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DELL 采购说 2027 年长协只涨约 10%，价格 2027 年底见顶；三季度到底涨了多少，各家说法差很远，缺货没有变得更糟；HBM 改用 8 层，容量仍在 thesis 的 193GB 里

CXMT 的新结构吓到了市场，但改变不了 2027 年的紧缺；四季度涨价开始有分歧；HBM 每颗卡配 12 层还是 8 层还没定

缺货比 thesis 设想的还要久；价格还在涨但长协压住涨幅；反对声音集中在 2028 年

长协价格上限有了新来源；缺货还在加深；内存容量继续从 HBM 往主机 DRAM 挪

LRCX 下季指引只比这季多约 5%，增量多来自中国；TSM 2026 年 capex $60-64bn，比 thesis 高；ASML 每年只能多造 30%，设备供给仍是 2027 年 WFE 的最大约束

TSM capex 的卖方数字和 thesis 对得上；设备供给只能每年长 20-30%，2027 年的 WFE 可能部分挪到 2028 年；2027 年增量最大的是 DRAM