bogey / 卖方预测	L269
D320	ORCL	ORCL 总 capex	可能900亿-950亿美元	FY27 (截至2027年5月)	预期 · 卖方预测 (JPM)	L292
D320	ORCL	ORCL FY27 额外资金需求	约200亿美元	FY27	预期 · 卖方预测 (JPM)	L292
D320	ORCL	ORCL 过去一年净新增 RPO	2,000亿以上美元	过去12个月	实际 · 卖方引用 (Citi)	L292
D320	ORCL	ORCL FY30 OCI 目标	1,660亿 (Citi 认为有上调空间) 美元	FY30	预期 · 公司目标 + 卖方观点	L292
D320	MSFT	Azure 增速 (cc，新口径)	FQ1 44.5%；FQ2 45.5%；FY27 43.8% %	FQ1/FQ2/FY27	预期 · 卖方预测 (BMO)	L295
D320	GOOGL	GCP (cloud) 增速买方预期	约105%-115% %	3Q26	预期 · 买方预期 (口径未明)	L282
D320	美国市场 / META	美国数据中心租赁	约15GW (环比+70%)，其中 AI 实验室约10GW、OpenAI 约8GW；META 到2028年底再寻求约6.5GW GW	3Q26	调研 · 卖方渠道调研 (TD Cowen)	L171
D320	美国市场	1Q25 以来已签约美国容量对应的建筑+IT capex	约2.25万亿美元	1Q25 以来	预期 · 卖方测算 (TD Cowen)	L171
D320	行业	2027 年新增 40GW 算力对应 capex	约2万亿美元	2027	预期 · 买方 Slack 测算	L44-L50
D321	META	META 2027 capex	Street 1,980；买方约2,250-2,500；RJ 约2,500 亿美元	2027	预期 · 卖方/买方预期	L99-L100
D321	META	META 2027 总费用	Street 2,030；买方约2,100-2,200 亿美元	2027	预期 · 卖方/买方预期	L99
D321	ORCL	ORCL 毛 capex	可能900-950 亿美元	FY27 (截至2027年5月)	预期 · 卖方预期 (JPM)	L134
D321	ORCL	ORCL FY27 仍需融资	约200 (已完成200亿 ATM) 亿美元	FY27	预期 · 卖方预期 (JPM)	L133-L134
D321	ORCL	ORCL JPM 模型高于 FY30 框架	收入高约120，OCI 高约150 亿美元	FY30	预期 · 卖方预期 (JPM)	L132
D321	ORCL	ORCL 过去一年新增 RPO	2,000+ (约50%三年内转化) 亿美元	过去一年	实际 · 卖方引述 (Citi)	L142-L143
D321	ORCL	ORCL FY30 OCI 目标	1,660 (Citi 认为有上调空间) 亿美元	FY30	预期 · 公司指引+卖方预期	L143
D321	MSFT	Azure 增速 (新口径, cc)	FY27 43.8%；FQ1 44.5%；FQ2 45.5% %	FY27	预期 · 卖方预期 (BMO)	L261-L262
D321	全行业	美国数据中心租赁	3Q26 约15GW，环比+70%，其中 OpenAI 约8GW GW	3Q26	调研 · 卖方渠道 (TD Cowen)	L119-L120
D321	META	META 寻求新增租赁	约6.5 GW	至2028年底	调研 · 卖方渠道 (TD Cowen)	L120
D321	美国全行业	1Q25 以来签约容量隐含 capex (建筑+IT)	约2.25 万亿美元	1Q25 以来	预期 · 卖方估算 (TD Cowen)	L124
D321	AMZN/MSFT/GOOGL/ORCL/META/SpaceX	AI capex 合计	超过7 万亿美元	2025-2030	预期 · 第三方预测 (S&P)	L416-L417
D321	AMZN	AMZN 德国投资	160+ (其中 AWS 法兰克福 48) 亿欧元	2027	实际 · 新闻 (Reuters)	L492-L493
D323	全球	2027 数据中心容量预测	43 → 约50 GW	2027	预期 · 第三方研究机构预测 (SemiAnalysis)	L220
D323	全球	看空/华尔街容量共识	约25 GW	2027	预期 · 卖方/媒体 consensus (SemiAnalysis 转述)	L220, L236
D323	美国数据中心 pipeline	受 moratorium 影响项目占比	约10% %	当前	调研 · 第三方研究机构调研	L237-L238
D323	全行业	已签数据中心租赁承诺	>1 万亿美元	累计	调研 · 第三方研究机构统计	L262
D323	ORCL	Oracle New Mexico 在建 IT 容量	>1 GW	在建	调研 · 第三方研究机构调研	L248-L249
D323	AMZN	Amazon Project Houdini 建设能力	约6 GW/年	此前表述	调研 · 第三方研究机构转述	L270
D387	AMZN AWS	AWS 季度收入 / 同比增速	约420亿 / 接近35% 美元 / %	2026Q2	实际 · 专家转述公司财报	L23, L638
D387	AMZN AWS	AWS 收入同比增速	35-40% %	2026Q3	调研 · 专家预测	L23, L638
D387	AMZN AWS	AI 支出月环比	低至中个位数 %	2026年7-9月	调研 · 专家自述观察 (方向性)	L69, L668
D387	AMZN AWS	AI 算力结构: 训练 / 企业推理 / 其他推理	40-50% / 30-35% / 20-25% %	当前	调研 · 专家估算	L95-L99, L678
D387	AMZN AWS	推理需求年增速 / 训练需求年增速	60-100% / 30-50% %	当前	调研 · 专家估算	L113-L115, L682
D387	AMZN AWS	新增电力容量	3.9-4 (其中Q4超过1.2) GW	2025年	调研 · 专家自述	L307-L309, L752
D387	AMZN AWS	总电力容量目标	大致翻倍	截至2027年底	调研 · 专家转述公司目标	L315, L754
D387	AMZN AWS	新增容量规划假设	每季度1-1.5, 全年4-6 GW	未来12个月	调研 · 专家估算 (非公开披露)	L317, L754-L756
D387	AMZN AWS	Project Rainier Trainium 2/3 部署	接近1 GW	2026年底前	调研 · 专家预期	L353, L766
D387	AMZN AWS / Anthropic	Anthropic 使用 Trainium 2 芯片数	超过100万颗	当前	调研 · 专家自述	L459, L806
D387	AMZN AWS	新增算力中 NVDA GPU / Trainium 占比	50-60% / 40-50% %	未来12个月 (4-6GW)	调研 · 专家估算	L519-L523, L826
D387	AMZN AWS	Trainium 带来的营业利润率优势	数百个基点, 推理业务约3-4个百分点 bp / pct	未说明	调研 · 专家估算 (非公司预测)	L547-L549, L834
D387	AMZN	capex	约2200 亿美元	2026年	调研 · 专家转述公司计划	L585, L846
D387	AMZN	capex	2800-3200 亿美元	2027年	调研 · 专家个人估计	L587, L846
D130	META	光模块计划采购量	340 万个	2026 日历年	调研 · 专家自述 (采购计划)	L27
D130	META	光收发器支出	30 亿美元	2026 日历年	调研 · 专家自述 (采购计划)	L27
D130	META	光模块计划采购量	560 万个	2027 日历年	调研 · 专家自述 (预测)	L43
D130	META	已完成采购占全年 GPU 计划比例	76 %	截至 2026-10-11	调研 · 专家自述观察	L31-L33
D130	META	已完成采购占全年光模块计划比例	79 %	截至 2026-10-11	调研 · 专家自述观察	L31-L33
D130	META 供应链	1.6T 光模块组件交期	16-24 周	当前	调研 · 专家自述观察	L99-L100
D136	GOOGL	Argon 发布 72 小时 token 处理量	近 25 万亿 (约 Gemini 3.0 同期 3 倍) token	发布后 72 小时	实际 · 公司管理层表态	L27-28
D136	GOOGL	算力规划提前期	2-3 年	当前	实际 · 公司管理层表态	L62
D273	Improving Holdings	合作伙伴业务构成	Azure 40% / AWS 35% / GCP 约 25% %	2026Q3	调研 · 渠道调研	L189-193
D273	MSFT Azure (渠道)	合作伙伴 Azure 业务同比增速	15 (预期 17) %	2026Q3 (9 月季)	调研 · 渠道调研	L198-199
D273	MSFT Azure (渠道)	合作伙伴 Azure 业务增速展望	13 (原 17) %	2026Q4	调研 · 渠道调研 (预测)	L232-233
D273	AMZN AWS (渠道)	合作伙伴 AWS 业务同比增速	14 (预期 15) %	2026Q3	调研 · 渠道调研	L389-391
D273	AMZN AWS (渠道)	合作伙伴 AWS 业务增速展望	10 (原 15) %	2026Q4	调研 · 渠道调研 (预测)	L424
D273	GOOGL GCP (渠道)	合作伙伴 GCP 业务同比增速	12 (符合预期) %	2026Q3	调研 · 渠道调研	L354
D273	MSFT Azure (渠道)	客户 Azure 支出中 AI 推理占比	20-25 (年底大客户约 25) %	当前 / 2026 年底	调研 · 渠道调研 (估计)	L300-304
D278	AMZN	AMZN Capacity Blocks for ML 涨价次数	2 次	截至 2026-10 (最近一次只涨 NVIDIA 网络的实例)	调研 · 专家自述观察	L349-L352
D278	云厂商 (未点名)	云厂商给客户承诺产能设上限的期限	至少 12 个月	当前签约	调研 · 渠道调研 (客户合同)	L575-L578
D278	Archera 客户	专家追踪的 neocloud 承诺合同	约 4 亿美元	当前	调研 · 专家自述	L240-L242
D278	CRWV	专家客户在 CRWV 的承诺金额	低于 7000 万美元	当前	调研 · 专家自述	L540-L541
D282	MSFT / Nscale Luton	MSFT 退出的 Nscale 容量	50 MW	2026年10月	实际 · 传闻 (媒体报道)	L163-L167, L204, L233
D282	Nscale Luton	Luton 站点可上线时间	可能推到 2028 或 2029		调研 · 专家预测	L251
D282	MSFT / Nebius	Nebius Vineland 站点延期	约6 月	当前	调研 · 专家自述	L475-L478
D282	Nscale 对 MSFT	延期罚金 (以算力 credit 抵给 MSFT)	每天 600 万-5000 万 (另称约 3000 万) 美元/天	当前	调研 · 专家测算 (自称来自 SEC 文件)	L510-L516
D282	Anthropic / Nscale	Anthropic 与 Nscale 合同	已有约 450 + 可能新增约 450 亿美元		预期 · 传闻 (FT 报道)	L169-L175, L355-L357
D301	MSFT Azure	Azure 同比增速	约 45 (±2pp) %	FY27Q1 (2026 年 7-9 月)	调研 · 专家估计 (自称基于需求和管道)	L38, L307, L320
D301	MSFT	Azure 及云服务收入	340-350 亿美元	FY27Q1	调研 · 专家估计	L307
D301	MSFT	季度 capex	约 500 或以上亿美元	FY27Q1 (本季度)	调研 · 专家估计	L315
D301	MSFT	capex 中短寿命资产 (GPU、加速器、内存、计算) 占比	70-80 %	FY27Q1	调研 · 专家估计	L315-316
D301	MSFT	算力用于自家 M365 生态的比例	>70 %	当前	调研 · 专家自述观察 (不确定)	L273
D301	MSFT	M365 Copilot 坐席	约 4000 万 (9 月底)；约 4300 万 (10 月) 席	2026 年 9-10 月	调研 · 专家自述观察	L60
D302	AMZN	capex	222 (220-230) 十亿美元	2026	调研 · 专家自述 (非 CFO 口径)	L123-126
D302	AMZN	季度 capex	Q3 57-60；Q4 62.5-64.8 十亿美元	2026Q3 / 2026Q4	调研 · 专家自述	L123-124
D302	AMZN	capex	290 (284-315) 十亿美元	2027	调研 · 专家自述 (预测)	L133
D302	AMZN AWS	AWS 收入 / 同比	46.2 / 39% 十亿美元 / %	2026Q3	调研 · 专家自述 (财报前)	L50
D302	AMZN AWS	AWS RPO	496 十亿美元	2026Q3 末	调研 · 专家自述	L52-53
D302	AMZN AWS	AWS 营业利润率	Q3 约 37.4；2027 35-37 %	2026Q3 / 2027	调研 · 专家自述	L153-155
D302	AMZN AWS	已装机电力容量	16 → 21 → 23 → 31(待核) GW	2025末 / 2026Q3末 / 2026末 / 2027	调研 · 专家自述	L114-119
D302	AMZN AWS	新增 AI 容量	2026Q4 1.5GW (Trainium 55%)；2027 7.3GW (Trainium 60%，按金额约 50:50) GW	2026Q4 / 2027	调研 · 专家自述	L140-143
D302	AMZN AWS	AI 占 AWS 收入	16 %	2026Q3	调研 · 专家自述	L108
D326	五大 hyperscaler (未列明哪五家)	五大 hyperscaler capex 合计	just over 1 万亿美元	2027 日历年	预期 · 第三方研究机构预测	L130
D326	MSFT	向 SpaceX 租算力规模	约 350 MW	已签合同	调研 · 传闻 (industry chatter)	L117, L150
D326	MSFT	MSFT 租 SpaceX 算力单价	约 45 百万美元/MW/年	已签合同	调研 · 传闻 (industry chatter)	L117
D326	GOOGL	向 SpaceX 租算力规模	232 MW	已签合同	调研 · 作者测算 (基于披露月费)	L150
D326	GOOGL	GOOGL 租 SpaceX 算力单价	约 47 百万美元/MW/年	已签合同	调研 · 作者测算 (基于披露月费)	L139-140
D326	市场	5 年期 GB300 租赁市场价	约 22 (5.25 美元/GPU 小时) 百万美元/MW/年	当前	调研 · 渠道调研 (租赁价格调查)	L137-138
D326	GOOGL (TPU) / Anthropic	Anthropic 将到位的 TPU 容量	5.3 GW	未注明	调研 · 作者陈述	L202
D326	行业	数据中心空间相对芯片过剩	最多 11 GW	4Q28 (从 2Q28 起转为过剩)	预期 · 第三方研究机构预测	L210-212
D329	META	META 盘后股价反应	+5 %	Q3 2026 财报后 (10/21)	实际 · 市场数据	L102
D329	GOOGL	GOOGL 估值倍数 (Mizuho)	23x (从 30x 下调) 倍	当前	预期 · 卖方预期	L103
D330	META	capex 指引	1350-1450 (此前 1300-1450) 亿美元	FY26	实际 · 公司指引	L22, L36
D330	META	capex Street / 买方 bogey	约1420 / 1400-1450 亿美元	FY26	预期 · 卖方 consensus / 买方预期	L23, L36
D330	META	capex	349 亿美元	2026Q3	实际 · 财报	L30
D330	META	FCF	-21 亿美元	2026Q3	实际 · 财报	L30
D330	META	capex 买方 bogey	约2500 亿美元	FY27	预期 · 买方预期	L26
D330	META	opex 买方 bogey	约2150-2200 亿美元	FY27	预期 · 买方预期	L26
D330	META	总费用指引 (不含法律费用)	1650-1690 亿美元	FY26	实际 · 公司指引	L21, L35
D390	AMZN	capex	222 (220-230) 十亿美元	2026 (专家称 FY2026，AMZN 财年=日历年)	调研 · 专家自述 (合作伙伴团队口径, 非 CFO)	L1317, L1329, L1361
D390	AMZN	季度 capex 运行率	57-60 十亿美元	2026Q3	调研 · 专家自述	L1327
D390	AMZN	季度 capex	62.5-64.8 (约 60-65) 十亿美元	2026Q4	调研 · 专家自述 (预测)	L1327
D390	AMZN	capex	290 (区间 284-315) 十亿美元	2027	调研 · 专家自述 (预测, 来自合作伙伴/同事)	L1345-1353
D390	AMZN AWS	AWS 收入	46.2 十亿美元	2026Q3	调研 · 专家自述 (财报前)	L1031
D390	AMZN AWS	AWS 收入同比增速	39 %	2026Q3	调研 · 专家自述 (财报前)	L1031
D390	AMZN AWS	AWS RPO	496 十亿美元	2026Q3 末	调研 · 专家自述	L1035
D390	AMZN AWS	AWS 营业利润 / 利润率	17.3 / 37.4 (区间 37-39) 十亿美元 / %	2026Q3	调研 · 专家自述	L1405-1417
D390	AMZN AWS	AWS 营业利润率	35-37 (无 Trainium 则约 32) %	2027	调研 · 专家自述 (内部对员工传达的预期)	L1417-1421, L1467
D390	AMZN AWS	Bedrock 收入	4.3 (Q2 3.0) 十亿美元	2026Q3	调研 · 专家自述	L1035
D390	AMZN AWS	AI 占 AWS 收入	16 %	2026Q3	调研 · 专家自述	L1235
D390	AMZN AWS	AWS AI 年化收入	>25 (三位数增长) 十亿美元	当前	调研 · 专家自述	L1601
D390	AMZN AWS	已装机电力容量	16 → 21 → 23 → 31(待核) GW	2025末 / 2026Q3末 / 2026末 / 2027末	调研 · 专家自述	L1263-1309
D390	AMZN AWS	未售出容量	约 3 %	2026Q3 末	调研 · 专家自述	L1267
D390	AMZN AWS	新增 AI 容量及芯片构成	Q4 1.5GW (Trainium 55/NVDA 45)；2027 7.3GW (Trainium 60/NVDA 40, 按金额约 50/50) GW / %	2026Q4 / 2027	调研 · 专家自述	L1381
D390	AMZN-Anthropic	Anthropic 算力协议	最多 5GW 新容量, >100bn, 10 年, Trainium2-4	10 年	调研 · 专家自述	L1521-1525
D394	MSFT	Azure 同比增速	约45% (±2个百分点) %	FQ1 FY27 (2026年7-9月)	调研 · 专家自述估算 (未公布)	L555, L915, L927, L1175, L1183
D394	MSFT	Azure 及云服务收入	340亿-350亿美元/季度	FQ1 FY27	调研 · 专家估算 (口径未明)	L557, L915, L1175
D394	MSFT	单季 capex	超过500亿 ('50 plus billion') 美元	'本季度' (疑为 FQ1 FY27；未说明是否含融资租赁)	调研 · 专家估算	L581, L923, L1179
D394	MSFT	capex 中短期资产占比 (GPU、加速器、内存、计算)	70%-80% %	本季度	调研 · 专家估算	L583-L593, L923, L1179
D394	MSFT	相关算力分配给 M365 自有产品生态的比例	超过70% %	当前	调研 · 专家自述观察 ('如果我没有记错')	L493, L881, L1155
D394	MSFT	M365 Copilot ARR	约140亿 (5,000万席位时160亿-170亿) 美元	当前 / 2026年底	调研 · 专家自述观察+预测	L205-L207, L715-L717
D395	AMZN	AWS 收入增速	至少 mid-30s % y/y	未明 (至 2028 年需求大于供给)	预期 · 卖方预期 (Evercore ISI Amazon Day)	L312
D395	AMZN	零售物流可见 capex	~27 十亿美元	未明	调研 · 专家观察 (Jefferies 物流专家)	L318
D395	Anthropic	基础设施承诺	>600 (含洽谈中可达 750) 十亿美元	截至招股书草稿	实际 · 媒体报道 (WSJ 看到的招股书草稿)	L362
D395	Anthropic	H1 收入	16.3 十亿美元	2026 H1	实际 · 媒体报道 (WSJ)	L362
D395	NVDA	NVDA 对 AI 云客户的担保、承诺和投资	>170 十亿美元	当前	实际 · 媒体报道 (The Information)	L368
D396	GOOGL	GOOGL 现有产能对应的 TPU 下单时间	两年前	当前	实际 · CEO 公开访谈 (二手摘要)	L159
D396	GOOGL	GOOGL 正在规划的土地和电力年份	2028-29 年	2028-2029	实际 · CEO 公开访谈 (二手摘要)	L159
D396	MSFT	MSFT 模型落后前沿时间 / 成本	3-6 个月 / 约 20% 月 / 成本占比	当前	实际 · CEO 公开访谈 (二手摘要)	L128, L140
D396	美国全行业	美国明年数据中心电力预测总量	43 GW	2027	预期 · 投资人引用的预测 (Gerstner)	L291
D396	SpaceX (口径外, 仅作单位成本参照)	SpaceX 10GW 算力所需资本	约 400 (约 40/GW) 十亿美元	2027	预期 · 投资人测算 (Gerstner)	L287

6 本周之外的重要信息

OpenAI 和 Anthropic 的算力分配

两家实验室的合同仍是五家 backlog 的大头

Anthropic 招股书草稿显示基础设施承诺超 $6,000 亿，含洽谈中可达 $7,500 亿 (D395 L362，媒体报道)
Anthropic 用 1.5GW Google TPU 五年租约做抵押筹 $600 亿 (D314 L153-L154，FT 报道)
OpenAI 2027 年约 16GW 算力需求里 10-11GW 来自 MSFT (D047 L115，专家说法)；OpenAI 推理约 65% 在 Azure、18% 在 AWS (D378 L832)

SpaceX 出租算力

云厂在用外部算力补短期缺口

GOOGL 以约 $4,700 万 / MW / 年向 SpaceX 租 232MW，约为市场价两倍，GOOGL 称只是临时过渡 (D326 L139-140、D329 L90-91)；MSFT 约 350MW (D326 L117，业内传闻)

7 置信度检查

采用 42 篇来源，其中 41 篇全文检查。有 5 组是同一场访谈或同一节目的不同版本 (D390 / D302、D387 / D297、D378 / D289、D394 / D301、D136 / D323 / D396)，各计为一个来源。"可作主要证据" 只表示没发现影响本期引用的明显内在错误，不等于真实性获证

ID	来源	身份与视角	影响判断的问题	采用边界
D289	微软离职专家\|FY27 Q1 Azure营收达325亿美元并按固定汇 10-16 · MeritForum · 全文	微软离职专家 (标题)，作者 Chenyang，MeritForum 专家访谈；前 MSFT Azure 业务/销售运营侧人员，能看到月度收入拆分 (如 Anthropic 7、8 月占比) 但看不到 capex (L194)；把握中	Azure AI 增 80% 多 + Core 增 32% 倒推总增速约 41%，与固定汇率约 44% 不完全吻合，可能分项为名义口径。；说后续财务调整差值大约在百亿左右却不影响 325 亿大数，百亿量级不合理，疑为百万之类转写错误	需交叉验证
D378	261016 - Merit 微软FY27Q1业绩调研III(202 10-16 · date-folder · 全文	专家 (Merit 微软 FY27Q1 业绩调研 III)，自述负责 Azure AI / Azure OpenAI Service / Copilot 相关业务；自称 MSFT 内部 AI 业务线负责人，能看到 FY27Q1 内部汇报大数；依据 L614、L684、L718。但说 '全国口径' 后	OpenAI 2025 年 10 月新协议承诺采购的 Azure 服务公开报道是 2500 亿美元，原文写 '250亿美元'，差一个数量级。；MSFT 不按美元披露 Azure 收入，'325 亿 / 294 亿' 是专家自报的内部数；财报前披露内部未公开数字也有合规疑问，需等 MSFT 财报核对	需交叉验证
D014	超大云厂CDS与银行利差分化：信用市场开始追问谁为AI扩张买单 10-18 · Acecamp · 全文	Acecamp 文章作者 (未署名)；卖方或独立宏观 / 信用研究员视角，引用 S&P、DTCC、FactSet、10-Q 等公开数据并有本人推断；把握中	FactSet 前瞻 FCF 中 GOOGL 和 META 都是 -257 亿美元，数字完全相同，可能抄错，需核对；期间 (哪一年) 也没写。；'市场预测 2027 年超大云厂发债 4200 亿美元' 没给出处和公司范围	需交叉验证
D314	TMTB Morning Wrap 10-19 · Substack · 全文	TMT Breakout 晨报, 汇总 GS、MS、Mizuho、DB、Bernstein、BNP、Susquehanna、UBS 等卖方观点和媒体报道；卖方观点汇总, 属市场预期口径; 把握高	DB 'GCP potentially >100%' 及 '92% FXN estimate' 未说明是收入增速、backlog 还是承诺额, 与上句 48.5% 的数量级差距很大；MS 的 '~$220B FY27 CapEx' 未说明是否含融资租赁; FY27 指 MSFT 财年 (2026年7月-2027年6月)	可作主要证据
D297	亚马逊离职专家\|未来 12 个月可能新增约 4 至 6 吉瓦容量，其 10-20 · MeritForum · 全文	亚马逊离职专家 (作者 Chenyang 整理)；前 AWS 员工，懂基础设施和客户结构，但多次声明没有精确可见性，很多数字和公开信息一致或是规划假设。依据: L74, L109, L166, L259。把握: 中	新增容量 'GPU 占 50-60%，Trainium 约占 50%' 加总可能超过 100%。；多处 'Claude' 应是 'cloud' (如 '传统的 Claude 支出'、'Google Claude'、'其它 Claude 上')，L150 混入韩文 '확보'	需交叉验证
D315	Amazon’s Growth Expectations Are M 10-20 · Substack · 全文	Gaetano Research (Substack 作者), 声明持有 AMZN、META、NOK；个人投资者 / 独立研究, 持仓偏多, 主要转述 Morgan Stanley 报告和公司披露; 把握高	MS capex 预测没说明是现金 capex 还是含融资租赁；AWS Q2 折旧摊销 81 亿为作者 'roughly' 转述, 需对照 10-Q	需交叉验证
D387	261020 - Merit 亚马逊26Q3业绩调研II(2026- 10-20 · date-folder · 全文	未知 (纪要只写受访者, 未写身份)；AWS 内部人士, 多次用'我们'讲算力分配和 Trainium 利润率 (L746, L834), 但自称没有核实过的月度支出数据 (L664); 把握中	英文原文把 September 听成 December, 中文转译跟着出现 '12月', 提问者随后纠正；'supporting cloud training and inference' 和 'cloud platform on AWS' 应是 Claude, 中文转译成 '云端训练' 和 '云平台'	需交叉验证
D302	亚马逊离职专家\|亚马逊云科技 Q3 收入预期为 462 亿美元，同比 10-21 · MeritForum · 全文	标题写'亚马逊离职专家'；内容与 D390 (Merit 亚马逊26Q3业绩调研III) 为同一场访谈的书面整理；D390 原文中专家自述仍在 AWS 任职 8 年，'离职'标注可能不准；把握高	与 D390 是同一场访谈的两份整理，不是独立来源，不能当两条证据计数。；标题称'离职专家'，但 D390 原文中专家自述仍在 AWS 任职并在查内部系统，身份标注与内容不符，也有合规风险	需交叉验证
D330	TMTB: META, TXN, LRCX, IBM First T 10-21 · Substack · 全文	TMT Breakout 财报快评；卖方/买方交易台视角, 对比 Street 和买方 bogey; 把握高	未发现明显问题	可作主要证据
D390	261021 - Merit 亚马逊26Q3业绩调研III(2026 10-21 · date-folder · 全文	未写明身份；访谈中自述在 AWS 工作 8 年、管理团队、负责合作伙伴 (与 Anthropic/Accenture/PwC 会面) (L885, L1393, L1529-1531)；AWS 合作伙伴/业务拓展条线的在职中层管理者，数据来自内部 AI 系统和合作伙伴团队而非 CFO 口径 (L13	专家声称直接查询 AWS 内部系统给出收入、RPO、利润率等未公开数据，与开场的保密声明冲突，数据可靠性和合规性都需要核实；Q3 数字要等 10/29 财报验证。；2027 capex +28% 与 2026 基数 220/230bn 对不上，专家自己承认用了不同系统	需交叉验证
D150	AI资本开支预期转弱，能否缓解美债利率压力？ 10-16 · Acecamp · 全文	Acecamp 文章作者 (未署名)；宏观 / 固收策略视角，主要汇总国内外卖方研究 (国信、华创、MS、高盛、申万宏源、国金、美银) 加个人推断；把握中	标题说 'AI 资本开支预期转弱'，但文中没有给出任何云厂 capex 预期被下调的数据，只有 Anthropic 收入增量放缓和收益率变动。；高盛 3080 亿美元盈亏平衡收入所用的 2026-27 年平均 capex 假设值没写	仅作局部线索
D152	ASIC厂商调研_ Google CPU需求持续上修,微软Maia 10-16 · Acecamp · 全文	专家 (Acecamp ASIC 厂商调研)；GUC (创意电子) 内部人员，用 '公司' 指 GUC，熟悉 TK1/TK3 模式和台积电返利。依据: L46, L73。把握: 高	本篇说 Maia 200 2027 年近 200 万颗；D295 引 MSFT 官网说 2027 年部署超 100 万颗 Maia 300，代际和数量都需核对。；'谷歌 CPU' 实为 GOOGL 的 ARM CPU 项目 (L73)，属 CPU，口径外；'市场流传 500 万颗' 指的是哪个产品没说清	仅作局部线索
D160	Copilot调研：新功能测试效果及大致推出节奏，与Claude C 10-16 · Acecamp · 全文	未知 (专家观点, 未写身份)；疑似 MSFT 内部或接近 Copilot 产品/销售的人士; 依据: 熟悉内部测试节奏、席位数据和数据中心在线容量; 把握中	MSFT FQ1 财报尚未发布, 专家给出的 Azure 45% 属事前估计, 需财报核对；L98 称 2026Q2 新增付费席位 3300 万, L100 称上季新增 1000 万, 两处口径冲突	需交叉验证
D171	谷歌与 Meta 的 AI 调研：从模型能力到任务执行(Gemini 10-16 · Acecamp · 全文	未知 (文中称'近期分析师围绕谷歌与 Meta 的调研和思考'，根据公开资料整理) (L25-26)；卖方/独立分析师整理的专家调研 + 管理层播客摘录，算力部分作者自称'毛估估'；把握中	算力分配部分作者自己说'无公开数据，以下仅为毛估估'，TPU 张数不能当事实用。；'Organ' 与 'Argon' 疑为同一模型的转写差异；'感知大致两集就好'疑为'感知大致量级就好'	仅作局部线索
D197	芯片大厂调研_TPU多供应商格局及放量节奏,定制ASIC订单推进,交 10-16 · Acecamp · 全文	专家观点 (标题称芯片大厂调研)，未写具体身份；AVGO 内部人士：原文公司是谷歌核心 IP 开发者、做 Tomahawk 交换芯片、给 Anthropic 定制 TPU；把握高	按芯片功耗直接把 GW 换算成芯片数，忽略数据中心 PUE 和其他设备功耗，5GW≈700 万颗会偏高。；1000 万颗 2027 总量与联发科 250-300 万 + 公司 600-650 万 (合计 850-950 万) 不完全相加	需交叉验证
D217	Data Centers: Former 23-Year Micro 10-16 · GuidePoint · 全文	Venkata Vulisetti (VV), Former Senior Director and Product Leader for Supply Chain, Data Infrastructure, and Provisioning - Microsoft；自述曾任 Azure 数据中心	标题写 23 年 MSFT 老兵，专家自述在 MSFT 工作了 24 年。；'about 7 times throughput' 没有给出对比基准，是否成立无法判断	需交叉验证
D241	Anthropic: 3Q Numbers — Former Goo 10-17 · GuidePoint · 全文	John Villwock (JV), Former AI Product Lead - Google (Former Executive)；前 Google / Meta AI 产品人员，自称没有内部信息，多处基于公开报道，视角在模型商业化而非云厂 capex。依据: L229, L325-326	'soft……have outs' 的判断专家自己说来自公开报道，不是合同条款直接证据；Anthropic 与 AWS、GOOGL 合同的实际取消条款需核实。；主持人引用的 518 billion 算力承诺、Q3 环比 45% vs Q2 145% 没有注明来源	仅作局部线索
D022	AI算力制造链调研：Google TPU订单下修的定性与供给三环节瓶 10-19 · Acecamp · 全文	未知 (Acecamp '专家观点')；Celestica 或其 ODM 供应链相关人士，依据是对 Celestica 层级份额、capex 预算、毛利率和产线安排非常细 (中)	前面说三星只在晶圆不足时作补充供应商，后面又说从 2027 年起三星就承担 1,500 万颗中的 500 万颗晶圆订单。；标题问 Celestica 2027 年承接 '近1,000万颗' TPU，后文说 1,500 万颗 ASIC 中 TPU 占 80% 即约 1,200 万颗	需交叉验证
D023	AI云基础设施调研_GPU资本开支及集群部署,Neocloud直采及 10-19 · Acecamp · 全文	专家观点，未写身份；NBIS 内部人士：原文公司直接向 NVDA 下单、团队源自 Yandex (L55, L65)；把握高	1,250 亿美元是 20 年合同期 capex 总额，含几轮 GPU 更新不清楚，与每 GW 一次性 capex 不可比。；120 亿一处说已投入设施建设 (L33)，一处说是首期部署投入 (L38)，用途表述不一致	需交叉验证
D026	AWS收入利润Q3增长变量，Anthropic收入放缓影响。与智谱达 10-19 · Acecamp · 全文	未知 (Acecamp '专家观点汇总')；AWS 前员工或 AWS 渠道/合作伙伴人士，熟悉 GPU 合同条款和 Bedrock 商务，用 '我这边' 讲合同 (中-低)	'ÅWS' '十个咪mil' '一T/三T' 等是转录错字 (应为 AWS、ten mil、1P/3P)。；'去年承诺是3点几GW要扩到7点几GW' 没说起止年份和对应哪个目标，和 '27年底翻倍25年底' 的关系也不清楚	仅作局部线索
D045	AI循环融资遇上信用收缩：六家巨头的增长与风险 10-19 · Acecamp · 全文	未知 (Acecamp 文章，文末注明 '基于截至2026年10月18日的公开信息与笔者测算')；面向 A 股投资者的独立研究作者，数字来自新闻网站和公司文件转引，没有一手调研 (中)	数字大多转引自 startupfortune、nasdaq 等二手新闻站，需回到 10-K/10-Q 核实。；META '尚未起租的租赁义务' 一般不在表内，作者拿它和表内债务比是为了说明表外杠杆，两者口径不同	仅作局部线索
D047	北美AI ASIC调研：谷歌TPU项目进度及份额变化, CoWoS- 10-19 · Acecamp · 全文	未知 (原文只写'专家观点')；北美 ASIC / 先进封装 / 网络芯片供应链专家，熟悉 AVGO、MediaTek、Intel 封装细节，对 OpenAI-MSFT 合同属二手了解；把握中	OpenAI-MSFT 特许权使用费上限 380 亿美元、2026 年 12 月起停止收入分成等合同条款为专家转述，需核对公开协议。；OpenAI 2027 年 16GW、其中 MSFT 10-11GW 未说明来源和是增量还是总量	需交叉验证
D250	Data Center Construction: EMCOR, C 10-19 · GuidePoint · 全文	Nathan Wood, Executive Vice President of Operations - McGough; 29 年建筑经验, 近 3 年主要做 hyperscale 园区；总包商 (GC) 视角, 做过的项目约 300MW/年, 覆盖 7 个州; 对具体是哪家云厂没有点名; 把握	铜价涨幅一处说两年 50-60%, 另一处说 30%-50%; 电气报价一处说 30-35%, 后面又说 30-40%；电气报价涨幅专家自己说样本很小, 只比较了几个项目	仅作局部线索
D295	AI CapEx由年初5000多亿美元升至9月底8000多亿美元，但 10-19 · MeritForum · 全文	All Team (久谦论坛 261019：本周调研发现重点提示)；卖方 / 调研平台研究团队周报，宏观部分是团队测算，Meta 部分来自 4 位广告 agency 专家加团队判断，Marvell 部分是团队模型。依据: L13, L102, L208。把握: 高	L27 说 '标普 500 相关 AI CapEx'，L72 说 '美国前五大 Hyperscaler'，8000 亿美元的口径前后不一致；也没说是否含融资租赁。；'微软财报提到约 1900 亿美元 AI CapEx 中约 250 亿来自价格因素'：1900 亿对应 MSFT 7 月会计调整前的日历年含融资租赁口径，需核对原始披露	需交叉验证
D310	Datacenters 2027: The Year of Acce 10-19 · Substack · 全文	SemiAnalysis (Substack 公开部分)；第三方研究机构，有推销其 Datacenter Model 的动机；把握高	同一篇先说 slightly under USD 1T (L87)，后说 over a trillion USD (L138)。；标题 +50GW 与 Gerstner 引用的 +43GW 未说明差异 (全球/美国或口径更新)	需交叉验证
D313	TMTB EOD Wrap 10-19 · Substack · 全文	TMT Breakout (Substack 作者) 盘后汇总，转述卖方报告、Slack 群讨论、X 帖子和媒体报道；美股 TMT 交易型买方视角，二手汇总，非一手调研；把握高 (发件人和行文明确)	Mizuho 的 2027/28 收入 206bn/301bn 没写是 Google Cloud 还是全公司；按量级更像 Google Cloud (含 TPU)，需核对原报告。；DB 说 GCP 增速 >100% 没写哪个时期	需交叉验证
D384	261019 - Merit 公开路演：科技_制造周度调研重点更新( 10-19 · date-folder · 全文	Merit 公开路演周会, 多位研究员 (宏观'建行老师'、广告、电力、硬件); 引用 4 位广告代理机构专家及工程师访谈；卖方/独立研究机构研究员周会, 观点多为研究员汇总专家访谈后的判断; 依据: 周会形式、多板块轮讲; 把握高	Google TPU 延迟项目前后称 TPU v9 (L945) 和 TPU v6 (L959), 原始转写 L1201 亦为 v6, 版本号不一致；称 MSFT 财报提到 1900 亿 AI capex 中约 250 亿为价格因素; 1900 亿是 7 月会计调整前的口径, 需核对原始披露	需交叉验证
D090	谷歌全球能源与电力主管 Amanda Peterson Corio谈 10-20 · Acecamp · 全文	谷歌全球能源与电力主管 Amanda Peterson Corio (记者 MacKenzie Sigalos 采访, 2026-10-19)；公司内部高管公开采访, 视角为 GOOGL 能源采购; 把握高	'承担100%的基础设施成本' 未说明是计入 GOOGL capex 还是通过电价长期支付 (opex)	仅作局部线索
D320	TMTB EOD Wrap 10-20 · Substack · 全文	TMT Breakout (tmtbreakout@substack.com) 每日收盘综述，汇总卖方报告、渠道检查和 Slack 群讨论；美国 TMT 对冲基金社区视角的新闻汇总，卖方数字有出处，Slack 观点是买方个人看法 (高)	GOOGL 'cloud ... 105-115% growth' 没说是收入、backlog 还是其他指标，按 GCP 收入看量级偏高。；ORCL 'gross capex potentially $90-95B' 是总 capex，可能未扣除客户自带硬件、预付款等，和公司 70bn 指引口径可能不同	需交叉验证
D321	TMTB Morning Wrap 10-20 · Substack · 全文	TMT Breakout 晨报 (汇总卖方观点和新闻)；转述 RJ、Bernstein、TD Cowen、JPM、Citi、BMO 卖方报告及 S&P、Reuters；把握高	JPM 用 gross CapEx，并提到 gross 到 net 的路径，和公司约 700 亿指引是否同口径不明。；S&P 7 万亿和 FCF 为负包含 SpaceX，是合计口径，不能直接套到 MSFT	需交叉验证
D323	TMTB Podcast Intel: Google's (GOOG 10-20 · Substack · 全文	Ethmos AI 生成的播客摘要, 涉及 GOOGL CEO Sundar Pichai (Big Technology Podcast)、SemiAnalysis 分析师 Jeremie Ontiveros / Reyk Knuhtsen 等；公司管理层公开表态 + 第三方研究机构观点, 经 A	'Cloud growth is supply-limited' 后标注 (our read), 为摘要方解读而非 Pichai 原话；~25GW 被称为 consensus/bear case, 未说明是哪家卖方或什么口径 (全球/美国, IT 容量/电力容量)	需交叉验证
D130	北美云厂26_27年光模块采购量和供应商更新， 1.6T产品认证进展 10-21 · Acecamp · 全文	未知 (文中只写“专家观点”)；了解 META 光模块采购计划和供应商份额的人，可能是 META 供应链/采购侧或 CIG 相关人员；依据是能给出 META 全年采购量、完成进度和供应商认证时间表 (L27-L43, L109-L112)；把握中	“100 月 13 日生效”应为 10 月 13 日。；GPU 采购完成 76% 没说是按数量还是金额，也没说是下单还是到货	需交叉验证
D136	Google 及 Alphabet CEO Sundar Picha 10-21 · Acecamp · 全文	Google 及 Alphabet CEO Sundar Pichai，Big Technology Podcast 专访 (L17)；公司管理层公开表态，经 Acecamp 中文转述整理；把握高	中文转述稿，不是逐字英文原文，关键表述 (如 2027 算力难提供) 需核对播客原话	可作主要证据
D273	Hyperscalers: AWS, Azure, and GCP 10-21 · GuidePoint · 全文	Dave Sidwell, President for Chicago - Improving Holdings (AI/数据/应用开发咨询公司，三家云的合作伙伴) (L31, L174-176)；多云咨询服务商渠道视角，增速指的是自家咨询公司在各云上的业务增速，不是云厂收入增速；把握高	文中增速都是咨询公司在各云上的服务收入增速，不是 Azure/AWS/GCP 本身的收入增速，Summary 表格写成 'Azure recent-quarter growth' 容易被误读。；Azure 增长构成：主持人复述上季为 Copilot 50%/Azure AI 30%/Fabric 20%，专家先说'仍然准确'，又改成 Fabric+BI 40%/AI 30%/Copilot 30%	仅作局部线索
D278	CoreWeave, Nebius, and Neoclouds: 10-21 · GuidePoint · 全文	Aran Khanna, Co-Founder and CEO - Archera；Viewpoint: Customer；自述曾在 Microsoft Azure 做容量规划，在 AWS 做过 SageMaker 和早期 Trainium/Inferentia (L232-L235)；云成本和承诺	专家先说 can't give away the TPUv2s，随后自己改口为 Trainium v2s，说的是 AMZN 而不是 GOOGL。；“TPU v2 利用率接近 100%”是专家的一句话，没有数据来源	需交叉验证
D282	IPO Series \| Nscale: Microsoft's U 10-21 · GuidePoint · 全文	Simone Lonchiar, Former Global Strategic Partnership Industry Lead for Nvidia-Nebius - Nebius；Nebius 前员工, 对 Nebius 做法评价偏正面, 对 Nscale 的情况多来自媒体和公开文件; 把握	按专家自己给的每 GPU 每天 67-84 美元乘 1 万 GPU 只有约 70-80 万美元/天, 和他说的 600 万-1500 万 / 5000 万/天对不上；罚金区间先后说 600 万-5000 万、600 万-1500 万、350 万-800 万; 电网接入时间说 3-5 年、18 个月、18-36 个月	仅作局部线索
D301	微软离职专家\|截至9月底Microsoft 365 Copilot坐 10-21 · MeritForum · 全文	微软离职专家；M365 Copilot 产品/商业化侧前员工，Copilot 数据细，Azure 和 capex 部分自称了解'不是很深入'；把握高	专家自称对 Azure 了解'不是很深入'，Azure 增速和 capex 数字可信度低于其 Copilot 数据。；capex 500 亿美元未说明是否含融资租赁	需交叉验证
D326	SemiAnalysis \| 2026-10-21 \| SpaceX 10-21 · Substack · 全文	SemiAnalysis (Zane Fong, Tony Sung, Terence Ong；第二篇 Jordan Nanos 等)，转发人 Henry Ji；独立行业研究机构，数字主要来自其自有 Datacenter / Tokenomics / Funding 模型推算，视角偏 neoclou	'five largest Hyperscalers' 未列明是哪五家 (是否含 ORCL)，也未说明是否含融资租赁，不能直接和 M01/M02 的五家口径对比。；SpaceX 2027 年末容量一处写 7.4GW (GPU-populated)，一处写已建 7.1GW，口径可能不同但未解释	需交叉验证
D329	TMTB EOD Wrap 10-21 · Substack · 全文	TMT Breakout (TMTB) 日终市场汇总；买方 / 交易台视角的市场评论，转述卖方和 Slack 讨论；把握高	META 融资计划来自 Semafor 报道，称 'confirmed in the PR'，具体规模未给，需看 META 财报新闻稿。；AMZN 一条只引用 MS 报告截图，正文无内容，无法抽取	仅作局部线索
D394	261021 - Merit 微软FY27Q1业绩调研II(2026 10-21 · date-folder · 全文	未知 (纪要标题称 '微软 Copilot、M365 与 Azure 业务专家'，未写具体职位)；MSFT 内部 Copilot/M365 业务或产品侧人士，用 'we/我们' 口吻、掌握席位/ARR/成本等内部口径 (高)；但自称对 Azure 只有高层次了解 (L915 '我对Azure有高层次	英文原话说 'plus minus two basis points'，中文转译成 '2个基点'，纪要总结写成 '约2个百分点'；按上下文应是百分点。；'本季度' capex 超 500 亿没说清是 FQ1 FY27 (7-9 月) 还是 FQ2，也没说是否含融资租赁；'In Q3 also easement was there' 中的 Q3 是日历 Q3 还是财年 Q3 也不清楚	需交叉验证
D395	TMTB Morning Wrap_ SpaceX (SPCX) + 10-21 · date-folder · 全文	TMT Breakout (Substack 作者) 早盘汇总，转述卖方报告和媒体；交易型买方视角的二手汇总；把握高	AMZN 零售物流 'visible capex ~$27B' 没写时期，也不清楚是否已包含在 AMZN 约 220bn 总 capex 指引里。；Anthropic 的 >600bn 基础设施承诺没拆分到具体云厂 (GOOGL/AMZN/MSFT) 和年份	仅作局部线索
D396	TMTB Podcast Intel_ OpenAI’s Sam A 10-21 · date-folder · 关键词段落	TMTB Podcast Intel (Powered by Ethmos) 播客摘要通讯，转述 Sam Altman、Eric Schmidt、Satya Nadella、Sundar Pichai、Brad Gerstner 等访谈；新闻汇总作者对公开播客的二手转述，含 (our read) 编	'Microsoft sizes data centers to current demand' 是主持人解读，Nadella 原话讲的是模型研发落后前沿、成本约 20%，不能直接当成 MSFT capex 放缓的证据。；GOOGL '今夏 FCF 转负' 和 '指引上调到 2027' 是播客摘要转述，需用 GOOGL 财报 / 电话会原文核对具体数字和口径	仅作线索 (未全文检查)

影响判断的问题

来源	原话	问题类型	对结论的影响
D390 / D302	标题 "离职专家"，访谈里自述在 AWS 任职并查内部系统	外部待核	身份和合规都存疑；AWS Q3 $46.2bn、RPO 等要等财报核对
D390	2027 年 +28% vs 2026 年 $222-230bn	篇内矛盾	$290bn ÷ $222bn 是 +31%；专家自己说用了不同系统，只取区间
D378	OpenAI 新协议承诺 Azure "250亿美元"	明确错误	公开报道是 $2,500 亿，差一个数量级；不影响 Azure 增速判断
D394 / D301	专家自称对 Azure 只是 "高层次了解"，却给出精确增速和 capex	推断过度	Azure 和 capex 数字只作方向；"容量放开" 是这位专家的单一说法
D152 vs D295 / D384	Maia 200 2027 年近 200 万颗 vs Maia 300 2027 年超 100 万颗	篇间矛盾	代际和数量都对不上，不取任何一个当结论
D314 / D320	GCP "可能超过 100%"、"105-115%"	口径未明	没说是收入、backlog 还是承诺额，不和 GCP 收入增速直接比
D321	ORCL "gross CapEx $90-95B"	口径未明	毛 capex 和公司 $70bn 指引是否同口径不清楚
D273	Azure "15%"、AWS "15% → 10%"	口径未明	是咨询公司自家服务收入增速，不是云收入增速

附来源与阅读记录

窗口内 396 篇去重纪要 (知识库索引 + 本地日期文件夹，日期文件夹里和 Substack 重复的 0 篇已去掉)。全文扫描五家公司名和 capex / 云相关词后 300 篇有命中；公司词至少 3 次且主题词至少 1 次的 125 篇是候选。按标题挑出和五家 capex、云业务、数据中心落地、融资有关的 57 篇逐篇阅读并分级 (核心 10、实质 32、顺带提及 8、误命中 0、口径外 7)；另外 68 篇候选没细读，多是光模块、PCB、存储、neocloud、模型和软件纪要里顺带提到五家，计为顺带提及。实质以上 42 篇里 Acecamp 14、Substack 10、本地日期文件夹 7、GuidePoint 6、MeritForum 5。在线来源只用于公司指引基线

57 篇逐篇阅读和 68 篇未细读记录

ID	日期	分级	标题	阅读范围
D289	10-16	核心	微软离职专家\|FY27 Q1 Azure营收达325亿美元并按固定汇率同比增长接近45%，Azu	全文 L1-L229
D378	10-16	核心	261016 - Merit 微软FY27Q1业绩调研III(2026-10-1	全文 L1-L1056 (L862 以后的原文转译和 L592 以后的提炼版内容
D014	10-18	核心	超大云厂CDS与银行利差分化：信用市场开始追问谁为AI扩张买单	全文 L1-L120
D314	10-19	核心	TMTB Morning Wrap	全文 L1-L521 (新闻汇总, 只抽和五家 capex/云相关条目)
D297	10-20	核心	亚马逊离职专家\|未来 12 个月可能新增约 4 至 6 吉瓦容量，其中26年末包括近 1 吉瓦的	全文 L1-L261
D315	10-20	核心	Amazon’s Growth Expectations Are Moving Higher	全文 L1-L183
D387	10-20	核心	261020 - Merit 亚马逊26Q3业绩调研II(2026-10-20	全文 L1-L1042
D302	10-21	核心	亚马逊离职专家\|亚马逊云科技 Q3 收入预期为 462 亿美元，同比增长 39%，Amazon	全文 L1-L226
D330	10-21	核心	TMTB: META, TXN, LRCX, IBM First Takes	全文 L1-L105 (只抽 META 部分, TXN/LRCX/IBM 口径外
D390	10-21	核心	261021 - Merit 亚马逊26Q3业绩调研III(2026-10-21	全文 L1-L1661 (总结 L13-L667、中文转译 L669-L1015
D150	10-16	实质	AI资本开支预期转弱，能否缓解美债利率压力？	全文 L1-L112
D152	10-16	实质	ASIC厂商调研_ Google CPU需求持续上修,微软Maia 200加速放量, TK3大客	全文 L1-L166
D160	10-16	实质	Copilot调研：新功能测试效果及大致推出节奏，与Claude Code或Codex等竞品对比	全文 L1-L123
D171	10-16	实质	谷歌与 Meta 的 AI 调研：从模型能力到任务执行(Gemini Argon_ Carbon	全文 L1-L393
D197	10-16	实质	芯片大厂调研_TPU多供应商格局及放量节奏,定制ASIC订单推进,交换芯片供给趋势-聚焦Goog	全文 L1-L127
D217	10-16	实质	Data Centers: Former 23-Year Microsoft Veteran o	全文 L1-L608
D241	10-17	实质	Anthropic: 3Q Numbers — Former Google AI Product	全文 L1-L567
D022	10-19	实质	AI算力制造链调研：Google TPU订单下修的定性与供给三环节瓶颈， 2027年预计产能缺口	全文 L1-L156
D023	10-19	实质	AI云基础设施调研_GPU资本开支及集群部署,Neocloud直采及系统集成模式分化,HBM4短	全文 L1-L85
D026	10-19	实质	AWS收入利润Q3增长变量，Anthropic收入放缓影响。与智谱达成收入分成协议，与Neocl	全文 L1-L112
D045	10-19	实质	AI循环融资遇上信用收缩：六家巨头的增长与风险	全文 L1-L207
D047	10-19	实质	北美AI ASIC调研：谷歌TPU项目进度及份额变化, CoWoS-S供应受限与EMIB-T良率	全文 L1-142
D250	10-19	实质	Data Center Construction: EMCOR, Comfort Systems	全文 L1-L726
D295	10-19	实质	AI CapEx由年初5000多亿美元升至9月底8000多亿美元，但市场突破前高仍需财报推动Ca	全文 L1-L306
D310	10-19	实质	Datacenters 2027: The Year of Acceleration, +50G	全文 L1-L228 (原文在付费墙处截断)
D313	10-19	实质	TMTB EOD Wrap	全文 L1-L393
D384	10-19	实质	261019 - Merit 公开路演：科技_制造周度调研重点更新(2026-1	全文 L1-L839 (AI 整理纪要+转译部分); L840-L1259 (电
D090	10-20	实质	谷歌全球能源与电力主管 Amanda Peterson Corio谈Google AI 能源战略	全文 L1-L163
D320	10-20	实质	TMTB EOD Wrap	全文 L1-L316 (只抽和五家 capex / 云相关条目：L44-L63,
D321	10-20	实质	TMTB Morning Wrap	全文 L1-L506 (新闻汇总，只抽五家 capex/云相关条目: L92-L
D323	10-20	实质	TMTB Podcast Intel: Google's (GOOGL) Sundar Pich	全文 L1-L538
D130	10-21	实质	北美云厂26_27年光模块采购量和供应商更新， 1.6T产品认证进展，国产大厂DSP等光器件供应	全文 L1-L120
D136	10-21	实质	Google 及 Alphabet CEO Sundar Pichai谈谷歌AI战略：Argon	全文 L1-L147
D273	10-21	实质	Hyperscalers: AWS, Azure, and GCP Consumption —	全文 L1-L498
D278	10-21	实质	CoreWeave, Nebius, and Neoclouds: October 2026 C	全文 L1-L609
D282	10-21	实质	IPO Series \| Nscale: Microsoft's UK Data Center	全文 L1-L563
D301	10-21	实质	微软离职专家\|截至9月底Microsoft 365 Copilot坐席约为4000万，10月约为	全文 L1-342
D326	10-21	实质	SemiAnalysis \| 2026-10-21 \| SpaceX + Agent Swarm	全文 L1-463
D329	10-21	实质	TMTB EOD Wrap	全文 L1-157 (新闻汇总，只抽五家 capex / 云相关条目)
D394	10-21	实质	261021 - Merit 微软FY27Q1业绩调研II(2026-10-21	全文 L1-L1205 (纪要总结 L13-L631、中文转译 L633-L94
D395	10-21	实质	TMTB Morning Wrap_ SpaceX (SPCX) + Netfl	全文 L1-L471 (SPCX/NFLX/软件/消费等口径外段落略读)
D396	10-21	实质	TMTB Podcast Intel_ OpenAI’s Sam Altman,	仅检索关键词段落: L41-48, L62-78, L93-99, L128-1
D154	10-16	提及	本周研究更新_ TPU V9最新进展及量产挑战，AI药物发现瓶颈交易，美债如果破6%的风险，电	全文 L1-L1002
D341	10-16	提及	Enterprise AI Market & Microsoft – Former Senior	全文 L1-L89
D379	10-16	提及	DELL 3Q26 Follow + CPU(audio)	全文 L1-L766 精读 (结构化纪要+转译前半), L767-L2051 转
D214	10-17	提及	重算黄仁勋BG2访谈的算力需求账：OpenAI和Anthropic，真的没那么重要吗？	全文 L1-L182
D306	10-18	提及	The AI Opportunity and the Cost of Getting There	全文 L1-L485
D322	10-20	提及	TMTB Podcast Intel: All-In on CoreWeave's (CRWV)	全文 L1-L430
D327	10-21	提及	SpaceX, Supermicro and this morning’s AI buildou	全文 L1-L231
D362	10-21	提及	Dell ISG – Turning AI Scale Into Margin	全文 L1-L221
D153	10-16	口径外	北美Neocloud定价和传统云厂竞争身位，与推理服务商的优势所在。SaaS客户垂类模型和Age	全文 L1-L56
D218	10-16	口径外	Neoclouds: CoreWeave Spread Goes to 15% as Gartn	全文 L1-L821
D375	10-16	口径外	261016 - Merit Meta Q3业绩调研(2026-10-16 16	全文 L1-L709 已读；L710-L1009 英文原始转写用关键词检索 (c
D255	10-19	口径外	IPO Series \| Anthropic: Does Lighter-Than-Expect	全文 L1-L901
D307	10-19	口径外	OCP Global Summit 2026: Irrational Recap	全文 1924 行关键词检索 + 通读 L1-80、L520-535、L770-
D308	10-19	口径外	Weekly\|Anthropic ARR, Neocloud Credit Risks, TSM	全文 L1-L214
D123	10-21	口径外	2027年的AI硬科技投资5大预测-有关Agent_CPU_机柜_互联_光通信_硅光_电芯片_消	全文 L1-L155
D147	10-16	未细读	2026 OCP 全球峰会深度解读：AI工厂全栈开放时代，液冷与算网电协同的系统级重构	公司词 11 · 主题词 6
D151	10-16	未细读	Anthropic是否已经碾轧OpenAI？	公司词 31 · 主题词 14
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基线：市场预期 (2026-10-16 初版，见 KB research-output/csp-thesis/)。原文引用经脚本逐字核对，算术由 python 计算。本页只陈述来源说法，除标明 "财报数据" 或 "公司指引" 外都不是已确认事实